03.07 有人覺得A股即使跌很多，大多數股票的估值還是遠遠高於美股和港股，你怎麼看？

逍遙客783

受以訛傳訛的影響，國人無論是入市的還是沒入市的，對A股一直有個不好的印象，就是被莊家操縱股價，不可否認，A股確實有莊家，可是美股港股就沒有莊家嗎？答案是都有莊家，沒有莊家的大資金，怎麼可能會有美股和港股的暴漲暴跌？

A是有很多需要完善的問題，但是，畢竟A股只有28年多的歷史，無法和兩百多年曆史的美股相比。如果參與者總是跟對莊坐車大賺一筆，把功勞全算到自己能力上，買錯了賠錢就埋怨莊家操縱股價的話，那麼這個市場也永遠不能成熟起來。

之所以有題目中的問題，也是片面的認為因為莊家操縱股價，所以股票的市場價值是不真實的，所以即使跌了很多，也還是認為估值高了。

所謂估值，只是市場參與者的一種買賣理由，價格是價值的表現形式，價值則是提現價格是否合理，2015年貴州茅臺最高到過220元多，或許當時會認為茅臺的估值已經很高了，牛市結束後，茅臺跌回到140多，此後茅臺走了一波長達兩年多牛市，最高價接近800元，如果按2015年的觀點，200多的茅臺已經很貴了，七百多的股價簡直都是不可以想象的，但是，事實是茅臺的價值得到了市場的認可，所以它就可以不斷的漲，不斷的升值。

10月底茅臺最低到過509元，您說當時的估值是高是低，現在又到了接近700的價位了，此時，您會不會後悔早知道當時就買了，短短的三個月賺了40%多呢？

所以，所謂估值高低只是相對的，對標不同，價值自然就不同，1萬元買個耳機在絕大多數人眼裡是天價，不值這個錢，但是如果1萬元能買個車呢？而且是奧迪或者奔馳車呢？是不是就覺得值了。

個人認為，估值是參考，決定你的倉位大小，但絕不是買賣點，很多時候就是這樣，你認為足夠高的時候，還會有更高，你認為足夠低的時候，還會有更低！

股的貓膩兒

滬市主板的平均市盈率為13.26倍，深市主板的平均市盈率為15.27倍，中小板的平均市盈率為24.73倍，創業板的平均市盈率為34.88倍。而美股道瓊斯工業平均指數的市盈率是28倍，標普500指數的平均市盈率是21.65倍，納斯達克指數的平均市盈率是31倍，港股恆生指數的平均市盈率是11倍。

看待我國A股市場的綜合估值是否高於美股、港股估值水平，還需要看待各個指數之間的編算方式。我國股票市場上證指數也就是滬市主板指數，深證成指也就是深市主板指數，中小板指數、創業板指數均是以綜合所有板塊內的上市公司進行樣本編算。

而道瓊斯工業平均指數、恆生指數、標普500指數不同，則是成分股作為樣本編算的指數，具有一定的代表意義，但並不是包括市場所有的上市公司。納斯達克指數還是以上市公司所有的數量為準。

因為市場中，盈利的大頭，主要是四大銀行和金融，週期性的藍籌公司，他們的估值往往和國際水平比較接近甚至低於國際水平很多，比如鋼鐵公司，美國可以達到平均20倍左右，而我國則在5-7倍水平，其中，既有我國經濟週期性比較突出的原因，也有國企身份導致估值被管理效益打折，當然還是資本市場定價權缺失的有原因。所以，因為主要藍籌公司，前50大市值公司約佔兩市市值的30-40%就導致了因為權重的因素，拉低了估值的平均水平，真正剔除這些權重和藍籌，我國多數公司的估值水平並不低。

不客氣的說，資本市場的問題大家都非常清楚，但是，缺乏強有力的人，來系統地規劃和完善，相反則高速矇眼狂奔，問題視而不見，越是長期累積越是問題惡性循環，是有很多根源和本質上的問題的。

