廢鋼鐵是一種可循環再生利用的寶貴資源，主要應用於鍊鋼和鑄造生產，根據中國廢鋼鐵應用協會統計數據，目前我國用於鍊鋼的廢鋼使用量約佔總量的85%-90%。
在鋼鐵製造過程中，從鍊鋼工藝的角度分為“長流程”和“短流程”兩類:以高爐-氧氣轉爐鍊鋼工藝為中心的生產流程，即長流程;以廢鋼-電爐鍊鋼為中心的生產流程，即短流程。
長流程鍊鋼(亦常指轉爐鍊鋼)，以鐵礦石為主要原料，廢鋼為輔料，首先通過高爐對鐵礦石、焦炭、石灰石等爐料進行煉製，得到鐵水，並輔以少量廢鋼精料，進一步冶煉得到粗鋼。
目前長流程鍊鋼在粗鋼總產量佔據絕大部分，根據國際鋼鐵協會統計數據，2016年我國長流程煉製的粗鋼約為7.6億噸，佔當年我國粗鋼總產量的93.6%。
此外，採用短流程鍊鋼工藝的主要為電爐鍊鋼，原料以廢鋼為主、生鐵為輔，將廢鋼毛料通過廢鋼加工設備加工得到廢鋼精料，廢鋼精料通過電弧爐煉製得到粗鋼。
同時，也可以將廢鋼毛料通過中頻爐直接煉製得到地條鋼，但該工藝生產的粗鋼質量低劣，且產生嚴重的環境汙染，根據中國鋼鐵工業協會發布的消息，2017年6月30日前我國將徹底出清“地條鋼”等落後產能。百度搜索“樂晴智庫”，獲得更多行業深度研究報告
從來源上看，廢鋼主要分為自產廢鋼、社會廢鋼和進口廢鋼。
1)自產廢鋼:鋼鐵產品生產加工過程中產生的廢鋼，主要為鋼料的切頭、切尾、切屑、邊角料等，主要產生於鍊鋼車間、鑄鋼車間和鋼的冷加工和熱加工車間。
2)社會廢鋼:主要包括折舊廢鋼和垃圾廢鋼，折舊廢鋼即為報廢的機車、鋼軌、汽車、船舶、工具等;垃圾廢鋼，即為日常生活中的罐頭盒、傢俱等。
3)進口廢鋼:美國、日本、歐盟等發達國家向一些鋼鐵發展較快、廢鋼需求較大的亞洲國家出口廢鋼。
自產廢鋼和社會廢鋼構成我國廢鋼資源的主體，進口廢鋼佔比較小。
根據中國廢鋼鐵應用協會統計數據，2016年我國自產廢鋼4430萬噸，社會廢鋼4645萬噸，進口廢鋼216萬噸，在我國當年廢鋼總量中佔比分別為48%、50%、2%。
▌需求:產業升級+節能環保驅動廢鋼需求增長
目前鋼鐵企業採用的短流程工藝(電爐鍊鋼)和長流程工藝(轉爐鍊鋼)都會消耗廢鋼，其中電爐鍊鋼主要爐料便是廢鋼，而轉爐鍊鋼則基於經濟性而擇機使用廢鋼或鐵礦石為主要爐料。
十三五期間影響鋼鐵企業廢鋼比的因素包括:1)轉爐廢鋼比:根據廢鋼鐵產業十三五發展規劃，2020年轉爐廢鋼比要達到15%以上，根據東北大學戴雲閣和王文忠撰寫的《轉爐能耗和提高廢鋼比問題》等學術論文可知，理論上轉爐廢鋼比能達到30-40%，我們認為上述政策規劃目標不存在技術上的障礙;
2)電爐鍊鋼和轉爐鍊鋼的佔比分佈:根據廢鋼鐵產業十三五發展規劃，十三五末期電爐鋼佔比要逐步提高，達到歷史最好水平(根據國際鋼鐵協會統計數據，我國曆史上電爐鋼佔比最高時點為2003年，此時粗鋼產量為22234萬噸，電爐鋼產量為3906萬噸，電爐鋼佔比為17.6%)。
廢鋼比提升驅動因素一:政策指導明確，產業升級提速促廢鋼比提升
多項政策規劃明確提出2020年鍊鋼廢鋼比達到20%，2025年達到30%，廢鋼需求有望持續放量。
