这家美加两地上市的大麻股遭强烈做空：现金流撑不过两个季度，一年内目标价为零
文 | 扶苏
编 | 小白
PharmaCielo（TSX:PCLO、OTC: PCLOF）是一家在多伦多证券交易所（TSX）和美国场外交易市场（OTC）上市的哥伦比亚药用大麻生产商。
该公司宣称其主要业务是在哥伦比亚的温室设施种植和加工药用大麻，然后销售给北美和欧洲的大经销商。此前，Cormark证券的卖方报告一直将该公司评为“买入”，并称该公司在美国和欧洲的“多年供货协议”是主要的销售渠道。
Cormark证券在其首次覆盖报告中，还特别吹捧PharmaCielo的管理层是公司成功的“关键力量”：
(Source: Cormark Securities, “Buy” Initiation report dated May 31, 2019)
然而，做空机构Hindenburg Research近日发布公开报告称，PharmaCielo只是该公司联合创始人Anthony Wile的最新骗局。
Hindenburg称，Wile曾因欺诈和市场操控，被美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）判决禁入美国证券市场5年。
Hindenburg指控称，Anthony Wile 在其新公司PharmaCielo 上“故技重施”，将该公司包装成一个前景光明的哥伦比亚大麻种植公司，而在新公司运作中，充斥着内部人交易、利益输送、欺骗投资者等行为。
该做空机构表示，自己已通过美国场外交易所持有PharmaCielo的空仓，并将该公司1年内目标价格定为0美元。
一、公司联合创始人曾被SEC禁入市场
此前，在一些卖方报告中，PharmaCielo被称赞为“在哥伦比亚具有先发优势，并拥有最终成为低成本大麻生产者的能力”。
PharmaCielo宣称自己是第一家在哥伦比亚获得大麻种植及相关产品生产许可的公司，截至目前已获哥伦比亚当局颁发的607个许可证。
其中一个重要的原因是，作为公司联合创始人之一的Anthony Wile似乎“来头很硬”，与哥伦比亚当局关系密切。
社交媒体上经常出现哥伦比亚官员参观并称赞PharmaCielo在当地的大麻工厂的新闻，甚至是当地高官与Anthony Wile的亲密合影。
（图右为PharmaCielo联合创始人Anthony Wile）
虽然投资者无法得知其中的真实性。不过，做空机构Hindenburg发现，这位“背景深厚”的Anthony Wile，却曾因涉嫌欺诈美国投资者和操纵股价，被SEC判决禁入市场5年。
Hindenburg提供的SEC判决说明文件显示，2007年，Wile在SEC提起的诉讼中被列为被告。
当时SEC的诉讼称其发布了具有欺骗性的新闻稿和宣传材料，向投资者散播“实质上虚假和误导性的信息”。并创建了一个误导性网站来吹捧一家上市矿业公司，以“在公开市场上操纵股票交易”。
SEC 在最初的指控中，寻求永久性限制Anthony Wile担任任何上市公司的高管或董事。2010年，Wile解决了SEC的指控，但仍被判处5年的市场禁令和35,000美元的民事罚款。
然而，在禁令于2015年结束之前，Wile已经开始了他的新项目，即在2014年与他人联合创立了哥伦比亚药用大麻生产公司PharmaCielo。
二、收购大麻生产基地：内部人交易和利益输送
PharmaCielo宣称其在哥伦比亚的重要大麻生产基地有两处：
（1）位于Rionegro、面积达到27公顷，其中有12公顷的种植温室，及1个大麻处理与提取设施。（下文简称“Rionegro生产基地”）
（2）位于东北高加索地区、面积为3.6公顷的土地。PharmaCielo称其在当地与一个拥有63人的农业合作社签订了大麻生产协议。（下文简称“高加索生产基地”）
公司将其位于哥伦比亚Rionegro的大麻生产基地称为“总部和主要种植机构”，是PharmaCielo业务的核心。
该司经常在新闻稿中和公司官网中强调Rionegro生产基地的地位。有关该公司的卖方报告中也经常提及该基地的重要性。
根据公司披露，Rionegro生产基地是其在2016年7月向南美农业发展公司（SAADC）收购的，交易对价为502万美元现金和170万股的股票，合计总收购价为885万美元。
而SAADC为一家巴拿马注册的公司，成立于2014年10月27日。
巧合的是，SAADC向出售的Rionegro生产基地，也是其从当地人Uribe Villegas家族手中买来的，而SAADC的买入日期，正是其注册成立日期的三天后，即2014年10月30日。
从时间上来看，SAADC仿佛是一家专门为了买入Rionegro生产基地而成立的空壳公司。
更为重要的是，SAADC在巴拿马的注册文件显示出与Anthony Wile的密切关系。该文件显示，SAADC的总裁兼董事名为“David Hoang”。
做空机构发现，David Hoang曾担任加拿大私募投资公司High Alert Capital的首席交易官，而Anthony Wile曾是该私募的董事长兼首席执行官。
