用戶100853413727
不請自來。根據中國人民銀行2019年4月13日公佈的數據，M2餘額173.99萬億元；2009年M2餘額61.02萬一元，也就是說10年翻倍還要多。照道理這麼多超發貨幣，會引起大量的通貨膨脹以及物價的暴漲，但是令人匪夷所思的是這幾年的物價指數並不高，生活成本雖然小幅上漲，但是也沒有達到超發貨幣量那麼恐怖的數據，那麼只有一種可能，那就是超發的貨幣並沒有進入市場或者是流動領域。筆者認為，超發的貨幣應該是流向了以下幾個領域：
1.民生基礎工程、大基建工程。各大城市的機場、高鐵、地鐵、高速公路等等，這些項目都有一個共同點，政府主導，投資量巨大，回收成本緩慢。隨隨便便一個項目幾百億起，高的上千億，大量資金沉澱在些項目裡。
2.房地產及其相關領域。大量的貨幣推高了資產價值以及資產泡沫。北京、上海的房價動輒就是10多萬/㎡，經過反覆的買賣，資產價格被推高了，最後接盤的人，往往把價格鎖死了，也把資金沉澱在了樓市裡。
3.金融機構間的空轉。明明有大量的超發貨幣，金融市場卻是永遠缺錢，央行經常給金融機構注入流動性，還時不時的降準，金融機構則利用這些錢去追求更高的收益，而大量的資金卻沒有注入實體經濟裡，小微企業借錢難的問題並沒有有效的改善。
4.躁動的熱錢。哪裡有錢賺熱錢就往哪裡衝，樓市價格被推高後，熱錢又有了新的去處，農業領域。“蒜你狠”“姜你軍”一些列新型名詞層出不窮，它的背後就是無數的貨幣再推高他們的市場行情。
所以，只看M2的餘額會覺得很不可思議，都感覺不到超發了那麼多貨幣，其實仔細想想，還好這些貨幣沒有進流通領域，否則這個物價是不敢想象的。
小黑看財經
作為一個財經工作者，這個問題我一直關注，還是很有發言權的。
這些年我國貨幣超發確實相當突出和比較嚴重，2008年中國的M2規模只有47.5萬億。到了2018年，M2的規模達到了170萬億， 這是一個天量的數字了。
按道理這麼多貨幣投放到市場之後，應該引起通貨膨脹和物價飛漲，可近年我國物價指數一直維持在2%左右，這表明我國物價基本平衡。那麼這些超發的貨幣難道沒有發揮作用，或者說沒有真正流入市場領域，其實不然。
目前來看，超發的貨幣應該流向了這麼幾個領域：一是低效重複的生產建設領域，主要是一些重大的民生基礎設施領域，比如大型公共設施、高鐵、地鐵等等，還有一些鋼鐵生產及其他產業過剩領域，形成生產供給端的嚴重過剩，吞噬了大量的貨幣資金。
二是流向了房地產及樓市、股市領域，過多的資金沒有流向實體企業，只是在資本上這麼來回被炒作，追求資本的增值。
三是金融機構之間的內部自我循環，也叫資金空轉，金融機構靠著這些資金相互之間炒來炒去，追求資金投資回報，沒有真正流向市場。
這大概就這幾個流向，不足之處，請批評！
開偉觀察
首先看一下人民幣與美元的匯率：
2002年2月匯率8.3，2019年7月是6.88。
從匯率上來看，相對美元，人民幣沒有超發，實際情況是這樣嗎？
如果咱們機械的以美元M2和美國的GDP為標準答案，不考慮任何其他因素：
第一，超發了多少貨幣？見附圖。
美元和人民幣的M2兩者比值從3.1到0.53。
相對美元，M2發行相對增加了5.84倍。
如果貨幣是100%自由兌換和流通的，那麼匯率應該是接近1：50了，當然這肯定不對的，因為這些年中國經濟在發展、快速發展需要M2增發。增長了多少呢？
第二、GDP增長吸收了多少貨幣？
2002年中國GDP是美國的13.4%，2018年是美國的65.5%，經濟總量相對增加了4.9倍，M2發行相對增加了5.84倍，經濟發展需要，M2擴大理所當然。
那麼據此測算，今年7月的匯率應該是8.3*5.84/4.9=9.9。是因為央行用長短期的政策和市場工具，所以現在匯率是6.88。
第三、房地產吸收了多少貨幣？
以上海梅隴房價為例，2018年的房價時2002年9倍，超過了M2相對增長倍數5.84倍。
