第一上海證券1月6日發佈對特步國際的研報，摘要如下：
預計主品牌特步2019年收入仍保持20%以上增速，新收購品牌將並表5個月，整體收入增長約32%：2019上半年公司銷售收入同比增長23%達到33.6億元人民幣（單位下同），三季度受到天氣因素的不利影響，零售銷售增速略放緩至約20%，不過自10月開始銷售增長勢頭已經恢復至上半年增速，我們估算主品牌特步全年收入增長超20%；此外，公司已經於8月1日完成了對K-SWISS及Palladium品牌的收購，我們預計兩個新品牌年內對公司收入的貢獻約為5億元（預計進行5個月的財務並表）,整體來看，預計公司2019年的收入增速約32%。同時，考慮到整體服裝零售行業增速放緩，定位於大眾市場的品牌競爭加劇，我們預測2020年全年主品牌特步的整體收入將放緩至低雙位數，公司整體收入增速約為22.6%（考慮新品牌並表）。
2019年產生約1個億一次性收購費用，且新品牌短期內不會產生顯著利潤貢獻：公司於年內新納入了4個品牌（包括Saucony、Merrell、K-SWISS、Palladium），其中Saucony及Merrell的運營將以合資公司的形式進行，其利潤情況會直接體現在損益表的“分佔聯營公司收益”項目，我們預計2019年該合資公司對公司的影響約2000萬虧損（主要來自於新品牌前期投入）；此外，新收購的K-SWISS及Palladium兩個品牌損益表將直接進行並表處理，我們估算2019及2020年，Palladium品牌的經營利潤基本可以抵消K-SWISS品牌的前期投入費用，2019及2020年這兩個品牌整體對公司的利潤影響較小。但收購本身預計產生1個億的一次性費用，拖累2019年全年利潤。下調盈利預測，調整目標價至5.9港元，維持買入評級：主要基於1）我們預計2019年收購產生的一次性費用約1億、2）預計兩年內新收購的兩個主要品牌短期內難以對公司產生顯著利潤貢獻、3）預計2019年合資公司的前期投入會帶來分佔聯營公司虧損約2000萬，我們下調了公司盈利預測：預計2019、2020、2021年公司利潤分別為6.8億、8.6億、12.6億元，增速分別為4.2%、25.8%、46.4%，下調目標價至5.9港元，相當於2020年每股盈利預測14倍，較現價仍有44%的上升空間，維持買入評級。
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