一、蛋雞行業現狀
1.1蛋雞行業規模化程度及產值
長期以來我國蛋雞養殖基本是存欄在500只以下的小規模養殖為主，近年來蛋雞養殖規模化程度有所提升，但小規模養殖佔比仍在96%以上，萬羽以上大型蛋雞養殖場近佔0.34%。蛋雞養殖高度分散，管理粗放，但從趨勢上看，養殖散戶數量逐漸減少，大型養殖場增加，中等規模養殖場數量較為穩定。
目前我國禽蛋年產量約3100萬噸，按雞蛋產量2800萬噸計算，年生產雞蛋約4500億枚，以平均售價4元/500g計算，雞蛋年總產值約2240億元，在此基礎上加上淘汰蛋雞產值，蛋雞行業年產值可達2500-3000億元。從整體盈利狀況看，近年絕大多數時間蛋雞養殖基本處於盈利狀態，但由於供應分散，雞蛋品質良莠不齊，蛋價波動區間較大，整體行業利潤並不高。
1.2蛋雞生產週期
蛋雞從祖代引種到提供商品雞蛋需時61-63周，從商品蛋雞雛養殖到提供商品雞蛋僅需要17周。2017年下半年良好養殖利潤，蛋雞產能持續恢復，截止2019年8月末蛋雞存欄較2018年同期增加10%。
商品蛋雞一般在23-25周進入產蛋高峰期(產蛋率超過90%)，並持續10-15周時間，其後老齡蛋雞淘汰屠宰可供應雞肉。
1.3產業鏈模式及利潤分配
目前蛋雞產業主流模式仍是“農戶→貿易商(批發市場)→商超→消費者”，生產主體普遍規模不大，產品標準化程度第，且流通環節多，運輸損耗成本較大。部分企業採用“農戶+合作社+公司”模式和“產銷一體化”模式減少流通環節，提高蛋品標準化程度，提升行業利潤。“農戶+合作社+公司”模式代表企業包括德青源、聖迪樂村等，正大集團則採用的是“產銷一體化”模式。
近兩年蛋雞平均養殖利潤在10元/百隻.天左右，實際自配料養殖利潤高於該理論數值；蛋雞的飼料價格及雞雛價格決定了其養殖成本，其中飼料成本約佔75%，雞苗成本約20%。
從行業利潤分配情況看，由於散戶自配料比例較高，且飼料企業蛋雞料產值相對低，蛋雞飼料毛利水平基本在5-10%，養殖戶養殖平均利潤水平在20%左右，流通零售方面，按收購價、批發價及零售價價差粗魯估算流通環節利潤約7-10%，零售利潤往往能超過10%。
二、雞蛋供需格局及市場行情走勢
2.1雞蛋供需格局
我國禽蛋生產主要集中在山東、河南、河北、遼寧、江蘇、湖北、安徽、四川、吉林、黑龍江等十個省區。十個省區禽蛋產量之和佔全國禽蛋總量的比重逐年增大。2017年，十個省區禽蛋產量之和為2385.7萬噸，比重為77%。主要產蛋省都是北方農業大省和人口大省，近年來南方產量在增多。
雞蛋物流流向較為明晰，可以簡單概括為從產量較大的華北、東北等地區流向東南、華南地區以及北京、天津、上海等大城市。根據數據測算，雞蛋流出量較大的省份包括河北(約178萬噸)、河南(約169萬噸)、遼寧(約134萬噸)、山東(約83萬噸)等省。供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為162萬噸，其次為上海(約75萬噸)、浙江(約64萬噸)、北京(約51萬噸)等地，其他絕大部分省份總體上處於供求平衡狀態。比較特別的流向是大連流向青島周邊，東北紅蛋河北粉蛋流向廣東福建，雞蛋物流走綠色通道不收高速費，各個地區物流都很發達，雞蛋期貨上市後報價體系透明，各地報價差價多是物流+固定費用，比如銷區漲價產區自然跟漲，反之亦然。
2.2雞蛋價格週期及季節性行情