那麼房地產吸收貨幣是超出GDP相對增長倍數的（4.9倍），也超出了貨幣相對超發的倍數（5.84倍）。
這也許能看出一些端倪。
以美元M2為標準，即便考慮經濟增長，人民幣也超發了，匯率有些扭曲。
以美元和美國GDP為標準答案的話，房價相對增長超過了人民幣M2的相對增長。
簡單說，錢是肯定不值錢了；
相對美元來說，錢更不值錢了，但實際情況有些扭曲；這是由於央行通過各種長短期的政策工具控制的。
相對房價來說，錢是最不值錢了。
那麼結論也很明顯，經濟發展必須要增強m2，那麼超發的貨幣主要是被房地產吸進去了。
也是黃奇帆教授在最近一次論壇上的觀點：多虧了房地產這個超大的貨幣蓄水池，中國才沒有更厲害的通貨膨脹。
當然，在寬貨幣傳遞到房地產業的過程中間，整個鏈條上，每個環節都會吸收一部分。
以上全部，是以美元M2和美國GDP為標準答案的，其實經濟中沒有標準答案，所以就算是自娛自樂吧。
如果從上面的自娛自樂來講，當前，首當其衝的是房價以及房地產相關的債務風險，平抑房價或使其緩慢下降，貨幣匯率市場化的風險才能降低更低。
尤其是在資本市場逐步開放的今天。
https://m.zjbyte.com/sbfp/finance/article?groupId=6716409088416154123&itemId=6716409088416154123×tamp=1564394920&article_category=stock&req_id=201907291808400100270411532339DB6&group_id=6716409088416154123
地產三哥
這些年，我國央行貨幣超發比較嚴重，2008年中國的M2規模只有47.5萬億。到了2018年，M2的規模達到了170萬億，確切的說，更多的是銀行天生擁有放貸的衝動。因為中國銀行業的主要利潤來自於存貸差，貸款早點投放出去，就能早點獲得收益。
不過，很多人覺得奇怪，這些年貨幣超發真的不少，但是國內的通脹水平為啥還一直停留在2%左右，似乎通脹非常溫和。這就解釋了大量超發貨幣並沒有流向商品市場，而是流向了其他領域，而這些領域出現了價格大幅波動，只是普通人不曾感受到罷了。
第一，超發的貨幣在金融體系內空轉，前幾天發生了錢荒，說明金融體系的錢比較緊，後來央行通過MLF放水了，金融體系注入了流動性，銀行間貨幣市場的利率就降了。我們平時買的貨幣基金，主要是用更高的利率，把錢錯給了需要資金的金融機構。而空轉資金並沒有流向實體經濟。
第二，超發的貨幣都跑到了房地產領域，房價這10年來漲了好幾倍，就是貨幣超發造成的。如果沒有低利率、高槓杆，單憑居民的購買能力，房價是炒不上天的。今年1-7月份，我國新增信貸資金就有10萬多億，而其中有近四成貸款流向了房地產業。這麼多資金跑到房地產領域，房價怎麼可能不漲？
第三，超發的貨幣跑到了農產品市場和股市中，農產品市場前幾年大蒜、生薑、香蔥都輪番上漲，這都是被資金推動上去的。還有就是股市，現在股市沒有賺錢效應，外圍資金不敢進來，但是過去股市不錯的時候，大量信貸資金流向股市，股價炒上了天，不過漲得迅猛，跌得也很快。
不執著財經
現在的世界貨幣實際上就是美元，所謂大量超發的美元是超過世人們想象的，但對此，各路經濟學家諱莫如深，這也是一種金融鐵幕吧。
美元的流向包括三個方向，一是M2，二是用於國際交易所需的美元，三是M3的金融資產。
單說M2，客觀地說美國的M2是控制得比較好的。但是，美國的M2與中國的M2不是一回事兒，很多中國放在M2項下的內容，比如證券保證金在美國被納入了M3，也就是說，中國M2裡的許多內容美國M2裡沒有。所以單純比較中美的M2，實際上沒有意義。
再說用於國際交易所需要的美元，這是美元做為主要世界貨幣的一個特點，通常不納入美國的M2和M3，其發行量與世界貿易總量直接相關，與剪羊毛的需求有關。
美國的M3包括M2和金融資產，這是最恐怖的一個流向，2005年以前，聯儲還會公佈M3的報表，現在早已不公佈了。
