太平洋3月5日發佈對小米集團-W的研報，摘要如下：
小米集團將於3月下旬發佈19Q4業績報告，我們預計公司19Q4收入和調整後利潤分別為561億元和17.6億元人民幣。展望2020年，同時考慮到Q1疫情影響和公司在5G產品的發力，我們將公司2020年收入和利潤的預測值分別調整為2603億和121億元人民幣。
手機業務方面，根據第三方數據公司IDC的報告，19Q4小米出貨量為32.8百萬臺，同比增長31.1%，市佔率同比提升2.2pct至8.9%，其中中國大陸市場小米出貨量同比下滑12%至810萬部，市佔率提升0.2pct至9.5%，印度市場小米出貨量同比提升15.9%至10.7百萬臺，市佔率同比提升2.6pct至29%，ASP方面我們預計公司在19Q4略有下滑。展望2020年，由於疫情影響，Q1甚至Q2國內手機大盤的不確定性較高，從目前Q1發佈的米10和米10pro來看，整體出貨情況良好，根據京東和天貓的第三方數據來看，我們預計到目前為止，整體米10系列的出貨量在40-50萬部左右（線上+線下）。考慮到小米在國內5G市場的發力及較為激進的策略，且由於疫情影響下小米線下業務佔比較低，受影響相對較小等因素，我們預計小米的國內市場份額有望持續提升，ASP方面，考略到小米進軍中高端市場及5G手機BOM成本本身提升而帶來的售價提升，我們認為國內手機ASP有望出現較大幅度的提升。海外業務方面，我們認為歐洲市場可能會存在受疫情影響的情況出現，印度市場方面則增長較為確定。IoT業務方面，電視方面，根據奧維雲網數據，小米2019年國內市場出貨量穩居第一，達到1046萬臺，市佔率達到19.25%，且在32英寸、43英寸、50英寸、65英寸、70英寸五大主流尺寸段都拿下了銷量第一。展望2020年，我們認為小米國內電視出貨量增速或已達到峰值，但海外市場空間較大。其他IoT產品中冰箱和洗衣機有望成為重要增長點，整體來看2020年小米集團IoT收入將繼續保持較快速度增長。互聯網業務方面，受疫情影響，我們預計廣告業務將存在較大壓力，但廣告業務的整體增速大概率會高於2019年，而小米有品，小米金融等其他互聯網業務收入將有望保持較快增長，以全年維度來看，2020年互聯網業務收入將高於2019年。我們看好公司在IoT領域的先發優勢，“手機+AIoT”戰略的持續發力，以及實施雙品牌戰略之後智能手機業務有望實現份額穩步上升，公司在19Q3增速觸底後反彈趨勢確立，我們預計公司2019-2021年NON-GAAP每股收益分別為0.46、0.50、0.64元，對應2019-2020年經調整PE分別為26和23倍，我們暫不上調公司的目標價，維持“買入”評級。風險提示：用戶活躍度下降風險、業務發展不及預期等。
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