文 |《巴倫》撰稿人 安德魯·巴里（Andrew Bary）
5G的推出、2020年前景的改善，以及更有利於股東的政策的可能性，都可能使中國移動在明年成為全球電信行業的意外贏家。
繪圖 |《巴倫》Kevin Whipple
世界上很少有哪家公司能像中國移動(China Mobile，CHL)這樣規模龐大，但股價便宜。
作為中國無線市場的領導者，中國移動擁有9.46億移動用戶，這個數字幾乎是美國人口的3倍，是該公司的美國競爭對手威瑞森電信(Verizon Communications，VZ)或美國電話電報公司(AT&T，T)的10倍。中國移動的年銷售額超過1千億美元。
到目前為止，中國移動的公司規模還沒有轉化為強勁的股票表現。12月13日，中國移動在美股市場的股價為41美元(編者注：中國移動也同時在香港上市)，與10年前的水平大致相當。
然而，鑑於中國移動目前的股價僅為其2019年預期收益3.80美元的11倍，投資者值得一試。 隨著新一代5G服務的推出，該公司的前景正在改善。剔除10%的預扣稅之後，該公司的股息收益率為4%。
投行伯恩斯坦公司(Bernstein)分析師克里斯•萊恩(Chris Lane)表示: “中國移動是一家被低估的全球巨頭，5G升級、盈利和派息的上行潛力將成為積極的催化劑。”萊恩給予中國移動“增持”評級，目標股價為51美元。
中國移動的市盈率略低於威瑞森電信和美國電話電報公司。但是，在比較企業價值和現金流時，用利息、稅項、折舊、攤銷前利潤(Ebitda)來衡量，中國移動與這兩家美國巨頭之間的差距就很大。企業價值反映的是股票市值加上淨債務——或以中國移動為例，是470億美元的淨現金。
中國移動的估值不到2019年預期Ebitda的3倍，是全球大型公司中估值最低的公司之一。而威瑞森電信和美國電話電報的估值是2019年預期Ebitda的8倍，反映出這兩家美國公司的鉅額債務。相對於傳統的市盈率，許多電信投資者更青睞企業價值/現金流比率，因為這個指標能更好地反映企業的財務實力。
過去兩年，中國移動與其競爭對手中國電信(China Telecom)和中國聯通(China Unicom)之間展開的4G價格戰，對中國移動構成了衝擊。中國移動的股價在2019年上半年下跌了15%，收益下降了近15%。然而，萊恩預計，在定價更高的5G服務的推動下，下半年收益將增長2%，2020年收益將增長11%。
不過，中國移動低迷的股價反映出投資者對投資一家國有企業的擔憂。中國政府持有該公司72%的股份，主要在香港上市。相比為中國移動為股東帶來回報，中國政府似乎更希望的是讓中國民眾能廣泛使用便宜的無線服務。 (《巴倫》在2017年曾刊文給予該公司正面評價，當時該公司股價在50美元左右。)
伯恩斯坦的萊恩認為，政府應該取得更好的平衡。“中國移動可以繼續建設大型網絡，以低廉的價格提供高質量服務，同時仍能為投資者提供良好的回報。”他今年寫道。
過去幾年，該公司在無線網絡和大規模光纖建設上投入了大量資金，以提供高速數據連接。自2014年以來，中國移動的寬帶用戶從幾乎為零增加到1.75億。行業領導者美國電信公司康卡斯特(Comcast，CMCSA)擁有2900萬寬帶用戶。
中國移動的股息前景對該股至關重要。與美國電信運營商不同，它不支付固定的季度紅利。它每半年的派息與收益掛鉤。2019年上半年，該公司的股息下降了16%，至1.53港元(約合20美分)，但該公司在8月8日發佈的上半年收益報告中表示，將“努力維持全年穩定的每股股息”。這意味著下半年會有更高的派息。
萊恩認為，中國移動可以在不削弱其鉅額現金儲備的情況下提高派息。他敦促該公司在未來幾年將其收益派息率從目前的50%提高到75%，這將大大提振該股。
“公司盈利趨於穩定，股息有上升空間，市盈率也有上升空間。”中國移動股東，資產管理公司(Guinness Atkinson Asset Management)駐倫敦的投資總監埃德蒙•哈里斯(Edmund Harriss)表示。
政府的巨大影響力可能導致投資者回避中國移動，但隨著該公司提高派息率，這隻股票看起來仍頗具吸引力。
5G的推出、2020年前景的改善，以及更有利於股東的政策的可能性，都可能使中國移動在明年成為全球電信行業的意外贏家。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2019年12月20日報道“China Mobile Dominates the World’s Biggest Market. Its Stock Is Cheap.”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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