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對投資感興趣的朋友，一定很熟悉本傑明·格雷厄姆這個名字。作為巴菲特的老師，格雷厄姆堪稱”價值投資鼻祖“。他所寫的《證券分析》和《聰明的投資者》，幾乎常年霸佔金融投資類書籍Top10榜單。
格雷厄姆，不光寫書寫得好，其投資業績也非常出色。他創辦的基金管理公司，格雷厄姆·紐曼公司，曾經持續20多年戰勝標普500指數，平均每年的投資回報比市場基準好上2.5%左右。正因如此，格雷厄姆，以及他學生巴菲特宣傳的”價值投資“哲學，在全世界圈到了無數粉絲。
但數以萬計的價值投資擁躉們可能不知道的是，格雷厄姆一生的投資回報，大部分都來自於一隻股票。關於這隻股票的操作，很多都違反了格雷厄姆提倡的價值投資理念。
在《聰明的投資者》一書的後記中，格雷厄姆提到，當時他和合夥人紐曼，花了差不多20%的總資金量，購入了一隻名叫GEICO的保險公司的股票。後來，這隻股票漲了200多倍。格雷厄姆·紐曼公司持有的該股票市值，從70萬美元上漲到1億多美元。期間，格雷厄姆也沒有因為該公司股票的估值貴而賣掉它。
把GEICO稱為改變了格雷厄姆一生命運的股票，可能也不為過。但格雷厄姆能夠買入並持有GEICO股票，則有相當大的意外因素。在買入GEICO股票後，格雷厄姆才得知，投資公司不能擁有保險公司超過10%的股份。因此當時的證券交易委員SEC要求他們取消這次交易。然而，出售GEICO股票的利亞家族，卻拒絕收回股票。於是，SEC同意把股票剝離給格雷厄姆公司的股東。作為合夥人，格雷厄姆獲准保留自己的股份，參與GEICO的管理。也就是說，改變格雷厄姆命運的這一隻股票，差點和他失之交臂。
後來在《聰明的投資者》中，格雷厄姆寫道：
諷刺的是，從這隻股票【注：指GEICO】中得到的回報，比我們在20多年的投資生涯中獲得的其他所有回報加起來還要多。從這件事中我們能學到什麼教訓呢？那就是一次好運，或者一個超級明智的決定，可能比一輩子的努力都更重要。可是誰又能分得清兩者之間的區別呢？
格雷厄姆的這段話，點出了一個非常重要的道理：那就是，歷史充滿了偶然性。如果拿放大鏡去仔細檢查，就不難發現，運氣在成功中所起的作用，遠遠超過大部分人能夠想象的程度。
為什麼我們往往低估運氣對於成功的影響作用？主要有這麼幾個原因：
第一、當一個人成功以後，他不會告訴別人：我成功是因為運氣好。恰恰相反，他會對每一個人說：我的成功，來自於多年的努力和積累。只有像我一樣，每天工作16個小時，連續幾年不放假，在困難面前永不放棄，那才可能嚐到成功的甜頭。
舉例來說，一支投資A股的基金，其過去10年的業績回報好不好，關鍵要看基金經理有沒有買一隻股票：貴州茅臺。
在過去10年中，茅臺的股價（含紅利），大約每年上漲28%左右。而同期的滬深300指數，幾乎沒有變化。也就是說，在這10年裡，茅臺每年比市場的表現好上20%以上。因此，基金經理如果買了茅臺，基金就有大概率戰勝市場。反之，如果沒有買茅臺，那麼他很可能就會在同類比較中排名落後。
站在今天來看，高端白酒受到中國人的青睞，似乎是一件顯而易見的事情。但如果我們把時鐘撥回到幾年前來看的話，局勢遠遠不是現在回顧時這麼清晰。
2012年，由於“八項規定”的出臺，政務需求不斷縮小，整個高端白酒行業進入寒冬。在接下來的3年裡，白酒公司股價普遍受到打擊，有些回撤幅度甚至高達50%。最後成功做到市場定位轉型，通過商務和個人需求彌補政務需求的萎縮，並且還保持高速增長的，只有貴州茅臺。
