科創板首家！同股不同權企業獲得受理。

4月1日，上交所公佈的新受理的一批擬上市企業名單，其中，赫然出現一家“同股不同權”的科創企業：優刻得科技股份有限公司，也是雲計算領域中第一家衝擊科創板的企業。

其同股不同權的股權架構，已是所有受理企業中最特別的一家，且優刻得的擬募資額高達47.48億，也是所有企業中最高的一家。

優刻得，成立於2012年，是一家中立的雲計算服務商，IDC公佈的數據顯示，截止2018年上半年，優刻得在中國的公有云laaS市場份額佔比4.8%，排名第6位，位列阿里雲、騰訊雲、中國電信、AWS、金山雲之後。

上市前夕，火速推出“同股不同權”

業內給予這家雲計算獨角獸的期望是，將與阿里、騰訊“同臺打擂”的雲計算公司。而其“同股不同權”的股權架構，率先引起了資本市場關注。

但在雲計算領域，阿里、騰訊已佔據了大片江山，優刻得想與阿里、騰訊“貼身肉搏”，需要尋求更多的資金資源，2016年以來，優刻得連續進行了7輪外部融資。

其最近一輪融資完成於2018年10月，獲得中移創新產業基金入股，中國移動對其的估值高達115億元。

此次融資後，公司3位共同實際控制人：季昕華、莫顯峰、華琨的持股比例已被大幅稀釋，合計持股比例僅 26.82%，若推進科創板IPO，3位創始人的股份將被進一步稀釋，稍有不慎或丟掉對公司控制權。

2019年3月17日，優刻得通過臨時股東大會推出特別表決權，設置A、B股。其中，A 類股表決權為 B 類股的 5 倍，A類股僅由季、莫、華3人持有。

意味著，雖然3位實控人持股比例僅26.82%，但其在股東大會上的表決權卻高達64.71%，即便此次在科創板成功發行後，3位創始人的表決權比例仍有55.75%，完全可以牢牢控制公司的經營。

據招股書顯示，優刻得計劃於科創板融資47.5億元，以發行新股佔發行後總股本的25.01%計算，優刻得發行估值為190億元左右，較最近一輪融資的估值增長超65%。

為了避免公司上市後，控制權旁落他人，優刻得臨時抱佛腳設置了“同股不同權”的架構，能否“闖關”成功？

科創板擁抱“同股不同權”

同股不同權，曾被認為與公司法倡導的保護股東權益相違背，一旦擁有特殊投票權的實控人與中小股東們的利益發生矛盾時，實控人可能利用特殊投票權進行利己，但是不利於全體股東的決策。

所以，此前同股不同權，在中國資本市場沒有先例，但在美股卻較為普遍，FaceBook、阿里巴巴、京東、百度、優酷......都採取的二元股權架構。

此前，港股亦拒絕"同股不同權"企業上市，阿里巴巴曾尋求在港交所上市，但因為其“同股不同權”的股權結構，最終港交所錯失阿里。

2017年12月15日，港交所推出25年來的巨大變革，允許不同投票權架構的高增長及創新產業公司在主板上市。2018年，便擁抱了小米、美團等一大批中國互聯網獨角獸。

香港聯交所行政總裁李小加曾直言：因為阿里巴巴去美國上市了，要是再不改，小米也要去美國上市了。

A股也將開始擁抱“同股不同權”企業。2018年12月，科創板試點註冊制以最高規格落地，通過試點註冊制給予科技創新企業足夠寬容，最後決定權交給市場。

針對“同股不同權”的企業上市，科創板額外設置了2套標準：

①預計市值不低於人民幣100億元；

②預計市值不低於人民幣50億元，且最近一年營業收入不低於人民幣5億元。

“同股不同權”的優刻得，此次衝刺科創板選擇了第2套上市標準，進行申報。

營收12億，嚴重依賴單一業務

被業內稱為“雲計算獨角獸”的優刻得，滿足科創板設置的第2套標準，顯然並非難事。

據招股書顯示，優刻得早在2016年的營業收入已達5.16億元，截止2018年末，其營收已增長至11.87億元，複合增長率達51.67%。

得益於主營業務毛利率穩步提升，由2016年的29.21%提升至2018年的40.02%，優刻得於2017年已扭虧為盈，2018年歸母淨利潤達8000萬元。

公司已為上萬家企業級客戶提供雲服務支持，客戶主要覆蓋互動娛樂、移動互聯、企業服務、金融等互聯網+行業，重要客戶包括：愛奇藝、中國移動、郵政儲蓄等。

但優刻得持續增長的營收背後，卻潛藏著一項風險：嚴重依賴公有云業務。

其招股書提示：

若公司公有云業務未來受到技術革新、行業競爭、或產業政策變更等因素衝擊，而其他業務又尚未形成規模，可能會對公司經營產生較大不利影響。

面對諸多不確定性，唯有持續研發投入。優刻得於2016年、2017年和2018年的研發費用分別為9798.24萬元、1.06億元、1.6億元，2018年大增50.76%。

但，相比同行仍有較大差距。優刻得亦直言，隨著大數據、人工智能板塊的業務也開始逐步發展，研發投入將會進一步快速增長。

據其招股書，優刻得此次擬募資的47.48億元將投入：

其中，內蒙古烏蘭察布市集寧區優刻得數據中心項目擬投入募集資金最高，達26億元，該項目投資總額達48億元，建設週期為7年。

據業內人士分析，在雲計算的研發投入方面，無論阿里亦或是亞馬遜，都是以5年至10年為週期，進行持續性的投入，且投入金額高。

優刻得，背靠1800億公有云市場

優刻得嚴重依賴的雲計算行業，阿里、騰訊無疑是 2 座難以逾越的大山，早已佔據了大部分市場份額，並憑藉規模效應使得其成本優勢明顯，議價能力亦非常強，行業競爭愈發激烈。

IDC公佈的數據顯示，截止2018年上半年，優刻得在中國的公有云laaS市場份額佔比4.8%，排名第6位，位列阿里雲、騰訊雲、中國電信、AWS、金山雲之後。

目前，優刻得尚在國內雲計算的第一梯隊中有一席之地。且該市場仍處於中高速發展期。據IDC預測，2018年至2022年我國公有云市場複合增長率將達39.91%，2022年市場規模達275.31億美元。

在雲計算市場的增量紅利衰退前，在大魚吃小魚的競爭開啟之前，優刻得必須進一步加大投入研發，鞏固當前站位，甚至往前邁進，而這一切都需要有鉅額的資金支持。

已完成7輪融資的優刻得，一級市場給予其融資的空間、窗口已逐步關閉，因此登陸資本市場拿到充足糧草，便是其最迫切的選擇，而3位實控人股權已無進一步稀釋的空間。

恰巧2018年底，科創板試點註冊制推出，優刻得便於2019 年 3 月 17 日為3位創始人火速搭建了差異表決權的股權架構，把握控制權的同時，衝刺科創板。

優刻得，能否“闖關”成功？會否成為A股首家同股不同權的上市企業？