說說財經

真希望股民們有機會把美國上市公司和國內上市公司做個對比，去一家好公司工作一週，你就清楚為什麼美國股市能牛10年而我們的上市公司很多一文不值，絕對不是誇張。市值44億，商譽損失76億，這哪是上市公司，就是團伙詐騙，質押76%，套現基本賣光了，公司還在股市融資，誰給的權力？賬面8元的上市公司？要飯的都可以上市了。我這幾天沒事看了看美國綜藝節目“boss臥底，”很感人，也從側面瞭解了一些美國公司文化和價值觀，很有啟發，聯繫到我們的股市，發現核心差距是企業價值觀和文化。每一個工人的工作態度，這些綜合才是上市公司的市場價值，我相信，當你看到現在的阿里巴巴如果股價只有5元，你會毫不猶豫的滿倉買進，為什麼？企業綜合價值，遠遠高於股價，別說二級市場，阿里巴巴員工都會搶購增持，我沒去過阿里公司，但我能感受到，阿里公司井井有條，效率。員工和中高層領導和諧努力。很為友善。好了，3600只股票總有好的，祝大家2019幸運。

腳踏雲層

有人覺得A股即使跌很多，大多數股票的估值還是遠遠高於美股和港股，這種說法是錯誤的。國內A股目前的市盈率就是放在國際市場上也是最低的，銀行股，鋼鐵股，煤炭股的市盈率都低於十倍，這樣低的市盈率放在國際市場上，放在一級市場上都是低估的。按照國際估值A股現在也是在底部。這次股市下跌的主要原因是股指期貨，股指期貨的開放，讓機構做空也能賺錢，於是機構就與散戶對賭，利用手中的籌碼做空股指期貨獲利。

當然，另外一個因素是管理層沒有考慮市場的承受能力，運動式的查處上市公司，導致市場恐慌，這兩種因素是這次股市下跌主要因素。還有現在加快股指期貨對外開放的步伐，引發了市場的擔心和恐懼，在我國上市公司質量不高的情況下，在我國資本市場還很弱的情況下，加大對外開放股指期貨，未來的證券市場就完成可能成為國際機構的提款機，國際機構會像1997年做空東南亞，製造東南亞金融危機一樣再做空。

所以，現在不能加快開放我國的股指期貨，要把精力放在提升上市公司的質量上，要從源頭找解決問題的辦法，而不是一刀切，光靠處罰解決不了上市公司轉型升級以及盈利難的問題。有的上市公司盈利差，光靠賣囤積的房產來維持生意已經屢見不鮮，我們應該花更多的時間去研究幫助上市公司提高盈利能力，降低負債，提升整體上市公司的質量以及實現上市公司的轉型突破。

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金融學家宏皓教授

這個問題提的很好，抓住了A股的要害之一，即股價不便宜。美股為何能如此淡定地漲了十年？截止7月1日，道瓊斯和標普500指數平均動態市盈率22倍左右，納斯達克綜合指數30.3倍，反映科技股泡沫的納斯達克100指數也只有30.2倍。香港恆生指數平均動態市盈率10.29倍。

我們的大A股呢？截止8月，上證A股平均動態市盈率13.2倍，深證A股22.29倍，中小板24.44倍，創業板38.97倍，科創板229倍。一個處在熊市低位的股市，市盈率只有上證低於人家，你還指望什麼？

A股的非市場化IPO體制造就了一級市場的高溢價，透支10年二級市場的交易價值，不徹底改革沒出路。

明眼識金

A股目前大部分個股特別是中小盤股估值仍高於港股，有其合理性，但高溢價逐步收斂。

一是香港和內地市場的交易制度不同，港股有做空機制，A股目前沒有；同時港股沒有漲跌幅，A股有漲跌停製度，這種某種程度了保護了中小投資者，延緩了股價的下行。

二是兩地的監管環境及懲罰機制不同；港股若有造假，很多個股會被交易所直接強制退市或持續停牌；否則會被做空機構大幅做空；若估值過高，很容易突然大幅下跌；讓裡面做多的人短期爆倉。若發生造假其賠償代價較大，甚至實際控制人面臨刑罰；A股過去多年相對懲罰較輕，特別是地方保殼等行為，且沒有做空機制，除非有非常大利空，短期股價很難快速下跌；下跌後背後很多相關方也會採取措施抑制股價下跌。

