閱文集團（HK.00772）8月14日開盤出現暴跌，收盤後跌幅達17.01%，8月15日依然持續走低，開盤下跌2.52%，現價報54.05港元/股。但是8月13日晚，閱文集團剛發佈了收購公告，宣佈收購新麗傳媒100%股權，收購價為155億人民幣。這本是利好，然而股價為何會出現暴跌？
據市場人士分析，此次大跌是因為收購新麗傳媒的價格高於預期。
新麗傳媒近年一直在準備上市，最早在2014年6月提交了招股書。2015年11月，證監會給出了反饋意見，其中提及了股東人數太多背景不詳，關聯公司北京美錦註銷，以及是否存在行業競爭等問題提出質疑，共計30個問題，並要求新麗傳媒30日內回覆。
此後，公司多次提交IPO申請，於2018年年初給出了一份新的IPO申請反饋意見，而此次反饋意見中除了股權變更、關聯交易、股東光線傳媒的質疑外，還增加了對公司的淨利潤、發行、營收等共計41個問題的反饋。
看來，提交三次申請，兩次給出反饋意見，新麗傳媒問題確實不少。那麼此次賣身閱文集團是否真的像市場分析那樣被高估了，我們從招股書中發現問題。
光線轉手，獲利24.71億人民幣
根據2014年的招股書可以看出，光線傳媒以8.29億人民幣買入新麗傳媒27.642%股權，以此估算，新麗傳媒市值30億人民幣。
根據光線傳媒今年3月11日發佈的公告可見，公司將以33.1704億人民幣出售所持新麗傳媒的27.642%全部，按33億計算，此時新麗傳媒的市值為120億人民幣。
那麼新麗傳媒的財務如何？
根據2017年新麗傳媒的招股書顯示，2014年到2016年的負債總額分別為7.39億、8.16億、14.69億，負債率分別為40.84%、52.31%、61.13%。扣非淨利潤分別為9.08億、8.66億、12.89億。這樣看來，扣非淨利潤和負債基本持平。壞消息是負債率每年上漲，佔比越來越大，扣非淨利潤的增速卻不及負債的增速。
並且證監會在新麗傳媒申請IPO反饋意見書中對公司毛利率均值逐年下降的情況下，發行人毛利率逐年上升的原因及合理性提出質疑，並希望保薦機構、申報會計師對發行人毛利率的真實性、準確性及變動的合理性發表核查意見。
顯然，新麗傳媒的財務狀況是有問題的。
因此，閱文集團宣佈以155億人民幣全資收購新麗傳媒的消息後（155億高於120億市值），閱文集團股價持續下跌也就有理可循。
當然，由於閱文集團隸屬於騰訊系，有評論認為此次閱文集團收購新麗傳媒是一場三贏的局面。據瞭解，此次交易完成後，騰訊對閱文集團的持股將進一步增加至54.34%。
另外，生態圈資本創始人曹海濤在接受採訪時表示，“閱文集團此次收購，對於新麗傳媒而言是“多年媳婦熬成婆”，影視公司現在過得太難，去年我們投了兩家影視公司，發現真的是資本寒冬，這個低迷期至少還會維持2年至3年，這時候新麗傳媒及時抱住騰訊的大腿，是一個重要的選擇。”
那麼新麗傳媒此次賣身後能否度過資本寒冬，騰訊爸爸在影音方面的佈局是否會對新麗傳媒產生利好消息，現在來說還為時尚早。
截至8月15日GPLP君截稿，閱文集團股價報53港元/股，下跌4.59%。從13日消息公佈開始，如今閱文集團的市值已經縮水127億港元（約合人民幣111.57億元）。
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