有色金屬行業:銅,再創新高,長牛繼續 薦5股
類別：行業研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：齊丁 日期：2018-06-21
銅價大漲,多因催化,情理之中。近期LME 銅價出現六連陽,並一舉創下四年來新高。本次銅價上漲是多因共振的結果,一是前期韋丹特關停南印度冶煉廠,Escondida 銅礦勞資談判即將開始,海外供應擾動預期上升。二是國內環保督查“回頭看”啟動,國內廢銅及粗銅供應有所抽緊。三是美元指數近期出現下行,有益銅價上漲。我們在中期策略報告和此前週報中已反覆提到,美元階段性回落,流動性和需求壓抑的邊際改善,疊加供應壓制持續,有望驅動基本金屬包括銅價的反彈,且具備一定持續性,本輪銅價的表現恰好印證我們此前看法。
銅供應面再梳理,增量有限,邊際趨緊。今年以來,除必和必拓外的海外九大銅企2018Q1銅產量同比僅増3.89%;而必和必拓的Escondida 銅礦以及自由港的Cerro Verde 礦等接下來仍面臨薪資談判問題,綜合來看海外銅礦供應增量趨緊。國內方面,據亞洲金屬網數據,2018年5月份國內銅精礦生產商產量為5.27萬噸,環比下滑12.8%,同比減少17.6%。總體而言,全球銅礦供應增量有限,邊際趨緊。
環保持續高壓,國內再生銅和粗銅供應轉緊。截至目前,十三批七類廢銅進口批文總量為48.51萬噸,同比降83.86%,1-4月廢銅進口量為74萬實物噸,同比降38.5%,國內廢銅進口持續緊張。近期第一批環保督查“回頭看”啟動,進駐地區包括江西、雲南等產銅大省,江西粗銅生產企業受環保影響料將出現停減產。國內5月精銅產量環比已下降,再疊加環保和故障檢修的影響,後續精銅產量下降概率升高。
看好國內下半年銅需求改善。一是5月中採PMI 錄得51.9,顯示國內總體需求穩中向好。二是1-4月家用空調產量同比増16.9%,戶均保有量提升及更新需求的釋放推動空調景氣度持續超預期回升。三是國內1-4月電網投資完成額同比下降24.1%,但今年國家電網計劃投資額同比增7.12%,預計下半年電網投資力度將加大。四是房地產庫存持續去化,一旦地產銷售出現週期性恢復,地產投資有望出現反彈。
6月中旬美聯儲加息落地,全球流動性有望迎來邊際改善,尤其看好銅板塊2018Q3表現。歷史數據顯示,聯儲加息週期中,銅價與聯邦基金利率更多是正相關關係,邏輯上本輪聯儲加息是對經濟回暖和通脹的確認,而非逆轉通脹。短期加息預期上升帶來流動性趨緊和經濟復甦趨緩,但隨著6月中旬加息落地,這一抑制效應有望反轉,再疊加供需明確向好,我們看好2018Q3相關權益資產的表現。建議重點關注銅礦自給率高、銅礦產量成長性強、資源注入預期強的標的,依次關注紫金礦業、江西銅業、雲南銅業、洛陽鉬業、西部礦業等標的。
風險提示:1)美聯儲加息進度超預期;2)全球經濟復甦進程低於預期;3)銅礦供應增速超預期。
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