三是A股仍較為封閉，相對於港股投資者的多元化，比如歐美機構資金主導著市場；A股特別是中小個股普遍是內資包括遊資及小非主導著市場；加之近年來交易的便利，使得參與A股的各類投資者特別是散戶投資者較多，加之炒新炒小的傳統一直存在，而新股及次新股長期維持高估值，也拉昇了大部分中小個股的估值。

四是港股的紅利稅，A股目前情況下持有超過一年不交稅，在分紅逐漸加大的情況下吸引了部分看中紅利的投資者。此外近年來新股不敗的神話，使得持有A股的投資者特別是散戶投資者每年可獲得額外的大約5%左右的打新收益。

選擇A股及港股中規模相對較大且被投資者熟悉的兩大指數港股通指數（約480家公司）及中證800為例，兩大指數分別佔港股及A股總市值的70-80%左右，且很多AH同步上市的個股均在其中，因此更具代表性。從PB估值看，中證800及港股通的中位數分別為1.8及1.1倍；從PE估值看分別為20.3及10.6倍；因此港股的估值特別是中小個股明顯低於A股。不過從中位數估值看中證800的大部分個股也已較為合理甚至低估，特別是與美股相比，較其過去幾年的均值也明顯降低。

隨著A股上市公司的增加，監管層近年的懲罰越發嚴格；以及市場向優質個股的投資集中，使得高估值的中小盤個股普遍表現不佳；隨著白馬龍頭及低估值藍籌近幾年股價的持續上漲，大部分高估值中小盤個股股價的持續下行，兩者的估值價差在逐漸縮小，因此A股整體包括部分中小個股的估值吸引力也獲得了較大提升。

k線背後的博弈

這個說法是正確的！主要從這三個方面來解讀：

首先，中國股市是一個年輕的市場，從一開始推出就承擔著國企改革的重要使命。大家都知道，90年的時候，經濟改革還沒有進入深水區！所以上市公司基本都是各個地方的國企，最早的上海老八股，深發展，四川長虹，幾乎都是國企的天下。所以A股市場的股票在發行上、定價上就呈現了特殊性，根源上就區別於美股港股的市場化企業屬性。雖然在後來朱鎔基總理的大力改革中，國有企業大面積改制，很多個股從國企變成了私企，但很多企業還是有著國有資本參股控股的混合股權制度，市場化力度不夠徹底，大家要首先看到這個社會主義資本市場的特色，你就能深刻理解中國和美國香港估值體系不同的基礎。

其次，基於中國特色社會主義的特殊性，如何把資本市場和中國國情有機結合起來，這就給市場監管、發行、運作制度設計上採取了摸著石頭過河的謹慎操作。隨著經濟的高速發展，有些制度明顯落後了，比如財務造假的懲罰力度明顯較輕，發行制度的審查制導致上市資源稀缺，從而借殼重組空手套白狼之類的資本遊戲成為市場主流，業績好的企業反而股價表現不好，所以A股市場平均起來估值低，大多數股票估值高的問題確實存在，這就要求A股市場各項制度改革勢在必行。

再次，中國目前沒有做空機制，即使發現上市公司有問題，但不能通過做空公司獲利，所以資金一般不會主動對上市公司進行有目的的打擊。這就為莊家出沒操縱市場留足了空間。如果有做空機制存在的話，一旦主力進入垃圾股做莊，就很容易遭遇到對手盤，一不小心自己成為了被圍獵的對象。從目前情況看，在股指期貨還沒有完全被接受的今天，要推出個股做空機制尚有時日。但這個制度遲早要出臺的，讓真正的市場發現功能運作起來，這樣就會把垃圾股的估值直接拉下來。