國內雞蛋價格存在明顯週期性現象，與“豬週期”類似，“蛋週期”是一種經濟現象。通常情況下當前蛋雞補欄量決定下一階段雞蛋供給量，養殖戶根據當前供求關係反應出的雞蛋價格調整補欄蛋雞苗量，在時間上慢於市場，造成雞蛋價格的週期波動性。國內2000年至今一共經歷六輪“蛋週期”。前五輪週期時間均為三年。
從週期長度來看，基本等於兩輪蛋雞生長週期。補欄蛋雞苗到開產蛋雞大致時長為4-5個月，產蛋期12-14個月，之後淘汰。整個時間長度在18個月左右。由於雞舍輪換及成批補欄等因素，一般在一批雞淘汰前較難大規模補欄蛋雞苗，因此，在第一輪蛋雞生長週期中，雞蛋供應相對偏緊，蛋價相對較高，在第一批雞陸續淘汰之後，第二輪補欄蛋雞苗體量較大，第二輪蛋雞生長週期中雞蛋供應相對過剩，蛋價相對較低。即蛋雞生長週期造成“蛋週期”時間長度為三年。
從2015年至今的“蛋週期”中，與過往週期出現相揹走勢，主要體現為2017年蛋價相對較低以及今年的蛋價同比漲幅較大。出現背離的原因可以歸結為三點：一是2017年年初禽流感疫情對蛋雞養殖業的衝擊影響；二是環保因素影響蛋雞淘汰進程並限制補欄；三是2018年非洲豬瘟影響對我國畜禽養殖業產生深刻影響，豬肉替代品的肉蛋產業都受到生豬產業帶動。
季節性行情方面，雞蛋因其儲存時間短，部分節假日需求旺盛，蛋雞生產存在季節性差異，價格行情特徵體現為季節週期性明顯，且行情波動大時間段，風險相對較大。春節、中秋國慶雙節是年中短期需求增長最為旺盛的兩個節日，每年春節後至6月份屬於年底行情淡季。
2.3替代品行情
非洲豬瘟導致豬肉減產，加上健康考慮，禽肉，牛羊肉消費增長，豬肉消費在將從當前63%左右佔比，逐步下降57-58%左右水平，其中2019年及2020年豬肉減產明顯，豬肉消費佔比不排除階段性回落至50%左右水平，隨著生豬產能逐步回升，豬肉消費佔比逐步提升，但消費者消費習慣和市場變化，豬肉佔四大肉類比例難回升至2016-2018年期間63-64%左右水平。
豬肉減少刺激禽肉消費，2018年肉禽養殖利潤豐厚，養殖戶及企業現金流充裕，有足夠資金擴張產能，2018年4季度及2019年1季度白羽肉雞引種量翻倍增長，該引種的祖代雞將在2019年4季度逐步釋放商品肉雞產能，截止目前白羽肉雞產能同比增加10%左右，黃油肉雞種源無需引進，產能同比增加超過10%，大幅增加禽肉供應，蛋禽產能同比增長超過10%，可提供更多淘汰用於屠宰供應雞肉。2019年度四季度禽肉供應有望較2018年同期增長20%。大幅增加禽肉，為禽肉消費增長提供了基礎。非洲豬瘟影響，豬肉供應需要較長時間，禽類產業發展加上消費者消費轉變，未來5年禽類佔四大肉類消費佔比有望逐步提升至28%左右水平。
據飼料工業協會發布的2019年上半年蛋禽料及肉禽量同比產量增幅均超過了10%，其中肉禽料增幅達到12%，2018年4季度及2019年1季度白羽祖代肉雞引種量翻倍增加，該祖代雞引種將在2019年4季度逐步釋放商品肉雞，增加肉雞供應量，肉雞產能持續快速增加同時，蛋雞截止當前產能同比增長超過10%，並有快速增加趨勢，蛋雞存欄增加使得可淘汰斤屠宰蛋雞增加，一定程度增肌雞肉供應，2019年度四季度禽肉供應有望較2018年同期增長超過20%，2019年禽肉增長有望增加350-400萬噸。4季度雞蛋供應增長15%，全年雞蛋增加量在400-450萬噸。
過高的豬肉價格及部分消費者對疫情擔憂，豬肉消費減少，禽肉、禽蛋供應增加，大量擠佔了豬肉消費。豬肉價格高及部分消費者對疫情擔憂也主動減少了豬肉消費，預計2019年豬肉消費量下降超過15%，甚至更高，該部分市場將有禽肉、水產、牛羊肉甚至雞蛋替代，雞蛋價格低，雖然口感上與肉類存在明顯差異，但巨大的價差且同屬食品蛋白，雞蛋將大量替代豬肉消費。