在10年前買了茅臺，並且持有至今的基金經理，大可以誇誇其談來證明自己當時的眼光有多準，分析多麼有遠見。但這之中，到底多少是運氣成份，多少是自己的獨立判斷，可能只有基金經理自己心裡最清楚。
第二、在知道結果後，事後往前看，會讓人感覺理所當然。這就好比在弓箭射到箭靶上以後，圍著箭再畫圓圈一樣，看上去每一箭都能中靶心。
問題在於，這些分析都基於信息完全的“上帝視角”，而我們平時面臨的現實世界，需要的是在信息不完全的情況下對未來做預測。
2007年，美國的微軟公司，提出以240億美元的價格，收購一家創辦才3年時間的新生企業：臉書。令很多人大感意外的是，臉書的創始人扎克伯格，拒絕了這份收購提議。
2008年2月，還是微軟公司，提出以446億美元的價格收購另一家互聯網企業雅虎。該收購價格，比當時雅虎的市值高出60%左右。但是該收購提議，也被雅虎的創始人和CEO楊致遠拒絕。
在現在看來，扎克伯格簡直就是一個天才。在他拒絕微軟的收購建議以後，臉書股票的價格飛速上漲。截至2019年11月，臉書的市值大約為5,645億美元，是當時微軟提出的收購價的20多倍。
而拒絕微軟收購的楊致遠，則看起來像個”傻瓜“。2008年下半年，微軟收購雅虎的談判破裂，又恰逢金融危機，雅虎的股價大跌，從此一蹶不振。2016年7月，雅虎宣佈將核心互聯網業務出售給威瑞森電信，作價48.3億美元左右，幾乎僅為8年前微軟收購價格的1/10。
在今天，我們大可以舉出十幾個理由，來論證扎克伯格的英明，和楊致遠的“愚蠢”。但這只是”事後諸葛亮“而已，和事前做預判，完全是兩回事。
第三、運氣對於結果的干擾，和我們從小被灌輸的價值觀有所違背。學校裡的老師經常教育我們：種瓜得瓜，種豆得豆。一分耕耘，一分收穫。如果想要考出好成績，那就需要付出加倍的努力。
這樣的邏輯，在應付書面考試時基本成立，但是到了校園外的現實世界裡，則未必成立。那恰恰是因為在努力和成功之間，還有運氣這個隨機的因素作祟。
這些真實的案例，告訴我們哪些道理？可以從這麼幾個方面去考慮：
第一、任何從案例中總結出來的規律和結論，要小心對待。
各大商學院，都很喜歡通過案例進行教學，鼓勵學生進行小組討論，並從案例中舉一反三，總結出一二三四。但樣本量為1的個案，再加上運氣的作用，究竟有多少普遍性和推廣性，值得我們質疑。
第二、我們要謹防自己跌入”以結果論英雄“的思維陷阱。由於歷史充滿了偶然性，因此很多時候，成功和失敗，甚至是英雄和罪犯之間，也僅一線之隔。比如有傳記指出，美國曆史上的大富豪，鐵路大亨範德比爾特在經營其鐵路生意時，經常會觸犯當時的法律條令。如果那時範德比爾特因為犯法而被逮捕入獄，那麼歷史很可能就會被重寫，而他的商業擴張策略到底有多少值得學習，也值得我們思考。
第三、認識到運氣對於結果的作用，並不是讓我們放棄努力，而是提醒我們用科學的眼光去看待成功和失敗。謀事在人，成事在天。在自己可以控制的範圍內做到最好，以平常心對待結果，才是更加理智的態度。
本傑明·格雷厄姆，《聰明的投資者》，人民郵電出版社，2010
Jason Zweig, Was Benjamin Graham skillful or lucky? Dec 2012
Arthur Vanderbilt, Fortune's children: the fall of the house of Vanderbilt, 2012
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