總之，股市在中國的改革進程中承擔了一個重要的角色，金融這個詞正在被政府越來越多的提及。新一代領導人正引領著國家進行更深入的改革、建立更健全的制度、吸引更廣泛的資金來建設我們的未來。一旦宏偉藍圖得以實現，上市公司質量不斷提高，盈利牽引著估值漸漸上升，我相信，A股的估值也會像美股港股一樣的。

股市隨筆

這個觀點我也比較認同,A股高估值股票，主要是些中小市值.和題材概念股。大盤藍籌股，像銀行股和行業龍頭公司股票，和港美股比還是比較合理的，美股和港股大部分都是機構投資者比較成熟，投資選擇性較多，可做多做空，全球化投資，投資標的會選大公司，在行業有競爭優勢的公司，龍頭公司會給與一定溢價。

A股市場散戶佔比較大，喜歡短線操作，往往波動性很大的小市值股票作為炒作對象，市盈率要高於大市值股票幾倍甚至幾十倍，看看AH股溢價就知道差距有多大；中小市值股

藍籌龍頭股

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風雨財經數據

A股即使跌很多，大多數股票的估值還是遠遠高於港股絕對正確。看數據，很多上市公司兩地上市，A股的價格遠高於港股價格，A/H 溢價率接近兩倍，這是不科學的，肯定有一方市場定價錯誤。

美股因為降低企業稅，多輪QE，政府大量赤字，把企業的債務轉移到了政府部門。目前處於歷史高位，存在泡沫破裂的風險，所以不存在跌很多的情況下估值還遠高於美股。

1992年鄧公說過一句話“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。關，也可以快關，也可以慢關，也可以留一點尾巴。怕什麼，堅持這種態度就不要緊，就不會犯大錯誤。”

中國股市一路前行，時間到了2019年，為什麼A/H股溢價率接近兩倍？原因如下：

1、中國股票市場是個投機市場，是個散戶市，散戶關心短期收益，大部分不注重分紅收益。

2、中國股市是個政策市，牛短熊長，貨幣一寬鬆，股價暴漲。大部分股票的暴漲暴跌和基本面關係不是特別大。

3、中國公司的證券率比較低，相交於龐大的投資人，股票供應嚴重不足，總市值和國民經濟發展水平不想稱。

4、大部分上市公司控制人，把股市當成提款機。高位減持套現，地位減持避稅。熱衷於併購重組，沒能一門心思發展主業。上市公司資產優質，大股東會想辦法，掏空上市公司資產；上市公司資產較差，通過關聯交易，虛假交易，做出漂亮的財務報表，收割股民。

5、政策制度上對於上市公司違法違規處罰過輕，導致結果目前上市場公司做假賬也不認真了。

目前國家在推進註冊制，大幅增加股票供應，上市公司的殼價值已經非常的小。已經逐漸失去殼價值對股票價格的託底。目前的經濟轉型中，對於不能適應新環境，負債率過高，資金鍊斷裂的上市公司風險陸續暴露。可以說，將來的市場一邊是天堂，一邊是地獄。逐漸進入到優勝劣汰環境。很多股票低估，更多股票高估都是目前的普篇現象。

如果大眾看好中國國運建議買ETF50,目前的環境真的不適合大多數散戶買個股。因為很多垃圾個股還會跌的面目全非。

博辰財經

a股即使跌很多，很久，估值還是高，有幾個原因:

第一，發行體制和新股首發上市定價機制導致的。

新股發行基本上行政化定價為23倍市盈率發行，如果上市首日按照44%的漲幅限制，則首日市盈率達到33倍，次日漲停達到36倍，第三日漲停為39倍，以此類推。按照平均在5個一字板，達到47-50倍，至於世道好不好，後市是否被炒新炒上姑且不論。

在渡過新股大換手階段之後，基本上在解禁和估值迴歸中迴歸基本面或者行業估值平均水平，超過行業估值平均水平的，不是基本面特別突出，就是流通籌碼股本小，導致一定的炒作成分。