2015年時看了一些專家的分析估計，散佈在當時世界各國的，包括有價證券、金融衍生品在內的金融資產，大約在800萬億美元左右，其中至少70%掌握在華爾街手裡。
這裡恐怖的不僅是數據，而是這些金融資產的客觀存在。資本是貪婪的，所以這些資產都在證券市場反覆地炒作、賭博，越炒作，泡沫就越大，創造的美元就越多，這些資產一旦變現，需要全世界近十年的GDP才能填平。換句話說，如果全世界的生產都用於支撐美元的價值，那麼，美元需要貶值大約90%，才可以使人們今天創造的美元，真正有相應的財富來對應。
這也是美元主導的世界金融秩序的問題所在，看明白沒？這個問題是非常嚴峻，但資本主義制度下，美國和華爾街自身沒法解決這些問題。
如果只將這些金融資產總量的10%變現，變現出來的美元放到任何一個市場上，任何國家都承受不起。這就是在現有金融秩序和規則之下，任何國家都無法以貨幣戰、金融戰挑戰華爾街的原因。
人類自己造作的結果，人類自然只有自己承擔其後果，但並非完全無解，根本的就是重塑金融規則和秩序，無論是華爾街自己，還是外部力量的重塑，最終將不可避免。
獨孤客54
你沒有發現，現在的商品的價格比過去都貴了麼？小時候，一袋瓜子才1毛錢，現在多少錢？5塊！小時候一瓶汽水多少錢？2毛，現在呢？上世紀，原油才3-5美元一桶，現在呢？50美元一桶都買不到。20年前，黃金才多少錢一克？舉完這些例子，題主應該很明白這些錢都去哪兒了吧？
很明顯，這些錢都被轉移到物價上了。
貨幣超發，意味著貨幣的供給超過了貨幣的需求，在相同的財富條件下，商品價格自然就會上漲，經濟恢復平穩。這種通貨膨脹是一種非常隱性的財富轉移，有點像溫水煮青蛙。
當然了，大家都知道通貨膨脹會損害大家的利益，那麼為什麼不制定法律限制貨幣的超發呢？因為紙幣本身是不具備任何價值的，如果任由濫發，那麼將會對使用者造成巨大損失。
實際上，在金本位時代，貨幣與黃金掛鉤，由於黃金的數量是相對固定和穩定的，所以貨幣的價值相對穩定，通貨膨脹率極低。但是後來世界經濟發展太快，交易需求太多。傳統的黃金數量嚴重不足，金本位嚴重阻礙了經濟的發展，所以金本位制度被拋棄了；
自從紙幣佔據了主導地位以來，通貨膨脹就不可避免，實際上這是一種權衡。爭取把大餅做到最大的同時，還得保持原來每個人的大餅都要變得更大；適度的通貨膨脹有利於經濟發展，但是大家都得為此交稅（通貨稅），而這些稅會因為經濟發展而得到補償。
如果紙幣的地位沒有改變，這種情況還會週期性出現，伴隨著週期性的經濟危機。
以股易金
說貨幣之二：中國貨幣供應“切片”觀察
2018年8月9日發表於：《凱迪·經濟風雲》
——此文為下一篇文章《在央行支持下，中小企業自己印鈔票》作鋪墊。
本文結論：
一、貨幣雖多，大部分都被存款準備金鎖進了中央銀行；
二、可用的貨幣是10.48萬億元，實際“幹活的貨幣”在1萬億元左右；
三、銀行承兌匯票補充了貨幣供應；
四、2017年基礎貨幣大約每13元支撐了100元的GDP；
五、準貨幣是貨幣供應之腫瘤。
近年來，關於貨幣之輿情洶洶，一曰“M2是GDP的兩倍，貨幣超發”、一曰“實體經濟缺錢”，輿情自相矛盾，故又曰，“貨幣都去樓市了，推高了房價”。
——是這樣的嗎？那就“切片”觀察。
貨幣隨著時間流動、變化，在某一時點上，切片觀察它的構成，或可窺一斑見全豹。
切片時點：2017年12月31日，數據來源：中國人民銀行網站，摘錄之數據列於文尾。
一、數據顯示，單位活期存款47.31萬億元，準貨幣113.30萬億元，合計160.61萬億元。商業銀行（其他存款性公司的俗稱）在央行存款為24.38萬億元，比例為24.38/160.61＝15.18％。
如果準備金率單一，可以計算出160.61萬億元上交的法定準備金、及商業銀行在央行的清算用存款和超額準備金。現假設，綜合準備金率15％。
活期存款、準貨幣上交存款準備金24.09萬億元（160.61×15％），基礎貨幣32.19萬億元，上交存款準備金佔基礎貨幣的74.84％。
