【注：巴菲特的伯克希爾公司，是一家有著非常好的股東文化的公司。我們可以從巴菲特處理與所有股東的關係的行為裡，瞭解到好的“股東文化”是怎樣的。】
除了要維持獨立性，董事們也必須具有豐富的商業經驗，以股東利益為導向，以及在公司擁有真正的利益。
（標註：錢在哪裡，董事們的心就在哪裡。當然豐富的商業經驗也是必要的。）
芒格和我只做兩項工作，其中一項是，如何吸引和留住傑出的經理人，管理我們不同類型的企業運營。我們的主要貢獻就是讓他們自由發揮天分，不給他們添亂。
（標註：在投資一家公司之前，巴菲特他們就已經評估了企業的管理層、企業文化，認可了才會投，所以，投資了之後，沒有必要去添亂。）
我們一些主要的經理人，他們工作是出於熱愛，並享受傑出成就帶來的喜悅。
當你擁有的經理人都具有高度的工作熱情，你可以與一打或更多的經理人打交道，並且與此同時，你還有午後小憩的時間。
反之，如果經理人缺乏誠信，愚蠢或無趣，即便只有一個，你處理起來也會力不從心。
（標註：選擇有好的企業管理層/企業文化的企業，是必要條件。選擇合作伙伴也是如此。）
我們只願意與我們喜歡並尊重的人一起工作，這不僅僅將我們獲得好結果的機會最大化，同時可以給我們帶來非同一般的美好時光。
與大倒胃口的人一起工作，就像為錢而結婚，尤其是在你已經富有的情況下，如果這麼做，你絕對是瘋了。
伯克希爾公司的所有制結構，還可以使最優秀的經理人變得更有效率。
首先，我們消除了通常令CEO疲於奔命的所有煩冗的儀式和無效活動，他們可以完全專注於他們自己制定的時間表。
其次，我們給每一位經理人一個簡單的任務——就像如下情況一樣運營公司：
1）你擁有100%的股份；
2）將公司視為你和你的家族在世界上擁有的唯一資產，並且一直擁有；
3）至少在100年的時間裡，不可以出售公司或與其他公司合併。
（標註：巴菲特雖然是一名投資人，但很多人說他其實是全世界最優秀的管理者。）
我希望我們的經理人隊伍，考慮什麼是重要的，而不是考慮什麼被認為是重要的。
（標註：跟段永平說的一樣，做對的事最重要 。）
我們告訴我們的CEO們，著眼於長期價值的最大化，而不是下一個季度的盈利。
（標註：好的企業管理層，必須始終聚焦於企業的長期利益，包括加固護城河。）
我們永遠不會，以犧牲我們構建的日益強大的競爭力為代價，取得短期的業績表現。
（標註：優秀的管理層，面對增強長期競爭力與短期目標衝突時，會選擇站在長期競爭力這一邊。）
如果我們能提升客戶體驗，削減不必要的成本，改進我們的產品和服務，我們就會變得更強。
我們的行為效果似乎每天都沒有什麼不同，但隨著時光推移，日積月累，其效果卻十分巨大。
（標註：每天做正確的事，沒有什麼大新聞，但十年後就會很優秀。）
我們長期競爭優勢的日漸提升，恰恰源自於這些日常不起眼的減持，我們將其描述為“加寬護城河”。如果我們打算在今後10年、20年一直擁有公司，這樣做是非常重要的。
短期如果與長期發生衝突，加寬護城河必須是我們的優先選項。
從紡織投資中產生的利潤只是幻象。很多我們的競爭對手，無論國內的或是國外的都在進行同樣的資本擴大再生產，一旦有足夠多的公司這麼做，它們降低成本會成為整個行業殺低價格的新底線。
（標註：產品不具有差異化特性的公司，基本上可以判定不是好公司——從投資角度。）
一家能聰明配置資本的紡織公司，是一家非凡的紡織公司，但不是一家非凡的公司。
一個良好的管理記錄（以經濟回報衡量）的產生，更多取決於你上了什麼樣的船，而不是你划船的效率。如果你發現自己上了一艘長期漏水的船，那麼，換一艘船所花費的精力可能比修補漏洞更富有成效。
（標註：說明即使有好的企業文化，如果生意模式很差的話，也很難成為優秀的企業。）
過去，當大城市中有兩家或三家報紙存在（一個世紀前，基本上都是這種情況），那家領先的報紙經常會通過併購成為獨存的贏家。當競爭消失後，報紙的廣告價格和發行價格都得到了釋放。
現在，幾乎所有的報紙業主已經意識到，他們在不斷（與互聯網）爭奪眼球的戰鬥中正在失去立足之地。考慮到其他很多可替代的信息和娛樂資源都是免費的，而且是點擊一下即可便捷獲取。
（標註：點出了紙質媒體、電視媒體的真正的競爭者——網絡媒體。）
很多公司的高管報酬計劃，僅僅慷慨地以盈利增長為考量指標，而這種增長在很大程度上，要歸功於公司的額留存利潤，也就是截留的本應屬於股東的利潤。
在現實中，為期十個月的期權已經是極限。在公司資本不斷增加的情況下，授予管理層長期期權，這是一件極其不可思議的事情。
那些為自己及其同僚設計了為期十年、固定行使價格期權的管理層，第一，他們完全模式了留存利潤可以自行增值的事實；第二，他們漠視資本的成本。
公司股東（主人）必須衡量公司上升的潛力和下跌的風險，而期權持有人沒有下跌風險。
（標註：很多企業使用期權這一激勵手段，其實是變相地給高管額外利益。）
我想強調三點：
第一，股票期權理所應當與公司的整體表現相關。
第二，期權的結構應該精心設計。除了特殊因素之外，期權的設計應該考慮公司的留存利潤和資本附帶成本。
第三，CEO們深諳此道，知道每派發一分錢的股息，就會降低他們手中期權的價值。
如果你無法分辨一些人的立場，通常他們就不是站在你這一邊的人。
如果有任何重大的壞消息，請立刻告訴我，我可以處理壞消息。
（標註：發現不對，就要立刻停止。前提是儘早知道哪裡不對。）
我們現在擁有超過25萬名員工，這麼多的人每天不出任何差錯的機會是零。但是，在哪怕最為細微的不好的氣息出現時，我們都可以立刻採取行動，將問題消滅在萌芽狀態。
（標註：強調了“發現不對就要立刻停止”的重要性。）
你通過行為和語言所表露出來的對於這些事情的態度，將會是你企業文化形成的最重要因素。
是文化，而不是文件，更能決定一個企業的行為。
（標註：企業文化，非常重要，它可以“管”到制度管不到的地方。）
近些年來，審計師通常視CEO為客戶，而不是視股東或董事為客戶。
（系列完）
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