這樣不斷上市的新股群體，在去年有470家，平均之下，估值能不高嗎？

第二，個股缺乏做空機制。

不論港股還是美股，因為存在廣泛的做空機制，且不存在所謂的投資者保護為藉口的差別化和限制，導致了個股炒作的風險非常大，也就導致了個股估值沒可能出現異常高於行業水平，且找不到合理的邏輯的高出。

且不論垃圾股，就是一些知名公司，也會因為信息披露和財報瑕疵，被專業機構做空和發佈做空報告，香港市場因為被做空，市值一天跌去50-70%很多，因為你有病，所以，蒼蠅不叮無縫蛋，必然要回歸真實合理的估值水平。

第三，國內資本市場的定價權缺失。

國內資本市場定價權缺失，由來已久，最早在建行等一批國有銀行上市，因為瀕臨技術性破產，導致資本金達不到國際公認的基本水平，在上市前，由美國提供財務策劃，將不良資產劃轉到四大資產管理公司，由此得以上市，而美國人則因財務顧問的身份，獲取了以一元多的發行定價和股份，最終在資本市場上獲得了千億級別的價格差的利潤。

這個案例是資本定價能力的典型。其他比如亞馬遜，虧損十幾年可以過得幾千億的估值水平，且獲得多數投資者的認同，而我國很多創新型企業如果虧損，則剔除炒作因素，肯定被機構投資人打入地獄。

再就是，比如，今天海外投行發佈對中國股市下調投資評級，直接引發港資在港股通裡大幅拋售。也屬於定價權缺失的表現。

再則，西方發達經濟體的公司，盈利增速往往在個位數，而我國處在相對的高速增長階段，良性的企業行業業績利潤增速往往在兩位數以上水平，甚至長期高速增長，但是，估值水平卻被強行和西方的平均水平進行對比，這也是定價權缺失的表現。

第四，我國上市公司總體市值和多數公司市值規模太小，導致了流通市值容易被操縱，從而導致估值水平高。

第五，因為資本市場長期畸形發展，導致劣幣驅逐良幣現象，即講故事靠兼併重組的公司受追捧，而穩健的藍籌受冷落的現象長期存在。相反，如果在美國，一個非互聯網的企業說要收購互聯網公司，立刻就會被拋棄，人家直接去買相應的互聯網公司了，誰會願意面對你一個落後的佈局者和重組收購的不確定性？這就是差別了！！！

又因為我國資本市場缺乏長期穩定的盈利表現，常常漲半年，幾天就跌完全部漲幅，也導致了大家缺乏長線投資思維。

所以，類似的垃圾公司和重組公司，在美股和港股，通常都是仙股，市值幾百萬，每日沒有交投，但是在我國，市值在幾十億的比比皆是，估值按照合理的水平應該是對應行業龍頭公司的幾折，相反，卻往往比行業最優秀的公司估值高出幾倍甚至幾十幾百倍。

第六，估值被平均，沒有反應多數高估的公司存在。

因為市場中，盈利的大頭，主要是四大銀行和金融，週期性的藍籌公司，他們的估值往往和國際水平比較接近甚至低於國際水平很多，比如鋼鐵公司，美國可以達到平均20倍左右，而我國則在5-7倍水平，其中，既有我國經濟週期性比較突出的原因，也有國企身份導致估值被管理效益打折，當然還是資本市場定價權缺失的有原因。所以，因為主要藍籌公司，前50大市值公司約佔兩市市值的30-40%就導致了因為權重的因素，拉低了估值的平均水平，真正剔除這些權重和藍籌，我國多數公司的估值水平並不低。

不客氣的說，資本市場的問題大家都非常清楚，但是，缺乏強有力的人，來系統地規劃和完善，相反則高速矇眼狂奔，問題視而不見，越是長期累積越是問題惡性循環，是有很多根源和本質上的問題的。

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