其中，準貨幣113.30萬億元上交存款準備金17.00萬億元（113.30×15％），佔基礎貨幣的52.81％。這17.00萬億元的基礎貨幣基本屬於“休眠貨幣”。
結論一，貨幣雖多，大部分都被存款準備金鎖進了中央銀行。
二、交了存款準備金，還有多少錢可用？這個有點複雜，需要分析。
1、“流通中貨幣”7.06萬億元。“流通中貨幣”是指銀行體系外的現金（注一），平均到14億人，人均5043元。這些現金有多少閒散在人們抽屜裡、錢包裡備而不用，有多少囤在那兒睡覺，有多少用於地下經濟，至少沒有權威數據表示有多少現金和GDP有緊密關係。筆者假設作用於GDP的現金有三分之一即2.35萬億元。
2、基礎貨幣－準貨幣的準備金－流通中貨幣＝8.13（32.19-17.00-7.06）萬億元，這個數據表示“初始狀態下”銀行體系內可用的貨幣（稱為“營運貨幣”），這是一種算法。
換一種算法，數據顯示，商業銀行交了存款準備金，只剩下用於週轉的貨幣0.59萬億元和“庫存現金”0.64萬億元，合計1.23萬億元。這是營運貨幣8.13萬億元經過信用擴張（俗稱貨幣乘數）後形成的，把活期存款擴張到47.31萬億元，交了準備金，只剩下“週轉貨幣（注二）”和“庫存現金”1.23萬億元。這就是三個數據之間的關係。
這三個數據各有各的用處。在這個時點上，信用擴張到了極點。如果信用收縮，則“活期存款”下降，週轉貨幣可能會增加（或減少）。所以筆者取營運貨幣8.13萬億元，因為它是基礎貨幣。
結論二，可用的貨幣是10.48（2.35＋8.13）萬億元，實際“幹活的貨幣”在1萬億元左右。
三、這幾年銀行承兌匯票是越來越多，經濟學家都說中國貨幣氾濫，可企業的銷售回籠卻拿不到多少現款，大部分是銀行承兌匯票。據中央銀行《社會融資規模存量統計表》“未貼現銀行承兌匯票”的存量數據，2017年末存量為4.44萬億元，這就解釋了為什麼銀行承兌匯票滿天飛。
銀行的支付工具如支票、本票、銀行匯票、電匯等等，每操作一次只完成一筆交易，可一張銀行承兌匯票在六個月內，通過背書轉讓可以完成多筆交易。假設每張銀行承兌匯票轉讓20次，那麼2017年銀行承兌匯票完成交易88.80萬億元。筆者稱銀行承兌匯票是“半民間貨幣”。
銀行承兌匯票的轉讓次數只是估計，真實的交易額不得而知。如果估計的88.80萬億元交易額是在銀行完成的，那所需要的貨幣量極少。假設一年工作日260天，0.17萬億元貨幣在銀行一天週轉2次，即可完成88.80萬億元交易額。
結論三，銀行承兌匯票補充了貨幣供應。
四、2017年中國GDP是82.71萬億元，可用的貨幣是10.48萬億元，那麼每100元GDP用了12.67元基礎貨幣。
如果加上銀行承兌匯票4.44萬億元，“貨幣”是14.92萬億元，那麼每100元GDP用了18.04元“貨幣”。
如果不考慮銀行體系外的現金，營運貨幣是8.13萬億元，那麼每100元GDP用了9.83元銀行體系內貨幣。
如果只用週轉貨幣和庫存現金1.23萬億元來計算，那麼每100元GDP用了1.49元週轉貨幣和庫存現金。
如果只用週轉貨幣0.59萬億元來計算，那麼每100元GDP用了0.64元週轉貨幣。如果數據沒有問題，邏輯沒有問題，這是真的。
結論四，2017年基礎貨幣大約每13元支撐了100元的GDP。
五、2017年中國廣義貨幣供應量為167.68萬億元，其中準貨幣（定期存款、個人存款等）為113.30萬億元，佔67.57％。它是基礎貨幣的3.5倍，表面上是民間對銀行的債權，實質上它對應著銀行的178.30萬億元債權。本質上它已經不是貨幣了，除了它的淨變動額，它對貨幣供應的“貢獻”是，把17.00萬億元的基礎貨幣以法定準備金的名義送到了中央銀行。
說中國貨幣多，主要原因是它，可是實際在使用的貨幣並不多，主要原因也是它。這是一個難解的結，早晚是一個禍害。
結論五、準貨幣是貨幣供應之腫瘤。