2015年，工信部發布《鋼鐵產業調整政策》，要求到2025年，我國鍊鋼的廢鋼比達到30%，廢鋼鐵加工配送體系基本建立。
此外，2016年中國廢鋼鐵應用協會發布《廢鋼鐵產業“十三五”規劃》，明確指出到2020年，我國鍊鋼的廢鋼比達到20%，並提出“十三五”期間將加快廢鋼鐵產業規範化發展，提高廢鋼利用量。
廢鋼消耗量自16年出現明顯回暖跡象，廢鋼比2017年出現大幅增長。
根據中國廢鋼鐵應用協會的統計數據，2016年我國廢鋼消耗量為9010萬噸，2016年國內粗鋼產量8.1億噸，廢鋼比為11%，仍處於較低水平。
進入2017年廢鋼比提升明顯，根據世界鋼鐵協會統計，2017年我國粗鋼產量8.3億噸。
此外，根據中國廢鋼鐵應用協會統計，2017年1-10月份,我國重點鋼企廢鋼消耗量達1.14億噸，較去年同期上漲58.6%，預計全年全國重點鋼企廢鋼消耗量將超過1.4億噸，由此測得2017年我國廢鋼比約為16.9%，同比增加5.9個百分點。
十三五期間將是我國廢鋼鐵產業發展的重大轉折期，隨著全國鋼鐵積蓄量的不斷增加，社會廢鋼資源量也將迎持續攀升，疊加政策推進持續落地，積極提高我國廢鋼鐵應用比例前景可期。
回顧2017，地條鋼產能出清釋放大量廢鋼需求，廢鋼成本優勢體現，轉爐廢鋼比和電爐鋼比例明顯提升。
根據中國鋼鐵工業協會披露信息，2017年我國徹底出清“地條鋼”等落後產能，並要求在2017年6月30日前全部取締。
2017年初，在地條鋼產能出清的背景下，地條鋼廢鋼需求下滑，電爐及轉爐對廢鋼的需求未能立即提升，國內廢鋼供需短期失衡導致廢鋼價格回落，部分廢鋼品種諸如中頻爐偏好使用的輕薄料、刨花等料型大幅下跌。
進入2017年中，廢鋼價格觸底，廢鋼成本優勢明顯體現，轉爐和電爐鍊鋼逐漸增加廢鋼消耗比例，同時伴隨鋼廠配套倉儲及卸貨能力提升，廢鋼週轉速度加快，價格觸底回升。
轉爐鍊鋼廢鋼比受成本端影響較大。
轉爐鍊鋼廢鋼比主要受鐵礦石價格、焦炭價格、生鐵價格、廢鋼價格、鐵水價格等影響，當廢鋼價格下行時，成本優勢體現，廢鋼比提升，同時促使廢鋼比更高的電爐產能增加，對廢鋼的需求增加，價格回升，此時成本優勢收窄。
政策指導明確，要求“十三五”電爐鋼比達到歷史最好水平，轉爐廢鋼比力爭達到15%以上。
根據《廢鋼鐵產業“十三五”規劃》，確立主要發展目標:提高鍊鋼廢鋼比，“十三五”達到20%以上，其中轉爐廢鋼比力爭達到15%以上，電爐鋼比達到歷史最好水平(如前文所述，根據國際鋼鐵協會統計數據，我國曆史上電爐鋼佔比最高時點為2003年，此時粗鋼產量為22234萬噸，電爐鋼產量為3906萬噸，電爐鋼佔比為17.6%)。
根據測算，2017年轉爐廢鋼比達到13%，結合政策要求和行業研判，假設每年轉爐廢鋼比提升1pct，則2020年轉爐廢鋼比有望達到16%。
廢鋼比提升驅動因素二:環保政策持續落地，電爐鍊鋼佔比提升勢在必行
電爐廢鋼鍊鋼環保節能優勢得以凸顯。日趨嚴格的環保形勢給整個鋼鐵行業帶來了更大的壓力，廢鋼鍊鋼的環保節能優勢在當下環保政策不斷加壓的背景下得以全面凸顯。根據中國廢鋼鐵應用協會測算數據，與鐵礦石鍊鋼相比，使用1噸廢鋼鐵鍊鋼可減少1.6噸二氧化碳的排放，可減少3噸固體排放物，並可節省1噸原煤。