2016年，High Alert在加拿大的监管文件显示，这家私募与PharmaCielo关系密切。该私募当时是PharmaCielo的最大股东，拥有1,160万股股票。
而不久后，有文件披露显示，Anthony Wile的私人股本公司Jaque Capital Management已经通过“私下收购”的方式，获得了1,300万股PharmaCielo的股票。做空机构认为，这部分股票很可能是从High Alert转移过来的。
也就是说，做空机构认为，PharmaCielo通过加拿大私募公司High Alert将钱借给了巴拿马空壳公司SAADC，通过SAADC来购买Rionegro生产基地，然后SAADC再将该生产基地出售给PharmaCielo。
那么，PharmaCielo为何不直接向Rionegro生产基地的最初出售者Uribe Villegas家族购买这块地，而是这么兜兜转转、绕了个大圈子？
做空机构向Uribe Villegas家族询问得知，其向SAADC出售Rionegro生产基地的价格为280万美元现金，不包括股票。
而PharmaCielo 最终宣布的购买总价为885万美元（包括现金和股票）。这意味着，中间约535万美元的差价，通过SAADC流到了PharmaCielo联合创始人兼最大股东Anthony Wile的手中。
PharmaCielo于2017 年购买了高加索生产基地。此前，这只是一块荒地。PharmaCielo在公司文件中披露，公司为该土地支付了总价值87.5万美元的现金和股票。
作为购买协议的一部分，PharmaCielo与当地一家名为“ La Cooperativa Unidad del Norte”的小型农民合作社建立了合作伙伴关系。该合同社的63个成员将帮助PharmaCielo在该基地上生产药用大麻，并从PharmaCielo处获得劳动收入。
PharmaCielo因此被誉为“当地的开拓者”。该交易还让PharmaCielo 获得了《纽约时报》头版文章的称赞。
2017年7月，PharmaCielo宣布已经在该土地的基础上“建立了3.6公顷的种植基地”。
2020年2月，做空机构的调查人员在合作社的带领下参观了这个已经被公司吹捧了两年的高加索生产基地，却发现这里仍然是一片荒地，不存在任何温室设施。
（做空机构实地考察发现高加索生产基地仍是一片荒地）
合作社称，自购买以来，PharmaCielo并未在当地有任何进一步的投资，没有建造温室，也没有种植任何大麻植物。
做空机构的调查人员向合作社询问得知，PharmaCielo的实际购买价为大约3.68亿比索（约合12.7万美元），当地的土地销售记录证实了该购买价格。
这意味着，PharmaCielo购入土地的真实价格，与其在文件中所披露的价格87.5万美元，相差逾70万美元。
这部分差价自然是由不知道内情的PharmaCielo公开市场投资者“买单”。
三、临时上阵的“大分销商”及背后掩盖的财务危机
2019年9月25日，PharmaCielo宣布将与一家名为“General Extract”的大分销商签订300万美元的销售协议，以此进入美国市场。
PharmaCielo将这次合作称为公司业务的“里程碑”。
做空机构却发现，这家被PharmaCielo描述为“在美国多个州拥有销售渠道”大分销商很可能是个皮包公司。
大多数“老牌”公司至少都有一个网站。然而，做空机构发现General Extract的网站域名是在宣布合作的不久后才注册的。
General Extract在与PharmaCielo共同发布的新闻稿中使用的电子邮件地址是Gmail地址。做空机构认为，这可能是因为General Extract是被突然“临时摆上台”的，当时甚至还没有来得及注册域名。
这家“临时上阵”的General Extract来头却也不小，其母公司是Redwood Green Corp.（OTC：RDGC），后者也是一家美国场外交易市场上市的公司。
做空机构还发现，PharmaCielo和Redwood Green背后似乎是一个高度紧密联系的团队。
Redwood Green最近才离职的前任首席执行官Christopher A. Hansen，也曾经担任过PharmaCielo的前首席执行官兼总裁。
做空机构认为，General Extract “临时上阵”的背后，或许隐藏着公司的财务危机。
截至2019年9月30日，公司文件显示，其现金约为2,100万加元。
公司消耗现金的速度相当之快。在截至2019年的前9个月中，该公司已花掉了2,110万美元的运营现金，即每季度将消耗约700万美元的现金。
目前，做空机构估计公司还剩下约1,170万美元现金，公司的现金流状况或许撑不过未来两个季度。
而公司联合创始人Anthony Wile最近正在抛售股票。
此前，Wile是公司的最大股东，拥有1,280万股PharmaCielo股份，根据FactSet，这占已发行股份的13％。2020年2月20日，Wile在多伦多证券交易所出售了20万股的股份。
做空机构称，PharmaCielo的股票完全没有投资价值。
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