六、為慎重起見，筆者將本文所用數據換成2017年簡單算術平均數（每月月末數之和/12），結論一致。
簡言之，2017年末中國的基礎貨幣約在32萬億元左右，由於儲蓄量龐大，一半以上的基礎貨幣被儲蓄的存款準備金佔用，再減去銀行體系外的現金，及信用擴張後上交的準備金，商業銀行幾乎無錢可用。銀行承兌匯票越來越多的承擔了貨幣的流通、支付職能，補充了貨幣供應。
過多的銀行承兌匯票可不是好事，它會縱容銀行“不務正業”，且中小企業非常痛恨銀行承兌匯票，它不能分拆，貼現（換成現款）要付利息、拿它支付也要承擔利息。
筆者稱銀行承兌匯票是“半民間貨幣”，因為還有真正的“民間貨幣”——商業承兌匯票——在貼現前、在到期託收前，它不受銀行系統控制，它的流通量是多少？由於沒有官方數據，不作妄論。
目前，財經界動輒拿廣義貨幣供應量M2來說事。M2是個國際通行指標，它本身就有很多問題，它只是一個用於國與國之間進行比較的“最不壞”的指標，用它硬套經濟生活有點牽強。對中國來說，活躍的銀行承兌匯票不在廣義貨幣供應量之中，而大量的準貨幣卻佔據了廣義貨幣供應量的主要內容。準貨幣是指未來的購買力，可仔細想想，如果債權債務解不開，它還是貨幣嗎？
中國貨幣多嗎？多，都在睡覺；
實體經濟缺錢嗎？缺，幹活的貨幣太少了；
樓市是蓄水池嗎？你說呢。
注一：“流通中貨幣”通常的解釋是指銀行體系外的現金，它的來源是央行表“儲備貨幣－貨幣發行”減去“其他存款性公司”資產負債表中的“庫存現金”。可央行表“儲備貨幣－貨幣發行”的內容複雜，不僅僅是現金。這兒姑且從俗。
注二：用“週轉貨幣”一詞實屬不得已而為之。央行官網數據中，“其他存款性公司資產負債表”的“準備金存款”（數據A）大於“貨幣當局資產負債表”的“其他存款性公司存款”（數據B），數據A應該有三個內容，一、法定準備金；二、存於央行的清算貨幣；三；超額準備金。數據B應該有數據A的前兩項內容。而“存於央行的清算貨幣”本質上屬於超額準備金。故不用“超額準備金”一詞，不得已取（A－B）之數，且名之為“週轉貨幣”，它是實際上在“幹活”的貨幣。
七、附數據。單位：萬億元；“年末”指2017年年末數，為本文所用數據；“月平均”指2017年每月（月末數之和/12）之平均數,列於此作參考用。
貨幣當局資產負債表摘要
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
序號 項目 年末 月平均
1 儲備貨幣 32.19 30.47
2 其中：貨幣發行 \t 7.71 7.69
3 其他存款性公司存款\t 24.38 22.73
4 非金融機構存款\t 0.10 0.05
其他存款性公司資產負債表摘要
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
序號 項目 年末 月平均
5 儲備資產－準備金存款 24.97 23.34
6 儲備資產－庫存現金 0.64 0.68
存款性公司概覽摘要
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
序號 項目 年末 月平均
7 貨幣－流通中貨幣 7.06 7.01
8 貨幣－單位活期存款 47.31 43.71
9 準貨幣 113.30 111.93
其中：單位定期存款 32.02 31.81
個人存款 64.93 63.94
其他存款 16.34 16.81
社會融資規模存量統計表
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
序號 項目 年末 月平均
7 未貼現銀行承兌匯票 4.44 4.43
湯散膏丸
超發貨幣去那了？我們知道，貨幣超發會導致通貨膨脹，物價上漲，超發的貨幣就是到了物價裡面去了。換句話說，超發的貨幣都到了流通領域中，抬高了物價，還稀釋了你的存款。
