編者注：以交易額計，2018年驢跡科技是中國最大的在線智能導覽服務商，好未來副總持股。
告別2019公曆年，新春農曆年臨近，香港新股市場熱度不僅沒有降溫，反而更加紅紅火火。目前根據港交所信息，暫定12月登陸港交所的公司有23家，其中22家招股期在一月。
但是對於打新投資者來講，沒有好的打新標的是煩惱，打新目標太多也是一種煩惱。這麼多家IPO的公司該如何挑選呢？
除了最受關注的時尚連鎖餐飲公司九毛九、從事電視劇製作發行相關的新石文化紛紛孖展倍數超過100倍以外，我們還可以回想一下12月底最熱的赤子城科技。
有著“海外字節跳動”之稱的互聯網公司赤子城科技，上市暗盤、首日都有一度漲幅超過100%的驚人表現。
恰巧1月也有一家互聯網公司有著中國最大在線導覽服務商之稱，以2018年的交易總額來算，佔中國在線電子導覽服務市場份額的86.2%。
這家公司叫驢跡科技，不過在下表中你可能會忽略它，因為它的上市名稱換成了英文“LVJI TECH”,那麼我們就來看看小“LV”究竟公司的成色如何？
中國最大的在線“導遊”服務
首先來看看驢跡科技是做什麼的。驢跡科技的主要業務是開發專屬的在線電子導覽，涵蓋旅遊景區手繪地圖以及旅遊景區熱門景點的文字介紹及語音講解。
對旅遊景區有興趣的旅客可以通過在線旅遊平臺、旅遊代理或驢跡APP購買及享用雲端系統上的標準在線電子導覽服務。
驢跡科技也會應有關景區的管理機構或地方政府辦公室的要求，開發定製的在線電子導覽產品及服務為旅遊景區提供內容定製服務。
說到這裡還有一個有趣的故事，驢跡科技成立於2013年12月，為軍人出身的臧偉仲所創辦。臧偉仲曾服役於中國人民解放軍87268部隊，曾在中移動廣州公司多年，在電訊業方面擁有超過10年經驗。
在2013年，驢跡科技創始人臧偉仲與好友也是目前教育巨頭好未來（學而思）的副總裁樊保國相約遊覽陝西省歷史博物館。
因在陝西省歷史博物館租賃導遊解說器費時，使用過程繁瑣，便萌生了“為什麼不做一款能在手機上簡單使用的導遊解說APP”的想法，驢跡科技由此誕生。
看到這裡，筆者不禁感嘆企業家的旅遊休閒也可以發現商機。
歷經6年的時間，驢跡科技發展得怎麼樣呢？根據弗若斯特沙利文報告，驢跡科技是中國最大的在線電子導覽提供商。
以2018年的交易總額計，驢跡佔在線電子導覽服務的市場份額為86.2%、佔整體導覽服務的市場份額為0.4%，並佔在線旅遊市場的市場份額為0.02%。
截至2019年上半年，驢跡已經開發了共12,913個在線電子導覽，包括2,086個覆蓋日本、韓國、澳大利亞、意大利等海外旅遊景區的在線電子導覽。
截至同日，驢跡的在線電子導覽覆蓋8,304箇中國（包括香港、澳門及臺灣）旅遊景區，包括中國259個AAAAA級旅遊景區及2,021個AAAA級旅遊景區。
三年營收、淨利潤漲超20倍
公司發展的好也會反映到它的財務報表上，讓我們來看看驢跡的財務成色。
招股書上顯示截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止六個月驢跡科技的營收分別1347.9萬元（人民幣，下同）、7161.3萬元、3.02億元及1.83億元；
毛利分別為643.2萬元、3419.8萬元、1.41億元及7640.8萬元；淨利潤分別384.3萬元、2556.0萬元、9978.3萬元及5188.1萬元。
這也意味著2016年至2018年，驢跡科技的營收增長超過22倍，淨利潤增長接近26倍！驢跡科技收入、毛利潤和淨利潤複合年均增長率分別達到181.81%、180%和196.19%。
從業務構成來看，驢跡科技目前收入主要依賴下游五大在線旅遊平臺，可能如攜程、同程藝龍、美團、淘寶飛豬之類。
截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止六個月，來自在線旅遊平臺的收入分別佔公司收益總額約94.7%、92.3%、95.5%及96.0%，這些在線旅遊平臺主要有五家。
其中，與驢跡科技合作的最大在線旅遊平臺於上述期間分別佔公司收益總額約47.4%、48.8%、53.3%及57.7%。
值得一提的是，隨著業績快速增長，驢跡科技的盈利能力保持穩定的水平。
公司毛利率在截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止六個月分別為47.7%、47.8%、46.8%和41.8%，淨利率分別達到28.5%、35.7%、33.1%和28.4%。
從上述的財務數據來看，驢跡科技當前的成長性非常不錯，那麼其未來前景又如何呢？
實際上驢跡科技位於一條非常朝陽的行業賽道。根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國旅遊市場的總規模由2014年的約3.68萬億元增至2018年的約5.97萬億元，複合年增長率為12.9%。
其預計中國旅遊市場的總收益將增長至2023年的約9.36萬億元，自2018年起計的複合年增長率為9.4%。
細分到智能電子導覽領域，弗若斯特沙利文測算2018年的市場規模為3.4億元，預計到2023年規模將增長至22.8億元。自2018年起的智能電子導覽的複合年增長率為46.3%，未來增速甚至遠遠超過旅遊市場的增速。
結語：根據驢跡科技招股書顯示，其如果不行使超額配股權的話，預計上市市值會在25.53億港元到29.9億港元之間。如果按照2019年上半年淨利潤與下半年對等的測算方式，驢跡的上市市盈率將會在22至25.77的區間。
這個估值水平在近期的互聯網公司中合理偏高。鑑於驢跡科技身處朝陽行業，同時具有龍頭優勢，再加上知名教育巨頭好未來的副總裁樊保國也持股5.59%以示看好。投資者不妨在本次申購中給與這隻“小LV”多一些關注。
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