久期財經訊，12月2日，穆迪確認華潤置地有限公司(China Resources Land Limited，簡稱“華潤置地”，01109.HK)“Baa1”發行人評級，以及其中期票據計劃“(P)Baa1”高級無抵押評級和其債券的“Baa1”高級無抵押評級。
同時，穆迪授予華潤置地擬發行的次級永續證券“Baa2”次級評級。本次發行所得收益將用於為一年內到期的中長期離岸債務進行再融資。
評級展望“穩定”。
評級依據
穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示，“華潤置地的Baa1發行人評級反映了該公司的可持續經營模式，該模式得到了以下支持：(1)專注於一線城市的全國覆蓋率和優質土地儲備;(2)其規模龐大的投資房地產組合帶來不斷增長的經常性收入;以及(3)強大的融資渠道和與其母公司華潤(集團)有限公司(China Resources (Holdings) Company Limited，簡稱“華潤集團”) 的運營協同效應，”
“儘管華潤置地的住宅開發業務和投資組合的增長計劃將在未來一到兩年削弱其信貸指標，但我們預計該公司將保持其嚴格的財務管理，並將其關鍵信貸指標保持在Baa1評級的參數範圍內，”Yang補充道。
穆迪預計，未來12-18個月，華潤置地的淨債務/淨資本化率將維持在35%-36%的高位，而截至2019年6月的12個月這一比例為35.3%。穆迪還預計，未來12-18個月，華潤置地的利息覆蓋率將從截至2019年6月的12個月的6.3倍和截至2018年7月的12個月的7.7倍略微進一步降至6.0倍左右。這些預測指標仍在穆迪對該公司Baa1評級水平的預期之內。
在環境、社會和治理(ESG)因素方面，華潤置地的Baa1發行人評級考慮了該公司(1)在平衡其業務擴張和財務槓桿方面的嚴格財務方法;(2)在運營和執行方面的良好記錄;(3)中央政府監管的華潤(集團)有限公司持有多數股權;(4)根據香港交易所上市公司治理守則的規定披露重大關聯方交易;以及(5)多元化的董事會和六個專門委員會對經營活動進行監督。該公司有一個穩定的股利政策，這反映在過去三年的股息支出約佔淨利潤的25%-35%。
華潤置地的流動性非常好，這得益於其持有的大量現金、適度的短期債務期限以及良好的離岸和在岸融資渠道。截至2019年6月30日，其現金/短期債務覆蓋率保持在4.1倍的健康水平。穆迪預計，未來12-18個月，華潤置地的現金持有量和經營現金流能夠完全滿足其承諾的土地支付和再融資需求。
擬發行永續證券的Baa2次級評級比華潤置地的Baa1發行人和高級無抵押評級低一個子級，以反映證券的次級地位。
穆迪認為，華潤置地擬發行的永續證券是100%債務類證券，因為在第五年，息票率上浮高達300個基點，這為公司提前償還債券提供了強有力的激勵。
考慮到公司良好的財務狀況和股息限制條件，穆迪認為華潤置地推遲付息的可能性較低。
然而，如果該公司進一步發行具有遞延特徵和次級地位的債務，使其成為資本結構的重要組成部分，或者如果穆迪評估該公司有可能在違約前延遲支付大量息票，則可能降低對次級永續證券的評級。
穩定的評級展望反映了穆迪的預期，即(1)華潤置地將保持其房地產開發和投資模式，以及(2)華潤置地的債務槓桿率將保持在適合其評級的水平內。
穆迪還預計，該公司將繼續獲得母公司華潤集團的運營支持，並將保持良好的在岸和離岸銀行融資渠道。
若發生以下情況，華潤置地的評級可能在中期內上調：(1)增加投資性房地產投資組合，為其開發業務提供大量資金;或(2)保持強勁的信貸指標，使其淨債務/淨資本保持在30%-32%以下，且其息稅前利潤/利息超過8.5倍-9.0倍。
若發生以下情況，華潤置地的評級可能下調：(1)銷售額明顯低於穆迪的預期，(2)利潤率大幅下降，(3)流動性狀況受到快速擴張的不利影響，或(4)債務槓桿率大幅上升。
顯示降級壓力的信貸指標包括息稅前利潤/利息低於5倍-6倍，調整後的淨債務/淨資本持續保持在40%以上。
此外，若華潤集團在華潤置地的持股比例從目前的59.55%降至50%以下，則表明兩家公司的關係正在減弱，從而使華潤置地的評級承壓。
華潤置地有限公司成立於1996年，是中國領先的房地產投資開發公司。截至2019年6月底，公司擁有土地儲備的總建築面積6740萬平方米，項目遍佈北京、上海、深圳、天津、成都、重慶等75個城市。
截至2019年6月底，華潤置地在經營的投資性地產總建築面積為950萬平方米，包括高端購物中心、寫字樓和酒店。2018年，其收入為1210億元人民幣(180億美元)。
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