當前國內豆油庫存雖有下降，但仍處於歷史偏高水平，後期大豆到港量和壓榨量也將維持高位，國內外油脂供應充足，不過應關注豆粕價格下跌對豆油的支撐，短期市場或呈現油強粕弱的格局。近期，美豆依然維持弱勢運行，國內豆粕消費需求疲軟，儘管壓榨量連續下滑，但仍不時有油廠因脹庫而停機，之前因中美貿易摩擦給出的價格升水也逐漸被擠出，短期豆粕價格或維持弱勢。油脂市場整體供應依然較為充足，但價格底部徘徊多時，繼續下跌空間不大。菜油庫存持續減少，棕櫚油也沒有出現超賣，預計短期油脂價格走勢將強於豆粕。
缺乏新的指引美豆或將震盪
美國農業部對2018/2019年度全球大豆供應趨緊的樂觀預期沒有給市場帶來更多提振，反而因美豆播種期產區良好的天氣條件和疲軟的出口銷售導致價格持續走低，而中美貿易摩擦緩和的預期則給了美豆更多信心，本週CBOT大豆期價先跌後漲，整體保持穩定。上週四美國農業部對2018/2019年度全球大豆供需形勢作出首次預估。不出預料，美國大豆播種面積使用3月份種植意向報告數據8900萬英畝，單產使用趨勢單產48.5蒲式耳/英畝，總產量42.8億蒲式耳，低於上年度的43.92億蒲式耳，美國大豆出口預計為22.9億蒲式耳，遠高於上年度的20.65億蒲式耳，期末庫存降至4.15億蒲式耳，低於上年度的5.3億蒲式耳，結束之前連續3年增庫存的趨勢。儘管報告利多，但市場更關注當前美國大豆播種情況，以及對生長期的天氣預報，畢竟最終的播種面積還有調整空間，趨勢單產也低於之前兩年水平，供需依然充滿變數。美國農業部發布的作物進展周度報告顯示，截至5月13日，美國18個大豆主產州的大豆播種進度為35%，較此前一週推進20個百分點，高於去年同期的29%，也高於過去5年同期的平均進度26%。天氣模型顯示，未來一週美國大豆產區降水條件良好，大部分產區均有降雨覆蓋，土壤墒情適宜作物的播種。
西北部的南達科他、內布拉斯加、明尼蘇達、威斯康星和衣阿華州等大豆產區氣溫仍然偏低。阿根廷布宜諾斯艾利斯穀物交易所稱，截至5月9日的一週，阿根廷2017/2018年度大豆收穫完成66.7%，僅比一週前提高4.9個百分點，主要是因為降雨影響大豆收割，預計大豆產量為3800萬噸。本週阿根廷主要大豆產區幾乎沒有降雨，對大豆收穫有利。南美故事基本結束，市場關注點已經轉向美國，但在6月份之前無論是播種面積，還是單產預估，都無法給出確切的依據，價格走勢也將缺乏明確的引導，預計美豆價格將在980～1030美分/蒲式耳之間弱勢運行。
豆粕消費疲軟仍有下跌空間
4月下旬以來，進口大豆集中到港，加之生豬養殖虧損嚴重，下游採購較為疲軟，國內豆粕庫存壓力凸顯，豆粕價格呈現下跌趨勢。監測顯示，4月下旬以來的1個月內，國內普通豆粕現貨價格已經累計下跌200～250元/噸，期貨價格下跌211元/噸，跌幅為6.5%，基差報價累計下跌20～50元/噸，短期內豆粕庫存及中美貿易關係仍是市場關注的焦點。由於進口大豆壓榨利潤豐厚，油廠買船較為積極，二、三季度大豆到港量龐大。截至5月15日，巴西大豆6月船期對中國CNF報價為440美元/噸，合到港完稅成本3234元/噸，對大商所盤面壓榨利潤為92元/噸。上週油廠積極採購約20船大豆，目前6月採購基本完成，7月採購近80%，8月採購近50%，預計5、6月份進口大豆到港量分別為980萬噸、900萬噸。
因部分油廠脹庫停機，上週國內大豆壓榨量小幅下降至146萬噸，但由於生豬養殖虧損嚴重，水產養殖需求尚未到高峰期，豆粕需求較為疲軟。監測顯示，5月11日自繁自養生豬養殖利潤為-326元/頭，周比虧損增加9元/噸，月比虧損增加53元/頭，上年同期養殖利潤為270元/頭。由於下游需求疲軟，國內豆粕庫存維持高位。本週二國內主要油廠豆粕庫存為123萬噸，上週為124萬噸，同比增加34萬噸。此外，5月份以來下游企業提貨速度偏慢，油廠豆粕未執行合同已達600萬噸以上，進一步加大了油廠豆粕庫存壓力。由於生豬養殖虧損嚴重，豬糧比價已位於警戒線以下，加之水產養殖需求高峰多在8～9月份，下游企業豆粕需求較為疲軟，多隨用隨採為主，預計6月份之前豆粕庫存仍將維持較高水平，基本面利空豆粕市場，豆粕基差報價將繼續震盪下跌。
油廠停機限產豆油產出下降
監測顯示，本週沿海地區一級豆油價格市場報價集中於5570～5800元/噸，較上週下滑30～50元/噸，華北地區報價5780～5800元/噸，華東地區報價5730～5750元/噸，華南地區報價5570～5600元/噸，油廠走貨良好。近期由於豆粕脹庫，部分油廠陸續停機限產，大豆壓榨量連續3周下降。截至5月11日當週，國內油廠大豆壓榨量下降至146萬噸，而大豆到港量仍然較大，進口大豆庫存大幅上升。截至上週末，全國主要油廠進口大豆庫存為746萬噸，較上週同期增加78萬噸，較上月同期增加121萬噸，上年同期為598萬噸。由於壓榨量下滑使得豆油產出有所下降，儘管豆棕油價差偏高，抑制了豆油消費需求，但豆油庫存依然下滑。截至5月11日，國內主要油廠豆油庫存總量約128萬噸，較前一週下滑2萬噸，較上月同期下滑9萬噸，僅比去年同期高4萬噸。豆油庫存持續下滑，使得油廠壓力轉向豆粕。國外棕櫚油已經進入增產週期，棕櫚油價格疲軟限制整體油脂價格走勢。當前國內豆油庫存仍處於歷史偏高水平，後期大豆到港量和壓榨量也將維持高位，國內外油脂供應充足，預計國內豆油價格上漲乏力，但也要注意豆粕價格下跌對豆油的支撐，短期市場或呈現油強粕弱的格局。
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