美的集團（股票代碼：000333）和格力電器（股票代碼：000651）作為同為廣東走出來的白色家電上市公司，無論在消費市場，還是在資本市場上，都免不了拿來被對比一番。兩者作為行業翹楚，各自都有自身獨特的優勢，今天，我們就從
股權結構、業務板塊、財務數據方面看一看，他們到底有哪些不同之處。Part 1 股權結構
美的集團：
大股東為美的控股有限公司，持股比例31.77%；美的控股有限公司實際控制人為何享健（94.55%，剩餘股權由兒媳盧德燕持有），原美的集團董事長。
何享健曾表示，期盼美的能夠可持續發展，打造百年老店，而很多企業的沒落和家族式管理、傳承脫不開關係。因此，何享健於2012年卸任美的集團董事長，交棒於職業經理人——方洪波，不久後何享健更是退出集團董事會。如今美的的決策層裡，沒有“何家”的任何親屬。
格力電器：
2019年，對於格力電器的頭等重大事項莫過於股權轉讓。格力電器原大股東為格力集團，持股比例為18.22%，實際控制人為珠海市國資委，具有深厚的國有背景。自2019年4月發佈股權轉讓消息，至2020年2月公佈實際控制人變更，格力電器徹底完成國企混改，格力集團出讓15%的股份，高瓴資本斥資400多億元接盤。此後，
格力電器將無控股股東和實際控制人。也許此次股權改革引入的高管激勵計劃、無實控人結構等現代化企業管理方式能夠給企業帶來新的活力，2020年格力電器的經營風格是否會發生轉變很值得期待。美的集團早早開始了家族式企業的轉變，格力電器如今也開啟了現代化企業管理之路，無論是家族企業的隱退，還是國有企業的混改，初衷都是為了企業能夠獲得更長久的發展。
Part 2 業務板塊
美的是一家消費電器（廚房家電、冰洗、小家電等）、暖通空調（空調、中央空調、供暖及通風系統）、機器人與自動化系統（庫卡集團、美的機器人公司等）、智能供應鏈（安得智聯服務平臺）的科技集團，業務與客戶已遍及全球，業務涉及 200多個國家和地區。
根據2019年上半年公司年報，美的集團主要家電產品線下、線上市場份額及排名（按零售額）如下：
美的集團線下份額一覽表
美的集團線上份額一覽表
格力電器是一家多元化、科技型的全球工業集團，旗下擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，產業覆蓋暖通空調（家用空調、商用空調、冷凍冷藏設備、核電空調、軌道交通空調、光伏空調等）、生活電器（廚房電器、健康家電、環境家電、冰洗）、高端裝備（智能裝備、數控機床、精密模具、機器人、精密鑄造）、通信設備（物聯網設備、手機、芯片、大數據等）等四大領域。
2019年《財富》世界 500強榜單，美的集團排名第 312位，格力電器排名第 414 位。格力電器公司年報指出，在上榜的 129 家中國企業中，格力電器淨資產收益率（ROE）位列第一。
美的集團在家電領域全面開花，行業龍頭地位不可撼動，輔之以機器人與自動化系統佈局未來高端產品、以智能供應鏈延伸產業鏈條。
格力電器主要依賴在空調領域的品牌優勢，持續進行技術及產品更新換代，同時帶動冰洗等行業領域發展。
Part 3 財務數據
由於2019年年報還未公佈，我們選取兩家公司2017年年報、2018年年報、2019年半年報公佈的數據來進行比較。
1. 主要財務指標分析
二者營業收入、扣非歸母淨利潤、經營活動現金流均呈現持續增長態勢，美的電器雖然營業收入高於格力電器，但是扣非歸母淨利潤卻與格力差不多，甚至略低於格力電器，說明格力的盈利能力還是略勝一籌。但是，請注意，美的集團的淨利潤增長速度遠高於營業收入增長速度，而格力電器的淨利潤增長速度則低於營業收入增長速度，說明美的集團的業務盈利能力進一步增強，格力電器雖然營收持續增長，但盈利能力開始下降。
接下來，我們通過毛利率來看看能否印證上述觀點。
美的集團2018年毛利率為29.16%，較上年增長2.65%，2019年上半年毛利率為30.93%，較上年同期增長2.36%。
格力電器2018年毛利率為34.11%，較上年降低1.69%，2019年上半年毛利率為35.39%，較上年同期增長1.78%。
美的集團毛利率穩步上升，與淨利潤增長速度遠高於營業收入增長速度的趨勢一致；格力電器2018年毛利率降低，與淨利潤增長速度低於營業收入增長速度的趨勢一致，但2019年上半年毛利率提高後，淨利潤增長速度依然略低於營業收入增長速度，通過查看2019年半年報，主要是投資收益較上期降低78%。
毛利率的變化趨勢，基本能夠印證上述觀點。
2.存貨分析
首先，我們看一下二者的存貨跌價準備/存貨賬面餘額情況，美的集團2017、2018、2019年上半年分別為0.7%、1.27%、1.96%；格力電器2017、2018、2019年上半年分別為1.28%、1.38%、1.42%，二者比例接近且略有小幅提升，說明二者存貨管理方面比較成熟，在計提存貨跌價準備方面區別不大，略有趨嚴趨勢。
其次，再來看一下存貨週轉天數，美的集團2018年、2019年上半年存貨週轉天數分別為57.09天、44.61天；格力電器2018年、2019年上半年存貨週轉天數分別為48.28天、53.9天；美的集團存貨週轉天數縮短，表明其銷售能力有所增強，而格力電器則呈現出相反的趨勢。由於數據有限，這一結論也可能是暫時性的。
3.商譽
2019年6月30日，美的集團商譽291.04億元，佔總資產比重為10.25%；格力電器商譽3.61億元，佔總資產比重為0.13%。
美的集團商譽主要來源於收購庫卡集團（222.44億元），相比于格力電器，要格外關注一下商譽減值的風險。關於美的斥資收購德國機器人巨頭庫卡集團併購案，有很多不同的觀點，庫卡股價近年來幾乎一路下跌，2016年美的收購時股價為每股115歐，而目前股價在每股35歐左右。目前，美的集團雖未對庫卡商譽計提減值準備，但是幾乎等同於美的集團全年淨利潤的222億商譽，也是不容忽視的風險因素。
4.研發費用
2017年、2018年，美的集團研發費用佔收入比分別為3.78%、3.52%；格力電器分別為2.69%、2.44%。根據2018年美的集團年報，“據科睿唯安統計，美的在家電領域的發明專利數量連續三年穩居全球第一”。根據2018年格力電器年報，“格力電器則具有全球最大的空調研究中心，連續三年成為中國發明專利申請量、發明專利授權量雙進前十的唯一一家家電企業”。二者在家電行業都是注重研發和創新的公司，在研發能力方面幾乎不相上下。
5.銷售費用
2017年、2018年，美的集團銷售費用佔收入比都在12%左右，格力電器分別為9.54%、11.24%，略低於美的集團，考慮到美的集團產品品類較多，而格力電器空調業務核心地位明顯，實際上二者體現出的銷售驅動力相差不多。
美的集團與格力電器可以對比的地方還有很多，但無論如何，二者都是中國白色家電領域的龍頭，隨著物聯網和智能家居的不斷髮展，傳統家電領域也許會出現新的競爭格局，與此同時，美的和格力也在積極拓展自身業務線，憑藉品牌優勢和運營優勢，相信未來能夠更加精彩。（個人原創，轉載請聯繫作者）
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