中國平安的年報提前二十多天出爐，各路大咖都對其進行了透徹的分析，並給出了不同的看法，或喜、或憂。作為一名小白，瀏覽了財報以及大咖的點評之後，對中國平安以及保險市場有了一些膚淺的認識。
首先，大公司和小公司的投資判斷方法應該有所區別，對於大公司應該給與更長遠的眼光去判斷。像保險這種行業，平安這種公司應該用十年二十年的眼光去判斷，而技術迭代更新快的行業十年二十年可能已經顛覆了好多次了。這裡不是說哪種投資好，哪種投資壞，蘿蔔青菜各有所愛，能賺錢的投資就是好投資。可能是因為我懶，所以更喜歡像平安這樣的公司，長長的坡厚厚的雪。
分析中國平安要把握大勢，分析主要矛盾和關鍵問題。
一、中國保險行業未來有多大市場空間？
與國際市場相比，中國的保險深度和保險密度還處於比較低的水平，僅相當於世界平均水平的66％和52％。我國保險市場將受“經濟高質量發展”、“政策紅利支持”、“人均財富保持增長”、“養老健康缺口大”等因素因素影響，成為全球第一大保險市場也不足為奇，因為我們有很多市場已經是全球第一，例如：房地產、銀行。發達國家的保險規模與銀行規模在金融行業裡面的佔比都是30%，如果這樣的話，保險將會比銀行發展更快，有數十倍的增長空間。文末有行業預測數據。
二、中國平安資質如何？能夠佔多大份額？
我們通過一家公司過去的資產負債表就可以分析出這家公司資質，對於保險公司，其負債結構就能反映公司的經營能力。其負債結構也就是其保單結構，好的保單結構可以使公司保持穩定盈利能力、風險控制能力以及償付能力。對於保險公司這種長期經營性的公司，每年的新業務只佔存量業務的一小部分，所以一旦形成穩定的保單結構，需要經過數年時間才能改變。這也是保險公司的一個特點，一旦形成優勢或者護城河就很難被打破。
我整理了中國平安過去十年的數據，主要從保費結構、新業務價值、中國平安經營指標進行分析，其中保費結構是無法被修飾的、最客觀的。
1.保費結構
中國平安目前有壽險業務、財險業務、銀行業務、資管業務、科技業務等業務板塊，整理了過去十年的數據，發現中國平安超80%的利潤來源於壽險與財險業務。分析問題抓主要矛盾，所以主要看壽險業務與財險業務，其中壽險的利潤貢獻又超過了60%，壽險是重中之重。
平安壽險保單分為保障型保單以及儲蓄型保單，儲蓄型保險的利潤主要來源於利差，保障型保險利潤來源於死差和費差，一般情況，利差波動會較大，死亡率和疾病率基本不會有太大變化。所以，保障型保費佔比較高的保險公司盈利能力更加穩定。
上表為平安壽險2010年到2019年過去10年的保費數據，可以看出過去10年平安壽險保費增長了2.7倍，其中保障型保費增長了8.8倍，儲蓄型保費增長了2.0倍。保障型保費規模大幅增長。
10年間儲蓄型保費佔比從90.4%下降到了74.7%，其中分紅險、萬能險佔比分別從42%、40%逐步下降到了29.3%、16.7%；保障型保費佔比從9.6%提升到了25.3%,其中長期健康險、意外及短期健康險佔比從5.8%、3.8%逐步提高到了17.5%、7.8%。保障型保費佔比提升幅度較大。沒有找到平安壽險近兩年的市場佔有率，前幾年的市場佔有率大約是11%-14%之間，而且在逐步提升。
說明平安壽險規模保費在穩步提升過程中，保單結構也在逐年改善。
平安產險保單主要分為車險和非車險，車型的賠付率與賠付成本相對非車險要更高，但是目前中國產險還是以車險為主，後續會隨著人們對保險的認識加深，會擴展出許多其他品種，據說西方國家的明星給自己的腿都上了保險。
上表為平安產險2010年到2019年過去10年的保費數據，可以看出過去10年平安產險保費增長了3.4倍，其中車險保費增長了2.9倍，非車險增長了4.9倍。
10年間車險佔比從79.6%下降到了71.7%，非車險佔比從18.0%提升到了28.3%。平安產險保費規模在穩步提升過程中，保單結構也在改善。
10年間平安財險的市場佔有率從15%提升到了20.8%，目前好多行業都像頭部企業集中，保險也不例外。
平安壽險、平安產險隨著保費規模穩步提升，其保費架構也在持續改善，這為平安今後能夠穩定盈利提供了有力保障。
2.新業務價值
新業務價值只找到了從2016年到2019年4年的數據，新業務價值只能反映短期的經營狀況。個人認為只要大的趨勢不改變新業務一兩年的業績表現不足為慮，潮起潮落，起起伏伏都是世界常態。
2016年到2018年新單保費與新業務價值的增速較高，2018年到2019年均出現了負增長。從月均代理人數量來看，可能是市場環境發生了變化，也可能是平安在進行調整。從新業務的價值率與代理人數量來看，更多的可能是平安在對產業結構進行優化。傳統的銷售模式可能正在發生變化，因為現在年輕人更喜歡線上篩選適合自己的保險。壽險的內含價值仍然在大幅增長，所以短暫的調整是為了更好的出發，畢竟市場還很廣闊，需要用更加精細化的方式去開拓。
3.其他各項經營指標
上表為中國平安過去十年的主要經營數據，總資產增長了6倍，年複合增長率19.7%；營業收入增長了5.2倍，年複合增長率17.9%；淨利潤增長了7.6倍，年複合增長率17.4%；內含價值增長了4.9倍，年複合增長率17.4%。值得關注的是平安的淨資產收益率穩步提升到了24.4%。營運利潤與營運ROE是近兩年才提出的指標，這兩個指標更值得關注。這十年大象在偏偏起舞，誰說大公司不能夠高成長，這個主要還是得看行業。
長長的坡厚厚的雪，中國平安才剛剛起步。過去十年中國平安在不考慮分紅以及分紅再投入的情況下，給投資人帶來大約6倍投資回報，年化複合收益率20%；未來十年我想也不差，因為長長的坡厚厚的雪的條件還在，剩下的就讓時間去證明吧。
下一篇文章談談平安目前估值與未來十年投資回報測算，歡迎大家關注閱讀！
聲明：文中內容主要用來記錄個人投資歷程，所涉及到的個股均由自己的判斷給出，也僅代表個人觀點，不構成任何投資建議！投資有風險，入市需謹慎！
$中國平安(SH601318)$
閱讀更多 以凡君 的文章
