今天，我們要分析的公司，擁有全中國人耳熟能詳的品牌，但創立26 年以來，據說卻沒有打過一次廣告 。 並且，很有意思的是，它的老闆異常低調，很多投資商想見一面都很困難，比如花旗銀行，曾給諮詢公司開出佣金 1000 萬美元，尋找這位老闆。 此外，連馬雲曾兩次想要約見，也被拒了 。 2016 年，該老闆的公司借殼上市，其股價一下竄至 72.58 元，市值達 3075 億元。經過幾年的調整，目前市值維持在2100億上下，股價在50元上下。
營收與利潤絕對領先
除圓通以外，四家A股的快遞物流公司都已經公佈了2019年業績快報或者預報。
順豐2019年實現營業收入1121.93億，上年同期為909.43億，增速23.37%，首次超過了1000億。淨利潤實現57.97億，比上年同期增長27.24%。
這相當於什麼概念。我們對比了另三家公司的業績情況。
申通2019年營業收入230.67億，淨利潤14.33億。
韻達2019年營業收入346.24億，淨利潤26.56億。
德邦業績預報顯示預減公告顯示，2019年淨利潤預減45%-65%；扣非淨利潤預減78%-98%。去年同期淨利潤預扣非淨利潤分別為7億和4.56億。也就是說2019年德邦的淨利潤與扣非淨利潤預計的區間分別在2.45億-3.85億與912萬-1億之間。
順豐2019年淨利潤已經超過已公告業績快報和預告的三家公司之和，其中公佈營收的兩家公司營收合計僅佔順豐營收的一半左右。
另外一家尚未公佈業績的，圓通速遞，2019年前三季度營業收入216億，僅佔順豐同期787億的27%；淨利潤13.85億，佔同期順豐41.89億的比重為33%。
美股上市公司中通快遞2019年前三季度營收152億，淨利潤33億。
而同期順豐的營收和淨利潤分別為787億和41.9億。
收入
2018年度順豐收入來源主要是速運物流和商品銷售及其他，其中速運物流貢獻909億，商品及其他貢獻12.66億。
順豐的收入可以做到如此之大，我們來看看單量和單量背後的東西
國家郵政局最新統計數據顯示2019年，郵政行業業務收入（不包括郵政儲蓄銀行直接營業收入）累計完成9642.5億元。順豐超過1000億的營收佔其中比重為11.7%，2019年，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8（前8家合計佔比）為82.5，順豐當之無愧的老大。
其他商品及服務佔比較小，我們看速運物流，速運物流收入=快件單量*票均收入。龔少整理了四家公佈經營數據的A股上市公司2019年經營數據情況，各公司平均單票收入基本上與其快件定價相當。
2019年順豐總單票數量處於四家公佈經營數據中的末位，但是順豐其定價是分別是圓通、申通、韻達的7倍。在快遞行業順豐一直走的是高端路線。國家郵政局對2019年全部快遞企業進行準時測算，順豐各項指標均排第一。
實際上除了2019年以外，此前順豐滿意度已經連續九年排名第一。順豐是怎麼做到的呢？龔少認為主要有兩點：研發投入，對科技的重視；直營模式，管理效率優秀，見慣了那麼多快遞，只記得順豐快遞小哥熟悉的面孔，不知道各位有沒有同感。
順豐對改進物流的投入，行業內其他公司恐怕是望塵莫及。順豐是國內速運行業首家引進飛機的企業，2010年 順豐航空的首架飛機是從中國南方航空股份有限公司購買的波音757-200型客機，經改裝成全貨機，載量20餘噸，基本上改變了國內快遞行業的格局，也使得國內快遞物流行業從此提升了一個檔次，目前三通一達基本上都已跟進擁有自己的貨機，但經營數據顯示，順豐的飛機保有量依然是最多的，截至2019年上半年，順豐自有飛機55架，而同一時間圓通僅12架。
順豐尤其注重在科技 方面的研發投入，其他公司是基本是以千萬計的，順豐則是以億計的。到2018年底，順豐累計獲得專利1645項，其中發明專利649項。
2017-2019年前三季度四家公司研發投入情況
公司業務模式直營模式。從1999年開始公司就轉型直營制，是國內 唯一一家全部採用直營的快遞公司。相對於加盟，直營模式的好處是效率更高，模式，是國內唯一一家採用直營模式的快遞公司，直接面對消費群體，包括政府、企業、電子商務以及個人客戶。
產品力
定位高端，及時送達的順豐毛利率高於除中通以外的其他快遞行業。
有意思的是，曾經有投資者問順豐董秘順豐的快遞件定價遠高於中通，為何毛利率卻與中通差了10個點左右，董秘並未給出正面回應。
下面我們來看看，中通的毛利率是怎麼回事？實際上是中美會計準則統計上的差異。順丰采用的是直營模式，統計的收入為全網收入，而中通採用的是直營+加盟模式，除了統計總部的收入以外，實際上加盟商的費用有三塊，即面單費、中轉費和派送費，中通則把除派送費以外的面單費和中轉費計入總收入了，這兩塊對應的成本則沒有計入。其他有加盟商的快遞公司如圓通，在處理加盟商的費用時，則並沒有把面單費和中轉費單獨地加入營業總收入，二是算上所有加盟商的收入及費用，這樣在處理毛利率問題上，分子分母就產生了差異，並不具備可比性。
在淨資產收益率上順豐仍然領先中通。
風險點與機會
在順豐的業務中，主打的時效性業務，單位快件佔了相當一部分，隨著文件電子化浪潮，這方面的業務大概率會出現一個天花板。其二，四通一達的航線資源不斷豐富，也在切入這個領域，將來會形成較大的競爭。另外，在經濟業務電商件這一塊，主要受社會零售商品增速和電商滲透率的影響，一方面未來國內經濟增長面臨減速，將來趨勢大概率會穩定在一定增速上，另外一方面這一塊要求的時效性並不強，差異化並不大，價格戰的威脅依然存在。
順豐未來發展的機會，除了上述的時效件和電商件以外，順豐的新業務冷鏈和醫藥物流將來可能會發揮較大作用，尤其是鄂州機場的建立，將會極大促進這兩塊業務的增長，形成新的護城河。
總結一下，擁有護城河是一家企業能夠長遠發展的最好屏障，順豐前期的依託是時效，並且緊盯中高端市場。中期切入電商件和5-300kg的快運，後期則極有可能通過機場建設和不斷加大的研發投入新城新的護城河，在冷運和醫藥物流等方面形成新的護城河。快遞物流行業看似簡單，但順豐似乎一直是在把看似簡單的生意，做到極致，在"簡單"的生意上不斷向難的方向拓展，形成新的護城河。
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