05.31 以交易為生——缺口

缺口是一種圖形形態，它由相鄰的兩根K線組成，其中一根K線的低點比另一根K線的高點還要高（見圖3-10）。缺口表明在某一價位沒有成交，只有在更高價位和更低價位才有成交。

用一張紙蓋住圖3-10，然後慢慢地把紙從左邊移向右邊。

A.跳空缺口。放空，把止損位設在缺口上沿幾個點處。

B.衰竭缺口，第二天缺口就被回補。下降趨勢結束．立即回補空頭倉位。

C.又一個衰竭缺口，缺口之後價格未能創出新高。經過幾天的振盪後出現一次很好的放空機會，可以把止損位設在高點之上。

D.下跌趨勢中的中繼缺口。放空，將止損位設在缺口上措幾個點處。幾天後價格觸及缺口，這沒有辦格。

E.衰竭缺口，兩天後就封上了。立即回補空頭倉位。

F.在振盪區中部的普通缺口，第二天就補上了。不用採取行動。

G.突破峽口。做多，將保妒性止損位設在缺口下情幾個點處。

H.中繼缺口。繼續加倉做多，將保護性止損位設在缺口下沿幾個點處。圖3-10中右邊的缺口既可能是中繼缺口，也可能是衰竭缺口。如果成交盤相對溫和則表明是中繼缺口。如果在這個位置買人，可將保護性止損位設在缺口下沿幾個點處。

當價格由於夾單或賣單的突然失衡而出現跳空時，就會產生缺口。一條令人驚慌的新聞往往會誘發缺口。日線圖上的缺口反映了人們對收市後所發生的事件的反應。如果消息在交易時段傳出，則缺口有可能只出現在即時行情圖上，這可能會導致當日價格大幅波動。

例如，銅礦工人罷工對銅價是利好。如果這一消息在晚上傳出，空頭就會變得很緊張，急於平倉。他們會在開市鈴響之前帶著買單湧向交易所。場內交易員的反應就是把銅的開盤價開在前天收盤價上方。聰明的資金可能碰巧已在罷工宣佈前買入銅。“聰明的資金”總是在市場平靜時買入，而業餘人士總是在看到新聞時才買入。

缺口表明交易群體受到了剌激，也就是說賠錢的人很受傷，大量拋售倉位。當你知道多方或空方很受傷時，就可以估計出他們下一步可能會採取什麼行動，並據此進行操作。

有些缺口是有效缺口；還有一些缺口是假的。當市場突破某一價位時產生的缺口就是有效缺口，當你所分析的市場已經收市，而另一市場的金融工具仍在交易時產生的缺口就是假缺口。例如，芝加哥外匯期貨的日線圖上就有很多假缺口。當芝加哥商品交易所閉市後，東京、倫敦及其他地方仍在進行外匯交易。當芝加哥商品交易所重新開市時，它的價格缺口只是反映海外同類市場的最新價格變化。

所有缺口可以分成4大類：普通缺口（common gap）、突破缺口（breakawaygap）、中繼缺口（continuation gap）和衰竭缺口（exhaustion gap）。因為不同的缺口含義不同，所應採取的操作策略也不同，所以必須提前識別。

普通缺口很快被回補，價格在幾天之內就會回補普通缺口。普通缺口經常出現在交易平淡的市況之中。在遠期交割的期貨合約、交易清淡的股票和地量超賣的市場底部會看到普通缺口。

普通缺口表明後繼乏力，即在上升缺口之後不會創新高，或在下降缺口之後不會創新低。普通缺口出現，當日成交量可能略有放大，但隨後幾天量能又回到平均水平。沒有創出新高或新低，再加上成交量變化不大，這表明多空雙方對市場興趣都不大。在所有缺口中普通缺口的操作價值最小。

普通缺口出現的次數最多。在交易清淡的市場中很容易出現普通缺口。我們的研討班上曾有一位紐約商品交易所（COMEX）的場內交易員，他曾說過交易清談時可以很輕鬆地將黃金期貨價格推高2美元或壓低2美元。他管理的資金量很大，如果他突然一次掛出20份合約的買單，其他場內交易員就要停下來想想，這傢伙是不是聽到了什麼消息。這樣金價就會跳空高走，而他的真實目的是趕在缺口回補前賣出。