十二五期間我國鍊鋼消耗廢鋼鐵高達4.4.億噸，相較於全部採用鐵礦石鍊鋼的傳統方式，十二五期間共減少約7億噸二氧化碳排放，減少約13億噸固體廢物排放，並節省原煤4.4.億噸，環保效益突出。
環保趨嚴，限產限排驅使鍊鋼企業選擇電爐鍊鋼。
2016年7月-2017年9月，中央一共進行了四輪環保督查，實現了對全國31個省區市的全覆蓋，督查期間曝光大量環境問題，從力度來看，第三、四批力度顯著強於第一二批。環保督查的核心是“先關停、再治理”，重點內容主要是強化督查、從嚴治理“散亂汙”企業。
我們認為:1)短期來看，“散亂汙”企業關停導致汙染更為嚴重的長流程鍊鋼企業出現減產、停產，引發鋼價上漲行情;2)中長期看，環保趨嚴將驅使鍊鋼企業選擇更具有環保效益的電爐鍊鋼(廢鋼)工藝。
我國目前長流程鍊鋼產量佔比過高。根據國際鋼鐵協會統計數據，2016年我國長流程鍊鋼佔比為93.6%，短流程鍊鋼佔比僅為6.4%。我國長短流程佔比嚴重失衡主要原因在於:
1)我國焦炭資源豐富，長流程鍊鋼單位成本相較於短流程鍊鋼(電爐鍊鋼成本端用電需求較大)更低;
2)廢鋼資源回收體系尚未完善，廢鋼資源供給較少;3)長流程生產速度快、產量更大，更能滿足鋼鐵生產需求。2013年中，鐵礦石價格見頂，而後出現了大幅下跌，轉爐鍊鋼的成本優勢顯現，2013年-2015年轉爐鍊鋼比例進一步提升。
2017年電弧爐鍊鋼產能利用率提升趨勢明顯，成為廢鋼消耗的主要增長極。
根據Mysteel調查全國53家獨立電弧爐鋼廠，截至2017年底，行業平均開工率為75.8%，較3月底上漲13.8pct，產能利用率為63.6%，較3月底上漲29.4pct。
對標海外，我國電爐(短流程)鍊鋼比遠低於發達國家。根據國際鋼鐵協會統計數據，我國電爐鍊鋼比遠低於發達國家，2016年我國電爐鍊鋼比為6.4%，而同期美電爐鍊鋼比為67.0%，印度、歐盟則分別達到57.3%、39.5%，全球電爐鍊鋼比均值為25.7%，對比來看，我們預計我國電爐鍊鋼比仍有較大提升空間。
長期來看，隨著轉爐鋼的廢鋼比提升趨緩，廢鋼比提升主要看電爐鋼佔比提升。
在我國電爐鋼佔比顯著低於國外的背景下，疊加環保政策趨嚴和產業升級(電爐工藝成熟)等因素疊加影響，我們預計電爐產能2018-2020年產能增加量為2160、500、500萬噸/年，開工率假設均為64%，產能利用率為86%，則2020年電爐鋼產量預計將達到9361萬噸。
結合我們對18-20年粗鋼產量以每年1%-2%降速預判，2020年電爐鋼在粗鋼中的佔比有望達到11.8%，較17年提升約4.8%。
伴隨產業升級政策和環保政策的持續落地，鋼企總體廢鋼比將穩步增加，廢鋼需求量將持續放量。我們預計，廢鋼需求量有望從2016年的1.7億噸增長到2020年的1.8億噸，對應CAGR2.0%，廢鋼比由11%提升到22%。
▌供給:廢鋼資源快速增長，回收週期開啟
地條鋼企業清退，廢鋼短期供給增加
