這家美加兩地上市的大麻股遭強烈做空：現金流撐不過兩個季度，一年內目標價為零
文 | 扶蘇
編 | 小白
PharmaCielo（TSX:PCLO、OTC: PCLOF）是一家在多倫多證券交易所（TSX）和美國場外交易市場（OTC）上市的哥倫比亞藥用大麻生產商。
該公司宣稱其主要業務是在哥倫比亞的溫室設施種植和加工藥用大麻，然後銷售給北美和歐洲的大經銷商。此前，Cormark證券的賣方報告一直將該公司評為“買入”，並稱該公司在美國和歐洲的“多年供貨協議”是主要的銷售渠道。
Cormark證券在其首次覆蓋報告中，還特別吹捧PharmaCielo的管理層是公司成功的“關鍵力量”：
(Source: Cormark Securities, “Buy” Initiation report dated May 31, 2019)
然而，做空機構Hindenburg Research近日發佈公開報告稱，PharmaCielo只是該公司聯合創始人Anthony Wile的最新騙局。
Hindenburg稱，Wile曾因欺詐和市場操控，被美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）判決禁入美國證券市場5年。
Hindenburg指控稱，Anthony Wile 在其新公司PharmaCielo 上“故技重施”，將該公司包裝成一個前景光明的哥倫比亞大麻種植公司，而在新公司運作中，充斥著內部人交易、利益輸送、欺騙投資者等行為。
該做空機構表示，自己已通過美國場外交易所持有PharmaCielo的空倉，並將該公司1年內目標價格定為0美元。
一、公司聯合創始人曾被SEC禁入市場
此前，在一些賣方報告中，PharmaCielo被稱讚為“在哥倫比亞具有先發優勢，並擁有最終成為低成本大麻生產者的能力”。
PharmaCielo宣稱自己是第一家在哥倫比亞獲得大麻種植及相關產品生產許可的公司，截至目前已獲哥倫比亞當局頒發的607個許可證。
其中一個重要的原因是，作為公司聯合創始人之一的Anthony Wile似乎“來頭很硬”，與哥倫比亞當局關係密切。
社交媒體上經常出現哥倫比亞官員參觀並稱贊PharmaCielo在當地的大麻工廠的新聞，甚至是當地高官與Anthony Wile的親密合影。
（圖右為PharmaCielo聯合創始人Anthony Wile）
雖然投資者無法得知其中的真實性。不過，做空機構Hindenburg發現，這位“背景深厚”的Anthony Wile，卻曾因涉嫌欺詐美國投資者和操縱股價，被SEC判決禁入市場5年。
Hindenburg提供的SEC判決說明文件顯示，2007年，Wile在SEC提起的訴訟中被列為被告。
當時SEC的訴訟稱其發佈了具有欺騙性的新聞稿和宣傳材料，向投資者散播“實質上虛假和誤導性的信息”。並創建了一個誤導性網站來吹捧一家上市礦業公司，以“在公開市場上操縱股票交易”。
SEC 在最初的指控中，尋求永久性限制Anthony Wile擔任任何上市公司的高管或董事。2010年，Wile解決了SEC的指控，但仍被判處5年的市場禁令和35,000美元的民事罰款。
然而，在禁令於2015年結束之前，Wile已經開始了他的新項目，即在2014年與他人聯合創立了哥倫比亞藥用大麻生產公司PharmaCielo。
二、收購大麻生產基地：內部人交易和利益輸送
PharmaCielo宣稱其在哥倫比亞的重要大麻生產基地有兩處：
（1）位於Rionegro、面積達到27公頃，其中有12公頃的種植溫室，及1個大麻處理與提取設施。（下文簡稱“Rionegro生產基地”）
（2）位於東北高加索地區、面積為3.6公頃的土地。PharmaCielo稱其在當地與一個擁有63人的農業合作社簽訂了大麻生產協議。（下文簡稱“高加索生產基地”）
公司將其位於哥倫比亞Rionegro的大麻生產基地稱為“總部和主要種植機構”，是PharmaCielo業務的核心。
該司經常在新聞稿中和公司官網中強調Rionegro生產基地的地位。有關該公司的賣方報告中也經常提及該基地的重要性。
根據公司披露，Rionegro生產基地是其在2016年7月向南美農業發展公司（SAADC）收購的，交易對價為502萬美元現金和170萬股的股票，合計總收購價為885萬美元。
而SAADC為一家巴拿馬註冊的公司，成立於2014年10月27日。
巧合的是，SAADC向出售的Rionegro生產基地，也是其從當地人Uribe Villegas家族手中買來的，而SAADC的買入日期，正是其註冊成立日期的三天後，即2014年10月30日。
從時間上來看，SAADC彷彿是一家專門為了買入Rionegro生產基地而成立的空殼公司。
更為重要的是，SAADC在巴拿馬的註冊文件顯示出與Anthony Wile的密切關係。該文件顯示，SAADC的總裁兼董事名為“David Hoang”。
做空機構發現，David Hoang曾擔任加拿大私募投資公司High Alert Capital的首席交易官，而Anthony Wile曾是該私募的董事長兼首席執行官。