舉個例子吧，以前一個家庭維持正常生活開支需要2000元，當貨幣超發後，米價、菜價上漲了，油鹽醬醋的價格上漲了、供暖價格上漲了、開車用的汽油也上漲了、、、總之那，日常用的物品都在上漲，這樣要維持一個家庭的正常開支可能就需要3000元或更多。其它家庭的開支同樣是這種情況，生活開支都因為貨幣超發而提高。同時，商店的週轉資金因為商品價格的提高也增加了，工廠因為成本價格的增加，流動資金也增加了，各行各業的週轉資金都在增加，超發的資金去那了，就是到這裡面去了。
當然，超發的貨幣不會平均分配到每一個行業，貨幣是由逐利性質的，那一個行業獲利多，那一個行業流入的貨幣就會多。每一個行業都像是一個蓄水池，有的大有的小，行業的規模大，容納的貨幣就多點，反之就少。
說到這裡，大家可能猜到了，我想說的是樓市和股市，當下樓市和股市的都存在流動性的問題，樓市因為國家政策的原因，流動性被凍結；股市因為去槓桿的原因，同樣存在嚴重的流動性的問題。樓市和股市在各行業中是吸引超發貨幣最多的兩個的行業，這兩個行業中的貨幣流動性被限制了，就等於把超發的貨幣給困在這兩個行業中，特別是樓市中，畢竟股市已經從高位跌了下來。如上圖所示，我國貨幣從1996年以後，始終是超發的狀態，在2004年到2008年，因為美元加息，有所緩和，從08年以後超發的更加嚴重。
如上圖所示，這也是為什麼我國最近十年間貨幣超發情況，在大型經濟體中最嚴重的前提下，其它行業的通脹不明顯的主要原因（CPI始終在2%左右），通脹都表現在樓市和股市身上了，因為這兩個行業吸收大部分的超發的貨幣。
因此，超發的貨幣去那了，一部分在因通貨膨脹，導致的物價上漲後，流通的貨幣增加了一部分；其它的部分都因為流動性的原因被困在樓市和股市中，主要是樓市中。
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淡淡禪風
首席投資官評論員董巖：
2008年時我國的貨幣總量在40萬億左右，等到了2017年末貨幣總量已經到了179萬億元，在2008年和2009年的時候由於四萬億的經濟刺激政策M2同比增長17.78%和28.42%，其中2009年的通貨膨脹率達到了驚人的19.31%。
從08年到17年10年間M2平均增速為15.34%，10年來GDP平均增速為8.17%，通貨膨脹平均增速為7.17%。
細心的朋友可以看到按照這個通脹水平物價也就漲了一賠，在GDP的增速以下這個是很合理的，但是從貨幣總量上來看貨幣總量增加了4.5倍之多，那麼這麼多貨幣都去哪裡了呢？
很多機構都檢測了10年來大宗商品的價格上漲幅度，發現大宗商品上漲幅度也遠遠的低於貨幣的增長速度，但是10年來中國的房價卻上漲了4.1倍左右，北京地區房價上漲了7.1倍，上海7.2倍。我國房價的上漲幅度和貨幣的超發速度基本是溫和的，這也就能解釋通錢都去哪裡了，大部分被房地產這塊大海綿吸走了。所以在過去的10年的確是房地產的黃金10年，當年看準機會投資房地產的人基本資產都得到了增值。
首席投資官
用超發貨幣這個說法不準確，
因為貨幣發行並不是通常所以為的印鈔廠印刷紙幣，既然超發貨幣就是印鈔廠開足馬力，機器24小時不停歇，這幅圖像早過時了，
現代貨幣的發行其實是通過借債實現的，政府，企業，居民從銀行貸款就會創造貨幣，因為銀行只是在電腦上改個數字而已，社會上就憑空多了一筆貨幣，做為央行控制貨幣發行就是通過利率等手段操作，比如央行降息，就是增加貨幣發行，因為低利率更容易借貸，還款壓力也減小，反之加息就是收緊貨幣，因為不利於借貸，
既然貨幣發行是通過借貸來實現，而借貸本身即是一定的理性行為，誰也不會無緣無故的借貸，同時作為銀行來說，也不是隨便誰都能借貸，不管是政府，企業，個人到銀行借貸都得有抵押資產，比如個人的銀行貸款最主要的就是房地產，
中國這些年m2規模龐大，就是因為中國房地產的高速發展和工商業發展，尤其是房地產幾百萬億的規模，就是有相應規模的銀行貸款，用通俗的說法錢跑到房地產裡面了，
