“上午十點走掉了，利潤所剩無幾。”對於棉花期貨，一位投資者6月5日評價稱。隨後的行情證明，他的選擇正確無比。6月5日10時30分，棉花主力CF1901合約迅速下挫，並於8分鐘後打至跌停價位直至午後收盤。受此影響，棉紗主力CY1810合約，當日也以跌停報收。
就在前一日，中國棉花協會發文指出，近期在市場供求沒有明顯變化的情況下，棉花價格波動較為劇烈，儲備棉成交率提高，市場出現緊張情緒，“建議有關部門加強對期貨市場的監管力度，防止炒作等行為對棉花產業健康發展產生不良影響”。
“本輪行情起始於5月中旬，主要是因為主產區新疆出現大風、冰雹等極端天氣，加上美棉主產區德州又受到乾旱天氣影響，基於對未來供應預期的改變，引發了內盤、外盤的攜手上行”，中糧期貨農產品研究員劉四奎5日指出。
21世紀經濟報道記者注意，預期的改變吸引了大量的資金入場，5月15日CF1901持倉量為29.6萬手，而截至6月5日收盤時，這一數字已經上升至80.2萬手。不過，持倉量較4日已經小幅減少了3.2萬手，同時高位做多的永安席位也減少了1萬手多單。
“4日，鄭棉期貨總持倉飆升至145萬手，創下上市以來的新高”，國信期貨軟商品研究員侯雅婷5日在wind電話會議評價稱，近期鄭棉波動率很高，在持倉量維持高位的情況下，這一情況將繼續持續。
半月，吸金91億
近期業內流傳著一個說法，期貨大佬傅海棠調研蘋果、棉花行業後，相關期貨品種均出現大漲。雖然一個人的影響力難以左右市場運行，但是棉花期貨近期的上漲卻堪稱犀利。5月16日，在15000元/噸振盪了接近兩年時間的棉花期貨突然漲停，並迅速漲至19250元/噸，如此快的上漲速率，在期貨市場已屬少見。
而促使棉價上行的導火索在於，國內棉花主產區的新疆出現極端天氣。5月7日前後，北疆部分地區棉苗葉片受到輕微凍傷；15日，新疆第六師50團遭遇特大冰雹襲擊，造成4.1萬畝棉田受災；16日，巴州尉犁縣局部地區遭遇大風天氣。
上述極端天氣，無疑引發了市場對於棉花減產的擔憂。換言之，橫盤了近兩年的棉花期貨，終於迎來了炒作題材，於是才有了資金大舉流入的一幕。數據顯示，4日，鄭棉期貨總持倉145.2萬手，較5月15日時是增長了158.8%，同時這一持倉規模也遠遠超出了2011年7月的峰值88.7萬手。
如若按照部分期貨公司11%的保證金標準折算，上述期間棉花期貨持倉保證金合計增加91億元。資金流入幅度可見一斑，這一定程度上放大了鄭棉波幅，進而出現動輒漲停、跌停的情況。“棉花期貨從2011年開始一直沉寂到2016年，隨後又開始長達兩年的橫盤。在此背景下，基本面出現變化，必然會引發資金高度關注。”劉四奎評價稱，本輪行情的特點之一就是資金流入非常迅速。
本報近期報道《300億增量資金“填坑” 期貨市場外溢效應重現》已經指出，今年黑色系上漲邏輯的弱化，使得資金開始尋求漲幅較小的農產品，同時5月至今，全市場持倉保證金不斷增加，併產生“外溢”效應。建信期貨5日提供的數據顯示，根據“流量資金/存量資金”模型計算，上週鄭棉投機指數達到2.01，位居所有商品期貨的第二位。
雖然預期引發了價格重估，但是目前棉花供需矛盾並不突出。“據我瞭解，省內很多棉花儲備庫都是滿的，銷售情況也不是很順暢。”河南紡織行業協會秘書長李繼鋒6月5日介紹稱，下游很多紡織企業還有工業庫存，所以市場採購並非很好。侯雅婷也指出，上週國儲棉拍賣維持100%成交狀態，後隨著限制非紡織企業參與拍儲，成交率已經開始下降至90%多。
調控或加碼
從蘋果期貨到棉花期貨，再到動力煤期貨，近期的幾個熱點品種都集中在了鄭商所，這也為其帶來了不小的挑戰。21世紀經濟報道記者瞭解到，2017年2月中金所曾經提出“建立股指期貨以成交持倉比為核心的動態監控體系”，雖然商交所是否也採用該風險評價體系不得而知，但是“成交持倉比”確實是業內衡量過度投機與否的最重要指標。
反而鄭棉期貨，5月15日至今始終在2倍左右徘徊，5日CF1901“成交持倉比”只有1.92倍，遠低於曾經超過10倍的蘋果、黑色系。這也是為何鄭商所只是取消了1809合約、1901合約的“平今倉”手續費優惠，而沒有采取更進一步調控措施的原因。
直至4日，中棉協官網發文直指，今年以來，紡織企業生產銷售穩中向好，但也是恢復性增長，棉花需求量增幅有限，棉花供給基本充足，目前市場異常波動有投機炒作等因素影響。並建議，有關部門加強對期貨市場的監管力度，防止炒作等行為對棉花產業健康發展產生不良影響。
“由於定價機制，近期現貨、國儲價格都出現了跟隨上漲的情況。但是就企業而言，每次價格大起大落都會對產業造成巨大傷害，如2010年飆漲後暴跌便是典型案例。”李繼鋒指出。
雖然產業聲音如此，但是從期貨專業角度來看，將成交持倉比僅有2倍的鄭棉定義為過度投機，不免稍顯草率。更何況，中棉協表態後，市場已經出現些許降溫的跡象。6月5日，在CF1901合約半天時間保持跌停的情況下，成交量從272.4萬手銳減至154.1萬手，持倉量也減少了3.2萬手。
另一方面，多頭主力席位也出現減倉，如永安期貨多單數量曾經從2.8萬手一路增加至7.4萬手，但是在5日該席位減持了1.04萬手的多單。“前期上漲過程中，多頭席位以永安期貨、大華期貨席位為主，後續可以關注這兩個席位多單的減持情況。”侯雅婷表示，只要鄭棉總持倉未出現明顯減少，行情繼續的可能性是大概率事件，這也是判斷未來行情能否持續的標準之一。
這對於鄭棉而言，帶來了另一種可能的演變路徑，即棉花期貨仍然未見明顯降溫，鄭商所也將出臺更為嚴格的調控措施。比如通過提高保證金標準的形式，將資金從鄭棉中趕出。甚至在極端的情況下，也不排除對出入金、開倉做出限制的可能。
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