除息缺口（ex-dividend gap）也是一種普通缺口，出現在股市中股票的除息日。例如，如果分紅是50美分，那麼紅利支付後每股價值就少了50美分。這種情況類似於母牛下仔後價格下跌。一旦牛仔出生後，母牛的價格就要減去牛仔的價格，因為母牛肚子裡已經沒有牛仔了。除息缺口以前很常見。現在，因為發放股利的股票日均股價波動範圍高於所支付的紅利，所以除息很少產生缺口。

當價格帶量跳出振盪區開始一輪新趨勢時就會出現跳空缺口。突破缺口可以幾周甚至幾個月都不回補，有時甚至幾年都不回補。缺口之前的振盪區越長，則隨後的趨勢持續時間越久。

向上的突破缺口往往會在隨後幾天連創新高，向下的突破缺口之後會連創新低。突破缺口形成當日及隨後幾天成交量會急劇放大。缺口當天的成交量可能是之前幾天平均成交量的兩倍。

突破缺口標誌著群體心理發生了重大變化，有一股強大的力量在推動新趨勢運行。越早搭上新趨勢，收益越好。

大多數缺口都是普通缺口，很快就被回補。專業交易者喜歡利用普通缺口，欲擒故縱反向操作。你必須十分小心，因為如果機械地運用缺口，突破缺口早晚會讓你輸得很慘。持有賠錢倉位數月等著缺口回補代價太大。

中繼缺口出現在－輪強勢趨勢的中部，缺口不補，之後價格還會順趨勢創出新高或新低。它與突破缺口類似，但出現在趨勢的中部而不是開始。中繼缺口表明市場主導群體獲得了新的強勢盟友。20世紀70年代由通貨膨脹引發的商品牛市曾出現過許多中繼缺口。

可以利用中繼缺口來估算趨勢可能會走多遠。計算出趨勢起點到缺口的距離，然後自缺口起順趨勢方向畫上等距離的一條線就是趨勢目標位。當市場達到這一目標位時，應該獲利了結。

當成交量較缺口前幾天的平均成交量放大至少50%時，就說明中繼缺口得到了量能的確認。如果價格在缺口後幾天沒能創出新高或新低，這可能是一個偽裝的衰竭缺口。

衰竭缺口之後價格不會創出新高或新低，而是在振盪後重新回補缺口。衰竭缺口出現在趨勢末端。價格連漲數週或數月後，順趨勢方向出現跳空缺口。剛開始，衰竭缺口看起來像中繼缺口，帶量順趨勢方向跳空高開或低開。如果價格在缺口之後幾天未能創出新高或新低，這很可能是一個衰竭缺口。

只有當價格反轉回補缺口時，衰竭缺口才能被確認。衰竭缺口就好像疲憊的運動員做最後一捧。他突然爆發卻難以持久，一旦其他人靠近他就會輸掉比賽。

（1）普通缺口不是很好的交易機會，但如果你一定要操作，就反向操作。如果缺口向上，就在市場不再創出新高時放空，將保護性止損位設在近期高點之上，在缺口下沿平倉獲利了結，如果缺口向下，就在市場不再創新低時做多，將保護性止損位設在近期低點之下，在缺口上沿獲利了結。

（2）如果缺口是帶量突破前期長時間的盤整，而且之後繼續創出新高或新低，這就可能是一個突破缺口。如果價格是向上跳空高開，就應該買入並把止損位設在缺口的下沿。有效的突破缺口幾乎從不回補。如果趨勢向下，則反過來操作。如果在一輪新趨勢剛開始的時候等待回抽，那你可能會錯失良機。

（3）中繼缺口的操作方法與突破缺口類似，即儘早買入並把保護性止損位設在缺口的下沿。在下跌趨勢中反向操作。當趨勢接近目標位時（計算方法見前文“中繼缺口”處），收緊止損位。

（4）有效的突破缺口或中繼缺口必須得到一系列新高或新低的確認。要不然，這可能是個衰竭缺口。如果市場拒絕沿缺口方向創出新高或新低，那就平倉觀望，重新評估市場走勢。

（5）衰竭缺口提供了很好的交易機會，因為隨後往往是劇烈的反轉。一旦你識別出一個向上的衰竭缺口，就賣空並把保護性止損位設在近期高點之上。一旦價格開始下滑，立場不堅定的多頭就會開始拋售。只要價格仍在創新低就一直持有空頭倉位，直到價格不再創新低時再平倉。下跌趨勢中反向操作。因為期權價格波動更劇烈，所以利用期權操作衰竭缺口更容易，尤其是在頂部買入看跌期權。