第一上海證券3月10日發佈對丘鈦科技的研報，摘要如下：
千萬像素產品助力公司單價提升，增強公司盈利能力：截止2019年12月31日，公司收入達131.7億元，同比增長61.9%。公司歸母淨利潤保持增長達5.4億元，同比增長超過36倍。公司攝像頭模組總產量達4.06億顆，其中，千萬級以上攝像頭模組佔比首次超過800萬以下級模組，達到2.18億顆，佔比達53.8%。同樣，高級別模組佔比的不斷提升及公司良率和產能利用率的持續拉昇，使得公司的平均單價在2019年下半年出現明顯拐點，全年攝像頭模組平均單價達到25.52元，同比增長7.34%。同時可以預期，隨著5G帶來的高端旗艦機型及換機需求，公司千萬級以上模組，特別是公司單獨披露出的3200萬以上級模組佔比會有進一步提升。如果按照千萬級以上模組佔比在2020年達到63%，3200萬級以上模組達到25%進行測算，公司平均單價有望提升約7.3%至27.5-28元左右，進一步拉昇公司的收入水平及盈利能力。
事件性衝擊影響公司2月份出貨情況，長期預期穩定：根據1-2月份公司的攝像頭模組銷量情況看，公司1月份出貨量在0.28億顆，2月份在0.14億顆，其中千萬以上級模組出貨量佔比分別為68%和77%，這進一步增強了我們對於公司產品結構調整的預期。但由於疫情及春節因素影響，公司首兩個月同比增速分別為2.65%和0.03%。考慮到下游國內手機出貨量在2月份同樣面對巨大壓力，因此我們對3-4月份公司攝像頭模組的出貨量保持謹慎態度。然而隨著下游滯後的需求慢慢恢復，渠道庫存逐漸消化，公司的出貨情況也將出現逐漸好轉，並帶來隨後幾個月較好的出貨情況。可以預計，公司全年攝像頭模組出貨量仍將保持20%以上的增長。目標價提升至14.7港元，維持買入評級：公司在1-2月份攝像頭模組出貨情況出現壓力，然而隨著下游需求的逐漸恢復，公司出貨有望在二季度末出現回暖，同時公司產品結構的調整將進一步提升公司的單價，公司產能利用率的提升也將進一步增強公司的盈利能力。因此我們基於2020年公司的利潤情況，以20倍PE為估值中樞，給予公司目標價14.7港元，相較於公司目前價格有32.4%的上升空間，買入評級。
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