事件：2020 年 1 月 20 日，公司發佈 2019 年業績預告。2019 年預計實現歸 母淨利潤 2.79 億元-3.26 億元，同比增長 20%-40%；其中非經常性損益對歸 屬於公司淨利潤的影響金額約為 413 萬元。
符合預期，預計粉塵蟎滴劑銷售實現穩定增長
2019 年公司預計實現歸母淨 利潤中值 3.03 億元，同比增長 30%；預計扣除非經常性損益後歸母淨利潤中 值約 2.99 億元，同比增長 33%。分季度看，第四季度單季度淨利潤中值在 5617 萬元左右，同比增長 29%；扣非單季度淨利潤中值在 5699 萬元，同比增長 34%。我們預計公司核心品種粉塵蟎滴劑繼續保持較為穩健的收入增長，整體 增速符合預期。Q4 單季度利潤增速表現良好；雖然絕對值和 Q3 相比有所下 降，符合淡旺季規律，和公司歷史經營情況吻合。
在研管線穩步推進，2020 年黃花蒿花粉舌下滴劑有望獲批
公司除現有拳頭 產品粉塵蟎滴劑外，另外在研有黃花蒿花粉舌下滴劑、屋塵蟎等點刺產品等。 其中黃花蒿花粉舌下滴劑報產即將進入生產現場檢查，有望於 2020 年獲批上 市。變應原點刺液 I 期臨床試驗完成，即將進入後續臨床研究。
盈利預測與投資建議
我們預計 2019-2021 年公司營業收入為 6.54、8.50、 11.04 億元，同比增長 30.70%、29.85%、29.87%，歸屬母公司淨利潤為 3.06、3.99、5.26 億元，同比增長 31.44%、30.45%、31.84%，對應 EPS 為 0.58、0.76、1.01 元。國內過敏性疾病患病人群多、脫敏市場空間大， 考慮到公司作為 A 股唯一的舌下脫敏標的且市佔率超過 80%，2020 年新 產品黃花蒿粉滴劑有望獲批上市，維持“增持”評級。
風險提示：
粉塵蟎滴劑學術推廣不及預期的風險；在研產品獲批不及預期 的風險；藥品招標降價的風險；粉塵蟎滴劑競爭加劇的風險。
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