年初東阿阿膠發佈了2019年業績預告，歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）預虧3.34億元-4.59億元，較上年同期大幅下滑116%-122%。基本每股收益預計虧損0.51元/股-0.70元/股。
如果2019年年報披露應驗本次業績預告，這將是東阿阿膠上市24年來首次虧損。
2009-2018年的十年間，東阿阿膠的營收從20.79億元上升至73.38億元，歸母淨利潤從3.92億元上升至20.85億元，複合增速分別達到了15.04%以及20.41%。
相比於前幾年穩步上升的業績，東阿阿膠在2018年營收淨利增速出現雙雙“跳水”的現象。2015~2018年，東阿阿膠的營業收入分別為54.5億元、63.17億元、73.72億元、73.38億元，2016~2018年分別同比增長15.92%、16.7%、-0.46%；同期淨利潤分別為16.25億元、18.52億元、20.44億元、20.85億元，2016~2018年分別同比增長14%、10.36%、1.98%。
據Wind數據顯示，2019年第一季度、2019年上半年、2019年前三季度，東阿阿膠營業收入分別下滑23.83%、36.69%、35.45%；淨利潤分別下滑35.48%、77.62%、82.95%。經營頹勢仍然沒有改善。
東阿阿膠的存貨金額由2009年2.03億元上升至2018年33.67億元，增幅超15倍。同一時期，公司的營收增長不足三倍。基於此，公司的存貨週轉率持續下降，由2010年5.59次降至2018年0.72次。
值得一提的是， 在存貨快速增長的同時，東阿阿膠的應收賬款也在持續攀升，金額由2009年1.23億元上升至2018年9.02億元，由此帶來的直接影響是應收賬款週轉率的持續下降。
2019年三季度時，公司的應收賬款金額進一步上升至22.73億元。
存貨、應收賬款增長直接帶來了兩大影響：經營現金流淨額減少以及資產減值風險增加。
當然，這裡面是否存在財務洗澡？
“洗澡”肯定有，這是一種不成文的財務處理方式，基本無公害。讀取財報時可以適當放寬對虧損數據的解讀或者謹慎對盈利數據的判斷。本文暫不討論數據真實性問題。
其實，深挖東阿阿膠盈利乏力的原因主要還是產品結構單一，阿膠這張王牌如今變得越來越畸形。這些年來東阿阿膠也在嘗試一些創新產品，例如阿膠糕、阿膠水，基本都是圍繞著阿膠做文章，不過效果欠佳，不如直接賣阿膠來錢快，尤其是在秦玉峰執掌東阿阿膠這段時期以來，把阿膠做得風生水起。
2006年，東阿阿膠的零售價格為每公斤100多元，如今已漲到每公斤5996元。
十三年間提價十九次，漲了60倍。僅2010年之後的這九年，就提價15次。其中2010年、2014年，每年提價三次；2013年、2015年提價兩次，其餘每年一次。提價幅度多者達一次漲70%，少者10% 。
東阿阿膠今天的業績單，可謂是來源於連續十三年瘋狂漲價。
股價隨同業績一路往上，一度高達69.08元，市值突破300億元。
只是市場早已嗅到了“驢皮吹破”的信號，從2018年六月至今，股價腰斬，市值也蒸發了100億元。
市場上有很多對於東阿阿膠質疑的聲音。
中國食品產業分析師朱丹蓬向中新經緯客戶端分析稱：“在渠道降價促銷、銷售費用增長等因素的影響下，東阿阿膠的利潤空間被嚴重壓縮。不過，整體來看，東阿阿膠業績下滑，主要還是由品牌老化、產品老化、渠道老化等原因造成的。”
著名經濟學家宋清輝也提到，東阿阿膠淨利潤突然大幅下滑是由公司核心競爭力不足、產品逐漸被市場拋棄所致。
東阿阿膠在業績預告中解釋稱，近年來，受整體宏觀環境以及市場對價值迴歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續積壓。為避免企業長期良性健康受到不利影響，2019年公司主要側重於清理渠道庫存，主動嚴格控制發貨、全面壓縮渠道庫存數量，尤其在下半年進一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經營業績影響有所加大。
在此次的業績預虧公告中，東阿阿膠也給出了未來的規劃。
首先，通過營銷數字化轉型，實現消費者運營；其次，豐富產品體系，推出“阿膠+”和“+阿膠”系列產品，推進阿膠即食化、拓展新客群、孵化新品類。
傳遞出的重要信號是：東阿阿膠不再盲目漲價，開始真正關注消費者。
希望東阿阿膠正視公司經營的瓶頸，以提升企業經營硬核心能力為當務之急，不斷深化企業經營的真正實力才能做到百年興盛企業。
閱讀更多 管理會計探索者 的文章
