2018年9月7日，江蘇卓勝微電子股份有限公司在證監會網站披露招股書，公司擬在創業板公開發行不超過2500萬股新股，發行後總股本不超過1億股。
自成立以來，卓勝微始終致力於半導體產業鏈的射頻前端芯片的研究、開發，主要向市場提供射頻開關、射頻低噪聲放大器等射頻前端芯片產品，並提供IP 授權，應用於智能手機等移動智能終端。
半導體是電子產品的核心，信息產業的基石，近年來發展迅速，2017全球半導體產業市場規模突破4000億美元。而國內半導體產業發展也開始加速，在政策、資金以及需求等多重因素的驅動下，半導體企業在得到資本市場的青睞的同時，其自身也在積極擁抱資本市場，期望藉助資本的“東風”快速做大做強。
近兩年來，兆易創新、匯頂科技等企業均先後登陸資本市場，據不完全統計，2017年總計有25家半導體產業鏈企業在A股IPO，分別來自IC設計、材料、設備和電子元器件等細分領域。今年，隨著中美貿易方面摩擦頻發，加上中興事件的影響，半導體企業資本化的熱情並不減，相關數據顯示，截至6月初中國證監會受理首發及發行存託憑證企業中有9家半導體產業鏈企業。
不過，自2017年下半年開始，半導體企業衝刺IPO似乎並不太順利，如去年的瑞芯微、鉅泉光電，今年的明微電子、晶豐明源均未通過審核，博通集成則被暫緩表決。今年以來，A股暫無任何一家半導體企業實現了IPO上市。今年的卓勝微電子是否能實現突破，值得期待。
根據證監會披露的發審結果公告，明微電子被否主要問題是營業收入、真實毛利率可能存在瑕疵，經銷模式存在關聯注水嫌疑；晶豐明源被否原因主要是存貨賬面價值高，未來受價格影響大、經銷收入佔比高，經銷商庫存攀升、應收賬款數額大，毛利率數據異常；博通集成被暫緩表決則是因為存貨以及應收賬款逐年增加、經銷商數據存在差異。
從三家被否的半導體企業來看，我們不難發現毛利率、經銷模式和存貨方面的問題普遍存在。證監會對於數據方面存在疑問，對於企業的可持續發展能力信心不足。從這些共性的問題，我們來看看卓勝微電子的情況。
營收大幅度增長，四年增長近14倍
據卓勝微電子招股書顯示，公司主營業務為射頻前端芯片的研究、開發與銷售，主要向市場提供射頻開關、射頻低噪聲放大器等射頻前端芯片產品，並提供 IP 授權，應用於智能手機等移動智能終端，主要位於半導體產業鏈的射頻器件這一環節。
自2014年以來，卓勝微電子的營業收入大幅度增長，從2014年的4370.08萬元增長至2017年59164.71萬元，增長了近14倍。同時，淨利潤從2015年開始扭虧為盈，到2017年，淨利潤為16944.61萬元，增長了15倍左右。較高的營業收入增長率反映了公司業務處於快速發展時期。
卓勝微表示，隨著公司規模效應逐步顯現，對費用的管控能力不斷加強，公司盈利能力逐年提高。
毛利率高於同行業上市公司水平
毛利率代表了公司的盈利能力。2015 年度、2016年度、 2017 年度及 2018 年 1-3 月，卓勝微電子毛利率分別為 56.80%、62.11%、55.89%及 53.68%，毛利水平相對穩定，且在總體上保持在較高水平，主要是由於卓勝微電子根據市場需求，適時推出新產品，豐富和升級產品線，並不斷優化現有產品的工藝水平，有效管控成本。
同時相較於同行業可比公司，卓勝微電子毛利率普遍高出10個點左右，這主要是因為報告期內，卓勝微電子與可比公司處於芯片設計行業不同細分領域，而且直銷模式下銷售收入佔比較高；發行人不斷推出新產品，縮短產品研發週期，實現先發優勢帶來的較高收益。
卓勝微電子2015 -2018 年 1-3 月，產品在直銷模式下的銷售額佔比分別為 54.78%、82.28%、84.53%和 81.89%，直銷模式為卓勝微電子目前主要的銷售模式。卓勝微電子的銷售模式有效保證了下游客戶能夠及時獲得公司的優質產品和售後技術支持服務
直銷模式的客戶主要包括業內知名智能手機廠商，如三星、小米等，公司為其提供射頻開關、射頻低噪聲放大器等產品。
應收賬款和存貨情況良好
截至 2015 年-2018 年 3 月末，卓勝微電子的應收賬款淨額分別為1,196.73萬元、3,177.09萬元、5,214.42萬元和5,603.54 萬元，佔流動資產的比例分別為 17.35%、15.96%、16.33%和 16.93%；應收賬款淨額佔當期營業收入的比例分別為 10.79%、8.25%、8.81%和 43.89%。應收賬款淨額增長主要是由於公司業務規模快速增長，應收賬款淨額伴隨營業收入相應增長。卓勝微電子絕大部分應收賬款在 1 年以 內，可回收性高且發生壞賬的可能性較小。
此外，存貨方面，卓勝微電子會根據不同客戶需求、出貨量級、物流時間、出貨頻率等具體情況進行分析，並制定相應的安全庫存等級，總體來看，會儲備 1-2 個月的安全庫存。而且近年來晶圓、封裝及測試的價格波動不大，隨著公司銷售規模快速提升，公司存貨跌價準備計提合理，存貨的積壓風險可控。
綜合來看，卓勝微電子營收、淨利潤和毛利率的良好表現，表明了其較強的可持續盈利能力。而且直銷模式為卓勝微電子目前主要的銷售模式，不存在經銷模式的問題。同時，應收賬款和存貨情況良好。但卓勝微電子也存在一個較大的隱憂。
過度依賴三星
招股說明書顯示，卓勝微電子2015-2018年1-3月的前五大客戶中，大客戶變動較大，但第一大客戶始終為三星電子及其關聯公司，它們帶來的銷售收入分別佔當期營業收入40.01%、76.23%、66.14%、59.39%，卓勝微對三星電子及其關聯公司的銷售收入已超六成。
卓勝微對記者表示，公司通過直銷和經銷等渠道，覆蓋了國內外眾多知名移動智能終端廠商的射頻前端芯片需求，除了三星之外，公司也與其他知名客戶建立起良好的聯繫，公司射頻前端芯片產品應用於小米、華為、聯想、魅族、 TCL等終端廠商的產品，並正在繼續拓展國內外其他智能手機廠商的潛在合作機會。
雖然今年想要IPO上市的這三家半導體企業暫未成功，但外界對於它們的未來還是非常看好的。根據證監會提出的意見，提供更完整的材料並解釋清楚，相信過審只是時間問題。而卓勝微電子在今年三月份已經提交了申報稿，如今9月份披露的招股書正是修改和更新後，已經相對比較完善了，卓勝微電子值得期待。
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