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北極星輸配電網訊:
前言：過去一年多時間，國家電網公司三任一把手走馬上任，這在新中國央企發展歷史上十分罕見，更遑論國網這麼大體量的央企，導致公司發展的方向，市場預期，相關產業鏈公司股價大幅度波動。我們早在三週前就發佈報告撥亂反正，預期向上——評國家電網2020年重點工作任務 | 興證電新 （朱玥、王吉穎）（2月27日）。闡釋我們的觀點：這是一次撥亂反正，預期修復的機會，預期修復的強度取決於情緒和市場風格。
從整體上看，從2018-2020年，這是一個經歷了“超預期-低預期-修復預期”的過程，我們認為，此輪先看預期的修復，後看業績兌現，修復的強度取決於市場風格和關注度。
2018-2022年特高壓週期與2014-2017年特高壓週期相似，但2019年受到干擾，建設放緩一年，當前已恢復常態。
對於電網則是撥亂反正，經歷了動盪之後恢復常態，甚至今年國家電網可能加槓桿維持電網投資增長。國家電網是全球最大的公用事業企業，營收85%來自電費收入，現金流與營收高度一致，且當前資產負債率尚有裕度，即使一般工商業電價、輸變電價下降引起國網營收下降，國網依然能夠通過加槓桿的方式完成電網投資增長託底經濟，這一點超出此前市場預期。
2020年國網特高壓建設全面恢復，國網加快推進13條特高壓線路核准、開工、建設，涉及金額約為1965億元，預計將在2021-2022年迎來營收確認的高峰期。價值標的：國電南瑞、億嘉和；彈性標的許繼電氣、平高電氣等。
報告正文
原標題:撥亂反正，預期向上：特高壓投資深度分析報告之二（40頁PPT）丨興業電新 · 深度報告（王吉穎、朱玥）
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