圖@視覺中國
文|市界 實習生彭碩
編|山海關
近些年來，數字貨幣、區塊鏈概念大火，藉助這股東風，中國第二大比特幣“挖礦機”生產商嘉楠耘智5月16日在港交所遞交了招股計劃書。幾次謀求登陸資本市場未成功，這一次嘉楠耘智將圓夢港股。
嘉楠耘智成立僅五年，公司已發展成為一個營收過十億的巨頭公司，從2015年到2017年，公司的淨利潤暴漲了237倍。然而，利潤暴漲的背後，風險一直伴隨左右，在招股書中，公司共總結了49項與公司、行業有關的風險，包括比特幣合法性、無礦可挖等。
淨利潤暴漲237倍，去年賣出礦機30萬臺
“挖礦”是一種通俗的說法，即利用計算機等設備按一定規則進行計算，獲取數字貨幣獎勵。進行“挖礦”的人也被戲稱為礦工。因為個人電腦計算能力有限，後期礦工們主要利用專業的計算機進行挖礦。
這其中嘉楠耘智公司扮演了重要角色。招股書上寫著，嘉楠耘智是一家無晶圓廠IC設計公司，特別是在ASIC芯片領域，公司在全球ASCIC芯片設計商中全球排名第二。而這種ASIC芯片，主要用來“挖礦”。公司通過ASCI芯片組裝其它元器件，製作挖礦機獲利。
隨著比特幣價格暴漲，這種挖礦機同樣價格不斐，根據中關村在線的數據，公司研製的阿瓦隆A841型挖礦機售價為7600元。
嘉楠耘智2013年成立，短短5年，藉助挖礦機的收入，公司的營收已經達到了13.08億元。根據招股書上的數據，從2015年到2017年，嘉楠耘智的礦機分別銷售9727臺、9.38萬臺及29.5萬臺。
而公司的同期收入也是水漲船高，分別達4770萬元、3.16億元及13.08億元；淨利潤從2015年的151.1萬元，增長到2017年的 3.61億元，暴漲了237倍，年複合增長率1451.3%。累計下來，公司三年來淨利潤達到了4.29億元。
除了ASCI芯片，礦機身上的其餘部件均為從其它公司採購。即便如此，公司毛利率一直在不斷增長，2015年到2016年，公司毛利率分別為29.1%、41.7%, 到了2017年，公司毛利率已達到46.2%。
招股書顯示，截至2018年3月31日，公司共有234名僱員，其中管理人員35名，銷售及營銷25人，研發人員94人，其他人員80人。公司2017年工資、薪金及獎金開支共計4661萬元，以股份為基礎的薪酬開支1.09億元。
經營風險多，公司擔心“無礦可挖”
嘉楠耘智絕大部分收入都來自銷售為比特幣挖礦設計的系統產品。根據比特幣算法設計，比特幣總量在2100萬個，而在招股上顯示，截止到2018年3月31日，已經有1700萬個比特幣已經被“挖掘”，到了後期，即使再新的機器也面臨“無礦可挖”的局面。
根據第一財經報道，如果使用最新的挖礦機，比特幣的回本期大概要1.5到2年的時間。而隨著兩年後，更新的礦機運算能力將遠超現有的礦機，現有的礦機將因難挖到比特幣而失去價值。
事實上，由於比特幣的前途已經不那麼吸引人，在區塊鏈論壇上，很多礦工表示轉投“以太幣”等其它加密貨幣去了。
同時比特幣價格已從高點回落，如果未來比特幣網絡交易費用下降，比特幣挖礦活動的預期經濟回報將會減少，也會給公司比特幣挖礦系統產品的需求帶來一定影響。
此外，比特幣的合法性一直受到質疑。2017年9月4日，包括中國人民銀行在內的七家機構發佈《防範代幣發行融資風險報告》，中國禁止非法從事代幣發行的融資活動，包括首次代幣發行。嘉楠耘智絕大部分收益來自中國客戶，中國監管環境的任何不利變動可能對其業務產生負面影響。
公司經營的脆弱性還不止如此。在招股書中，公司共總結了49項與公司、行業有關的風險。
而公司如何維持高增長？嘉楠耘智在招股書中給出了其他業務路徑：募集資金主要用於研發人工智能算法以及應用的ASIC芯片、研發區塊鏈算法以及應用的ASIC芯片等。另外，公司也在研製能挖其他加密貨幣的礦機。
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