三、雞蛋期貨分析
我國雞蛋現貨市場是一個全國性的大市場，各地雞蛋價格聯動，相關性較高。目前雞蛋現貨價格呈現由北到南、從產區到銷區逐漸升高的狀態。雞蛋期貨行情分析以供需為切入點，分析宏觀環境和政策影響，以及供給對雞蛋價格的影響，天氣和運輸成本都要考慮到，其他如流行病，上下游產業鏈，庫存，國家政策，水產養殖指數和禽流感疫情等會影響供需關係。
近年來，我國雞蛋期貨交割業務的合約活躍度不斷增加，交割主體呈現多樣性發展，回購比例也在逐步增加。對於我國雞蛋現貨企業來說，如何運用期貨做好風險管理成為了一門必修課。
專家認為，企業運用雞蛋期貨做好風險管理有三個要點，一是要學會利用期貨價格發現的基本功能提高資源配置效率，二是要適當運用套期保值交易方式規避風險，三是要學會通過期權對企業價格風險敞口進行風險管理。
目前國內期貨市場上僅有雞蛋一個品種屬於養殖板塊，對於畜產品養殖加工企業來說，套保需求需要擴展思路。因飼料成本佔據蛋雞養殖成本的75%，因此對玉米、豆粕等飼料原料進行套保交易也在情理之中。養殖企業需要玉米、豆粕進行飼料自主添加，或者自己企業擁有飼料廠，均存在買入玉米、豆粕現貨的需求。常規來說都不太需要建立大庫存，因此在判斷市場存在上漲預期時可以採取買入套保，在判斷市場存在下跌預期時可以不進行套保操作，採取現貨隨採隨用策略即可。
四、綜述
蛋雞養殖高度分散，管理粗放，且由於供應分散，雞蛋品質良莠不齊，蛋價波動區間較大，整體行業利潤並不高。蛋價呈週期性波動，價格波動區間較大，雞蛋期貨一定程度上平抑蛋價波動風險。非洲豬瘟疫情導致豬肉供應大幅減少，禽類養殖迎來發展機遇。高豬價刺激下，禽蛋、禽肉價格整體持續高位。
目前雞蛋備貨接近尾聲，隨著高溫逐步緩解，蛋禽產蛋率逐步邁向秋季產蛋旺季階段，雞蛋總體供應偏緊的局面逐步改善但還不是特別明顯；近期一波備貨的提振，產、銷區走貨尚好；由於當前貿易商庫存略顯充足，加上消費者高價牴觸情緒，補貨有所下降，繼續觀望行情；蛋價觸頂回調後，在節日利好提振下再次上漲，加上高豬價刺激，短期雞蛋價格不會大幅下跌，繼續窄幅調整，中短期雞蛋價格不宜過分樂觀。
近期淘汰雞價格震盪偏弱。當前淘汰蛋雞市場換羽工作計劃整體相對穩定，局地出現集中淘汰現象；由於最近市場需求的逐步轉好，屠宰力度有所加大，開工率增加；受肉雞價格持續上漲帶動影響，預計短期內淘汰雞價格有望維持高位運行，但目前季節性去產能老蛋雞淘汰時期，加上消費者高價牴觸心理仍存，淘汰雞價格觸頂回調風險加大。
2019年雞蛋長時間高價，且在蛋雞存欄大幅增加的情況下，替代消費是支撐雞蛋主要因素，8月起政府積極推進生豬產能，出臺相應的政策及財政資金支持，生豬產能有望在高利潤及疫情逐步趨於穩定大環境下，逐步恢復，但由於缺乏母豬，加上截止當前仍無有效疫苗情況，生豬產能恢復需要較長時間，至少2020年上半年生豬產能難實際性恢復並提供出欄大豬。蛋雞持續產能增加，截止2019年8月末蛋雞產能同比較2018年增長了超過10%，並有望在2019年4季度增加至15%，持續增長的蛋雞產能，疊加肉雞產能爆發性恢復，將隨著生豬產能恢復，呈現產能過剩，蛋雞養殖戶應多注意非洲豬瘟疫苗研發及生豬產能恢復，特別是進入2020年中後，注意合理安排產能。長期來看，蛋雞發展更多是規模集中及蛋品質量提升發展，部分省份仍存在總量發展機會。
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