地條鋼企業清退，廢鋼供應格局理順。2016年10月，為促進我國鋼鐵工業結構調整轉型升級，工信部制定發佈《鋼鐵工業調整升級規劃(2016-2020年)》，要求2016年全面關停並拆除400立方米及以下鍊鐵高爐(符合《鑄造生鐵用企業認定規範條件》的鑄造高爐除外)，30噸及以下鍊鋼轉爐、30噸及以下電爐(高合金鋼電爐除外)等落後生產設備。
2016年年底地條鋼企業陸續清退，涉及產能約1.4億噸，2017年我國徹底出清“地條鋼”等落後產能，並要求在2017年6月30日前全部取締。
2017年上半年，大量廢鋼資源從地條鋼行業流入主流鋼企。根據中國鋼鐵工業協會披露數據，地條鋼企業退出後讓出需要碎化處理的廢鋼每年7000-8000萬噸，釋放大量廢鋼資源，同時壓低廢鋼價格，有效保證主流鋼企的廢鋼供應。
▌回收週期開啟，社會廢鋼將成主要增長動力
粗鋼、鋼材表觀消費量進入下行期，粗鋼產量增長面臨停滯。根據鋼鐵工業調整升級規劃(2016-2020年)預測數據，“十三五”我國鋼材消費強度和消費總量將呈現雙下降走勢，生產消費將步入下行期，呈波動緩降趨勢。
根據工信部測算數據，國內粗鋼消費量在2014年達到7.3億噸峰值基礎上，預計2020年將下降至6.5億-7億噸，粗鋼產量7.5億-8億噸。
粗鋼產量增長雖面臨停滯，但大基數的鋼鐵積蓄量將提供有效廢鋼資源。
根據國際鋼鐵協會統計數據，2007年-2016年我國的粗鋼產量鐵經歷了一個高增長階段，CAGR高達8%，2014年達到峰值8.2億噸。
在2015年-2016年期間，我國的粗鋼產量均在8億噸左右，根據鋼鐵工業調整升級規劃(2016-2020年)預測，隨著國內經濟結構的深化調整，粗鋼產量的增長面臨停滯，預計2020年將下降至7.5-8億噸。
根據中國廢鋼鐵應用協會發布的《廢鋼鐵產業“十三五”規劃》，截至2015年年底，全國鋼鐵積蓄量達到80億噸，社會的廢鋼資源量超過1.6億噸，大基數的鋼鐵積蓄量和廢鋼資源量為廢鋼消費端提供了有效保障。
廢鋼使用量預計將逐步提升。
在環保政策落實力度加大、廢鋼資源量供給充裕等因素的共同作用下，未來廢鋼的使用量有望持續攀升，其中主要以汽車、自行車、電動車等交通工具報廢產生的廢鋼養料為多，其餘主要是加工型企業的邊角餘料。
廢鋼產量增長動力主要為社會廢鋼供給增加。據中國廢鋼應用協會統計，2017年上半年，廢鋼鐵資源產生量為6635萬噸，同比增加2326萬噸，增幅為53.9%。
其中，受益於取締地條鋼等政策的推動，社會採購廢鋼鐵增長明顯，達到3703萬噸，增幅為74.7%;企業回收廢鋼鐵2801萬噸，同比增加711萬噸，增幅為34%;進口廢鋼鐵131萬噸，同比增加了32萬噸，增幅為32.3%。
廢鋼供給側增長持續，2020年有望達到1.9億噸。
廢鋼產量與我國鋼鐵積蓄量顯著相關，鋼鐵積蓄量是指每年生產的鋼鐵總量減去當年產生的廢鋼量和出口的鋼材量，再加上進口的鋼材量，在沒報廢之前的累計總和，根據廢鋼協會統計，當年廢鋼產量約為當年底的廢鋼積蓄量的2~2.5%，2015年我國鋼鐵積蓄量已經達到80億噸，2015年廢鋼產生量超過1.6億噸。
