弄堂中老上海人將油燈點亮，臨街的商鋪裡是閃亮的衣裳，華燈起，樂聲響，夜上海美的讓人彷徨。而繁華的上海也培育了眾多的老字號品牌，

在上海的商業零售行業，也湧現出了眾多百貨上市公司，比如百聯股份、新世界百貨、上海九百、徐家彙商城等。其中手握眾多知名百貨、超市品牌的徐家彙，收入卻近十年未增長，在淘寶等電商崛起和實體競爭加劇的雙重擠壓下，公司收入增長仍面臨較大壓力。

一、手握中華老字號百貨品牌，徐家彙收入卻十年未增長

2011年就上市的徐家彙商城，是上海最大的商業百貨企業之一，公司在徐家彙商圈有較強的商業零售份額，公司旗下有匯金百貨、上海六百、匯聯商廈和匯金超市等知名商超品牌，其中的上海六百更是中華老字號商店。截止到2018年底，上市公司徐家彙共有11家商超門店。

年報數據顯示，2018年徐家彙的營業收入為20.7億元，其中超過88%來自百貨業務，並且總收入中的超過88%來自上海地區。可見，徐家彙就是一家根植於上海的百貨企業。

那麼，手握中華老字號的徐家彙經營情況到底如何呢？自2010年以來，公司的營業收入就一直維持在20億元附近，那是相當的穩，2019年前三季度公司的營收繼續同比下滑，算上2019年，徐家彙的收入已經整整十年原地踏步了。

在淨利潤方面，表現得的也差不多，近十年來幾乎也維持在2億多，並且從2014年以來還出現了連續下幅下滑的趨勢。在我國經濟高速增長、消費升級的十年裡，徐家彙的經營卻在原地踏步，就是一個字：穩！

業績原地踏步，徐家彙的加權淨資產收益率也在持續下降，從2010年的24.53%降到了2018年的10.63%，下降幅度巨大。而收益率的下滑，進而導致了公司逐漸被投資者冷落，公司的股價一直低迷不振。

二、電商衝擊以及行業競爭加劇，是徐家彙商城面臨的壓力

那麼，是什麼原因，讓這家百貨龍頭企業十年裡經營原地踏步呢？

第一、電商的崛起。電商的持續爆發，對實體百貨行業來說衝擊還是比較大的。特別是2013年以來，天貓、拼多多、京東等平臺的各種線上促銷手段的實施，大大搶佔了線下零售份額。特別是百貨行業， 線上消費的替代性很強，畢竟店裡2000元的衣服，在網上幾百元就能買到同款。

相比之下，超市等零售業態，由於線上替代性較弱，幾乎沒受到電商的衝擊，反而永輝超市、家家悅等企業擴張的更快了。

而徐家彙和步步高等百貨企業，也曾嘗試做過線上，但受制於成本壓力，不但沒提升營收，反而浪費了不少資金。

第二、實體行業競爭的加劇。在五步一個商場，十步一個百貨店的上海，商業競爭十分激烈，不光有家樂福、麥德龍、沃爾瑪等外資品牌，更有百聯奧特萊斯等國內企業佈局。目前，上海零售商集聚度位列全球第二。

這激烈的行業競爭下，徐家彙的經營毛利率近幾年也出現了持續的下滑，從2014年的30.35%，降到了2018年的28.83%，這也是導致公司淨利潤近幾年連續下滑的重要影響因素。

此種環境下，公司的運營能力也在降低，徐家彙的應收賬款週轉天數從2010年的2.93天，上升到了2018年的5.22天，公司回款壓力增大。

通過徐家彙的歷年年報數據，我們還發現了一個有意思的事情，就是公司的期間費用從2013年以來不但沒漲，反而還有所降低。在別的百貨企業加大促銷等費用，來抵禦電商衝擊提升營收下，徐家彙顯得真是"穩"。

另外，公司每年都有10億元左右的資金用於理財，雖然有所收益，但卻沒有真正的用到企業的擴大經營上。

三、總結

在電商擠壓和實體競爭加劇等因素影響下，徐家彙的經營業績實現了十年原地踏步，這或許是公司穩定經營的目標，畢竟每年有穩定的盈利，但這樣的經營卻沒有得到投資者的認可。

也許，對很多企業來說，安安靜靜的賺取穩定的利潤，也是不錯的選擇。

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