2016年，High Alert在加拿大的監管文件顯示，這傢俬募與PharmaCielo關係密切。該私募當時是PharmaCielo的最大股東，擁有1,160萬股股票。
而不久後，有文件披露顯示，Anthony Wile的私人股本公司Jaque Capital Management已經通過“私下收購”的方式，獲得了1,300萬股PharmaCielo的股票。做空機構認為，這部分股票很可能是從High Alert轉移過來的。
也就是說，做空機構認為，PharmaCielo通過加拿大私募公司High Alert將錢借給了巴拿馬空殼公司SAADC，通過SAADC來購買Rionegro生產基地，然後SAADC再將該生產基地出售給PharmaCielo。
那麼，PharmaCielo為何不直接向Rionegro生產基地的最初出售者Uribe Villegas家族購買這塊地，而是這麼兜兜轉轉、繞了個大圈子？
做空機構向Uribe Villegas家族詢問得知，其向SAADC出售Rionegro生產基地的價格為280萬美元現金，不包括股票。
而PharmaCielo 最終宣佈的購買總價為885萬美元（包括現金和股票）。這意味著，中間約535萬美元的差價，通過SAADC流到了PharmaCielo聯合創始人兼最大股東Anthony Wile的手中。
PharmaCielo於2017 年購買了高加索生產基地。此前，這只是一塊荒地。PharmaCielo在公司文件中披露，公司為該土地支付了總價值87.5萬美元的現金和股票。
作為購買協議的一部分，PharmaCielo與當地一家名為“ La Cooperativa Unidad del Norte”的小型農民合作社建立了合作伙伴關係。該合同社的63個成員將幫助PharmaCielo在該基地上生產藥用大麻，並從PharmaCielo處獲得勞動收入。
PharmaCielo因此被譽為“當地的開拓者”。該交易還讓PharmaCielo 獲得了《紐約時報》頭版文章的稱讚。
2017年7月，PharmaCielo宣佈已經在該土地的基礎上“建立了3.6公頃的種植基地”。
2020年2月，做空機構的調查人員在合作社的帶領下參觀了這個已經被公司吹捧了兩年的高加索生產基地，卻發現這裡仍然是一片荒地，不存在任何溫室設施。
（做空機構實地考察發現高加索生產基地仍是一片荒地）
合作社稱，自購買以來，PharmaCielo並未在當地有任何進一步的投資，沒有建造溫室，也沒有種植任何大麻植物。
做空機構的調查人員向合作社詢問得知，PharmaCielo的實際購買價為大約3.68億比索（約合12.7萬美元），當地的土地銷售記錄證實了該購買價格。
這意味著，PharmaCielo購入土地的真實價格，與其在文件中所披露的價格87.5萬美元，相差逾70萬美元。
這部分差價自然是由不知道內情的PharmaCielo公開市場投資者“買單”。
三、臨時上陣的“大分銷商”及背後掩蓋的財務危機
2019年9月25日，PharmaCielo宣佈將與一家名為“General Extract”的大分銷商簽訂300萬美元的銷售協議，以此進入美國市場。
PharmaCielo將這次合作稱為公司業務的“里程碑”。
做空機構卻發現，這家被PharmaCielo描述為“在美國多個州擁有銷售渠道”大分銷商很可能是個皮包公司。
大多數“老牌”公司至少都有一個網站。然而，做空機構發現General Extract的網站域名是在宣佈合作的不久後才註冊的。
General Extract在與PharmaCielo共同發佈的新聞稿中使用的電子郵件地址是Gmail地址。做空機構認為，這可能是因為General Extract是被突然“臨時擺上臺”的，當時甚至還沒有來得及註冊域名。
這家“臨時上陣”的General Extract來頭卻也不小，其母公司是Redwood Green Corp.（OTC：RDGC），後者也是一家美國場外交易市場上市的公司。
做空機構還發現，PharmaCielo和Redwood Green背後似乎是一個高度緊密聯繫的團隊。
Redwood Green最近才離職的前任首席執行官Christopher A. Hansen，也曾經擔任過PharmaCielo的前首席執行官兼總裁。
做空機構認為，General Extract “臨時上陣”的背後，或許隱藏著公司的財務危機。
截至2019年9月30日，公司文件顯示，其現金約為2,100萬加元。
公司消耗現金的速度相當之快。在截至2019年的前9個月中，該公司已花掉了2,110萬美元的運營現金，即每季度將消耗約700萬美元的現金。
目前，做空機構估計公司還剩下約1,170萬美元現金，公司的現金流狀況或許撐不過未來兩個季度。
而公司聯合創始人Anthony Wile最近正在拋售股票。
此前，Wile是公司的最大股東，擁有1,280萬股PharmaCielo股份，根據FactSet，這佔已發行股份的13％。2020年2月20日，Wile在多倫多證券交易所出售了20萬股的股份。
做空機構稱，PharmaCielo的股票完全沒有投資價值。
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