疫情在海外的蔓延引發了全球股市巨震，美股更是開啟過山車行情，創下了金融危機以來的最差階段性表現。外圍股市“失速”，A股卻“風景獨好”。
上證指數重回3000點，兩市成交額連續破萬億，創業板指數年內漲幅超20%領跑全球。摩根士丹利更是直接調高A股評級至“增持”，稱中國股票市場將成為疫情下的避險資產。A股為何頻頻走出獨立行情？數據分析發現，全球資本市場恐慌情緒飆升之下，A股的避險屬性有估值、基本面、股市結構、利差、資金、政策等多重因素共同支撐。
A股估值更低
當前上證指數的滾動市盈率僅13倍，而標普500指數的市盈率為20.74倍，上證指數比標普500指數“便宜”了近40%。四成A股核心資產的最新市盈率已不足20倍，性價比極高。
從最新市盈率在近十年中所處的位置來看，A股估值相比於美股有更大的提升空間。當前上證指數市盈率較近十年的最大值下降了43%，且運行於近十年指數平均市盈率之下，而標普500指數市盈率較近十年的最大值僅下降了25%。A股無論從市盈率的絕對值還是相對值來看都更具有估值優勢。
A股上市公司成長性更強
優異的基本面條件同樣保證了A股的投資吸引力。在經歷了2018年的整體業績下滑後，2019年A股迎來了盈利復甦。前三季度上市公司淨利潤同比增長6.75%，高出同期美股上市公司淨利潤漲幅2.4個百分點。
個股全年業績來看，在當前已發佈了年報、業績快報和業績預告的近2800家A股上市公司中，2019年淨利潤同增的公司佔比62.7%。近三分之一已披露了業績的A股上市公司淨利潤增速超過50%，美股上市公司中這一比例僅有20.34%。A股上市公司的成長性更強。
A股上市公司結構更具避險屬性
中美兩地上市公司行業結構存在較大差異，A股金融、工業兩大行業市值權重顯著高於美股。金融行業估值長期處於底部，A股銀行股的破淨率甚至超過70%，下跌空間十分有限。而工業企業受益於政府投資、經濟復甦、新基建發力等利好未來估值也有較大的修復空間。
A股上市公司中，金融、日常消費和醫療板塊三大避險行業市值佔比36%，高於美股上市公司中這三大行業的市值佔比32%。相比之下，受疫情影響最嚴重的可選消費板塊在美股上市公司中的市值佔比14.42%，是A股上市公司中這一比值的兩倍，估值和業績承壓較大。華泰證券認為，外圍流動性壓力緩解之下，A 股所代表的產能是海外疫情升級中的真正避險資產。
中美利差運行至高位，貨幣政策空間更足
本週美國啟動了金融危機以來的首次緊急降息，調低關鍵利率50個基點，與此同時，美國10年期國債收益率降至0.74%的歷史低位，中美利差繼續走闊，3月6日一度突破189bp，達到2014年以來的最大值。
2020年以來，美國10年期國債的收益率已下跌了61%，而中國10年期國債的收益率僅下跌了16%。國信期貨認為，近期全球降息潮的開啟、中美兩國疫情發酵和管控的程度以及中美債券市場對於風險偏好和對未來經濟增速預期的不同造成了此次中美利差的走闊。
中美利差的擴大疊加近期人民幣匯率的走高提升了人民幣資產的吸引力。另一方面，在當前全球部分央行關鍵利率降至負利率、美聯儲關鍵利率降至1%至1.25%的背景下，西方國家降息空間已十分有限，而中美利差的擴大為中國央行貨幣政策提供了較大空間。
在此之前，中國已通過公開市場操作利率、MLF利率和LPR報價的方式“降息”。中國人民銀行副行長劉國強此前在接受媒體採訪時表示，作為主要經濟體中少數實施常態化貨幣政策的國家，我國貨幣政策空間仍然十分充足，工具箱也有足夠的儲備，因而有信心、有能力對沖疫情的影響。
A股受海外市場影響程度較弱
中國是全球最大的製造業國家，戰略物資產能充沛，工業體系完整。與歐美日韓等經濟體相比，中國對海外商品的進口依存度較低，受海外產能和經濟波動的影響更小。這也是中國成為國際資金避險地的一大強力支撐邏輯。
與工業生產類似，A股受海外市場的影響同樣偏弱，內因對股市漲跌起了決定性作用。近三年上證指數漲跌幅與隔夜標普500指數漲跌幅的相關係數為0.26，僅為日本股市與美股的相關係數的一半，也小於恆生指數與美股的相關程度。在全球股市風險提升的大背景下，A股的相對獨立性使其更容易走出獨立行情。
各國疫情控制程度不同
2月下旬以來，新冠肺炎疫情在海外集中爆發並加速蔓延，直接促成了全球股市大跌。日前，世界衛生組織已將新冠病毒的全球擴散風險和影響風險評估上調至“非常高”，包括加州、華盛頓州在內的美國五個州已宣佈進入緊急狀態。
與此同時，中國的疫情防控已顯成效，湖北省外疫情基本得到控制，各地復產復工有效推進，市場預計中國經濟已進入探底後回升的階段。截至本月初，中國GDP二十強城市中已有14城規模以上工業企業復工率超過90%。3月6日國內六大發電集團日均耗煤量已攀升至50萬噸，較一個月前上升了36%，較去年同期的差距縮至23%。
疫情防控程度的不同為中國和海外經濟的走勢注入了不同的預期，疫情走勢的不確定性使海外股市仍具有較大的系統性風險。
“新基建”保障中國經濟平穩過度
疫情發酵使全球國家下半年經濟充滿高度不確定性。對於美股而言，美國大選、美聯儲大幅“放水”等事件都增加了股市長期風險。相比之下，中國政府已率先出手，加大傳統基建和新基建領域的投入力度，保障下半年中國經濟穩步復甦。
2020年以來，地方政府專項債發行節奏前置明顯，年初至今已新增專項債累計9497.92億元，比去年同期新增專項債規模增加了208%，其中，約三分之二的專項債投向了基建和新基建領域，或構成下半年基建發力的主要資金來源。根據中泰證券的測算，今年基建領域來自預算內資金、專項債、政金債、國內貸款的資金規模較去年增加約1.5萬億元，可以推動今年的基建投資增速回升至8%。
傳統基建“託底”的同時，新基建的提出更符合當下時代背景。受疫情影響，新基建需求也將在下半年集中釋放，成為下階段的經濟發力點。
新基建主要包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心雲計算、人工智能、工業互聯網七大領域。任澤平表示，新基建不但投資潛力巨大，而且經濟社會效益顯著。例如5G網絡建設將有助於培育繁榮互聯網經濟、人工智能、數字經濟、互聯網金融等新技術新產業，帶動十幾萬億產值的新經濟，為搶佔全球新一代信息技術制高點奠定堅實的基礎設施。
當前A股涉及新基建七大領域業務的上市公司約有300餘家，合計市值超8萬億人民幣，佔A股總市值的13%。可以預見，下半年新基建的發力將為A股的平穩運行提供充足彈藥。
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