根據廢鋼協會統計數據，其中40%以上流入地條鋼生產，伴隨全面清除地條鋼的推進，中頻爐的退出使得大量廢鋼流向轉爐和電爐，廢鋼供給顯著放量。
根據廢鋼協會測算，如果假設當年年底2%的鋼鐵積蓄量轉為廢鋼產量，2020年我國鋼鐵積蓄量有望將達到100億噸，廢鋼產量有望達到1.9億噸。
▌廢鋼供需放量共振，廢鋼處理設備行業迎發展機遇
1)電爐/轉爐廢鋼比在17年大幅提升，預計未來提升速度趨緩。
2017年由於地條鋼產能出清釋放廢鋼需求+環保趨嚴，根據我們前述測算，我們預計2020年電爐廢鋼比有望由2017年的73%提升到81%，轉爐廢鋼比由2017年的13%提升至2020年的16%。未來電爐/轉爐廢鋼比仍具有一定的提升速度預計趨緩。
2)未來電爐鋼佔比預計提升，廢鋼消費需求仍然看好。
目前廢鋼相對於礦石有成本優勢，我們認為，在我國電爐鋼佔比遠低於國外電爐轉爐鍊鋼比的背景下，疊加環保趨嚴和產業升級(電爐工藝成熟)等因素交互作用，電爐鍊鋼產業將迎來持續復甦，2020年電爐鋼在粗鋼中的佔比有望達到11.8%，較17年提升約4.8%。2017年-2020年期間，由電爐鋼帶來的廢鋼消耗增量預計約為3400萬噸，廢鋼需求依然看好。
3)未來供需兩端將呈現放量共振狀態。
供給側來看，由於廢鋼積蓄量的持續增加，疊加我國環保政策持續收緊，社會廢鋼回收週期大概率開啟，廢鋼供給2020年預計將達到1.9億噸，處於持續增長階段。
廢鋼需求長期看電爐鋼比例提升，需求側依然看好，2020年廢鋼需求量有望達到1.8億噸，整體供需呈現放量共振狀態。
4)廢鋼處理設備行業發展正當時。
地條鋼企業清退之後，廢鋼大量流入主流鋼企，同時考慮到產業升級和環保趨嚴的刺激，廢鋼鍊鋼行業將迎來供需放量共振階段。
而在廢鋼鍊鋼過程中，鋼企傾向於使用中重型廢鋼(厚度4mm以上)，供給增加使廢鋼價格有了優勢，設備企業受益。而對中重型廢鋼的處理需依賴專業處理設備，直接刺激了廢鋼處理設備行業的需求，行業有望提速。
2018年廢鋼破碎設備存量市場空間約99.9億元。目前我國廢鋼破碎設備產品使用差異化較大，但存在大功率廢鋼破碎設備普及化趨勢。
我們選取目前市場上較常用的兩種廢鋼破碎設備作為測算對象:1000馬力的中小功率廢鋼破碎設備和5000馬力的大功率廢鋼破碎設備。
此外，根據浙江省再生資源有限公司紹興分公司經理林加衝的統計，目前大功率廢鋼破碎設備為市場主流配置，我們假設該類大功率設備市佔率為60%，中小功率設備市佔率為40%。
根據變寶網相關數據，2017年1000馬力的小型廢鋼破碎機設備單價約為800萬元，年處置廢鋼能力約為10萬噸，5000馬力的大型廢鋼破碎機設備單價約為1400萬元，年處置廢鋼能力約為42萬噸。
基於上述假設，結合我們前文測算的廢鋼消耗量相關數據，可以得到2017年-2020年廢鋼破碎設備新增需求市場空間約為30.9億元、24.6億元、15.0億元、10.2億元。(華泰證券：王瑋嘉 鮑榮富等）獲取本文完整報告請百度搜索“樂晴智庫”。
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