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北極星火力發電網訊:江蘇省2020年中長期直接交易量增加比例最小。2019年全國中長期直接交易電量2.2萬億度，佔消費量30%（包含交易中心組織的各類市場交易電量是2.8萬億度，佔比達到39%）。其中江蘇、廣東、浙江等煤電已經較多實現了市場化（算上交易中心的各類市場化電量，我們預計實際江蘇2019年火電已經基本完全市場化）。江蘇、福建、江西等2020年交易增量僅佔本省全社會用電量的1%-6%，很難再通過煤電擴大電源的市場化電量，我們認為類似各省的火電發電企業可能受未來市場化折價範圍擴大的影響較小。
沿海省份煤電市場化交易剩餘空間較小。江蘇、廣東、浙江、福建等沿海發達省份煤電的市場化已經比較充分，超過一半以上的煤電均已參與年度中長期市場化交易，我們預計未來這些省份煤電電價和電量受市場化的負面影響更小。
目前，如果不考慮月度交易等，我們測算全國平均的煤電市場化剩餘空間高於50%，考慮後估計應該在40%-50%之間，從投資角度，我們可以更多關注未來市場化增量空間有限省份的煤電廠商，譬如：江蘇、廣東、廣西、浙江等省。
市場化交易價格穩定。江蘇、廣東2020年年度電力市場化交易價格的折價範圍在2-5分/千瓦時，相比2019年的折價擴大2-4釐/千瓦時，考慮市場化電量增加的部分，兩省2020年火電電價平均的折讓在0.3-1.1分/千瓦時。這部分讓利需要煤價下跌10-38元/噸，按照最新（2020/2/20）秦皇島5500大卡動力煤市場價573.5元/噸計算，則江蘇和廣東煤價需分別下跌2%、7%。
投資建議。我們預計2020年之後，全國火電市場化增速將逐漸降低，對公司和價格的影響也將減弱，行業價格更多由當地供需決定。短期看，江蘇、廣東、浙江、福建等省市電價折讓壓力相對較小，可以更多關注這些省份集中佈局的火電公司，建議關注：江蘇國信、粵電力A、浙能電力。另行業角度，龍頭公司仍值得關注：華能國際、華電國際等。
風險提示。（1）煤價下跌的時間具有不確定性。（2）電力市場化改革推進節奏的不確定
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