誕生於2003年的分眾傳媒，是一家在全球範圍首創的電梯媒體企業。2005年，它作為我國廣告傳媒第一股登陸納斯達克，2007年入選了納斯達克100強指數股，2015年更是通過借殼七喜控股，迴歸A股市場，成為第一家迴歸A股的中概股，市值一度突破了1000億元。
尤其自迴歸A股以來，公司屢屢創造奇蹟，2014-2018年，公司的經營規模和業績青雲直上。
2014-2018年，分眾依靠瘋狂的內生增長使得在媒體廣告行業領域的市場份額快速爆發。梯宇廣告媒體的數量在短短5年時間內，由17.4萬臺迅速增加到78.5萬臺。2016年還開啟加盟梯宇屏幕媒體新模式，當年加盟梯宇屏幕媒體由1.1萬臺增長至2018年的2.2萬臺。其次，分眾租賃影院的廣告攤位也由2014年的772家影院和5000個銀幕增加到2018年的超過1900家影院，銀幕也達到了12800塊。由於在媒體廣告資源領域的瘋狂佈局，分眾在全國梯宇視頻媒體領域市場佔有率已經超過90%，在全國影院映前廣告領域市場佔有率也超過了50%。
超高市佔率意味著能夠利用規模優勢大量經營廣告投放工作，這也是為什麼分眾能在整個廣告行業領域取得如此巨大營業收入的原因。2014-2018年，分眾的營業收入伴隨著當時快速擴張的媒體廣告資源迎來大規模增長，從74.97億增加到153.94億。其中，梯宇媒體業務的廣告收入由61.56億增加到120.76億，影院媒體業務的廣告收入由9.56億增加到23.82億。
分眾這個“電梯廣告一哥”的江湖地位似乎已經無人能及。然而，2018-2019年卻慘遭遇戴維斯雙殺，市值和業績均出現了較大幅度縮水。
究竟是怎麼回事？
歸根到底，主要由兩個原因造成的：經濟低迷以及這幾年公司媒體廣告攤位的快速擴張所帶來的租金壓力。
第一，為什麼說經濟低迷會對分眾的媒體廣告業務造成影響呢？在這之前我們首先要知道經濟與廣告市場兩者之間存在怎樣的聯繫。
從長達105年的歷史跨度來看，全球廣告市場受到宏觀經濟影響，其中廣告支出的規模與經濟發展水平息息相關，並在任意一個歷史階段雙方有著上下波動特徵。如，在經濟大蕭條時期，廣告支出出現過顯著的下跌，這是由於廣告主減少廣告預算，導致廣告市場增速也隨之下滑。在經濟黃金時期，廣告主會願意花費更多的廣告支出將人們的收入轉化為對產品和服務的實際消費，因此廣告支出扶搖直上。
受近年經濟低迷影響，我國廣告市場自2018年2月以來單月同比增速就從高點開始下滑，至2019年2月觸底之後開始震盪，其中2019年前三季度全媒體廣告花費同比下滑了8.0%。而2019年上半年分眾的媒體廣告業務收入僅有60億，比去年上半年足足減少了接近11億。在廣告市場的持續低迷影響下，作為媒體廣告行業的龍頭，分眾所接收到的廣告投放業務已經出現了相當縮減。
第二，為什麼說分眾的租金成本拉低了公司的盈利能力呢？
分眾的營業成本絕大部分主要來自媒體廣告攤位的租金成本，並且這些經營成本呈現剛性，只要收入發生不好變化就會直接壓縮毛利率，並直接體現在公司利潤上。就目前來看，分眾的媒體租賃成本在營業成本中長期佔據著70%以上的比重，並且近年來一直跟隨著媒體廣告攤位的擴張而不斷增加。尤其2014-2018年，分眾媒體租賃成本已經從15.46億增加到了35.38億。
反觀，從2014-2017年，分眾當時在媒體廣告市場依靠規模優勢，淨利潤由24.15億增加到60.05億，2014-2017年，分眾的綜合毛利率一直維持在70%這個位置，其中梯宇媒體廣告的毛利率更是常年在70%以上，而影院媒體廣告毛利率則僅為48%-62%。但是，受經濟低迷影響下，廣告市場也表現持續低迷，2018年分眾淨利潤開始下滑至58.23億，2019年上半年更是大幅度縮水到7.78億。2018年分眾的綜合毛利率下滑到66%，但在2019年上半年綜合毛利率已經減少到僅有42%，具體表現在梯宇媒體廣告毛利率基本上削了一番，僅有44%，影院媒體廣告毛利率也降至35%。與此同時，2019年上半年，公司的媒體租賃成本更是已經超過了30億。
成也蕭何，敗也蕭何！雖然前期的快速擴張，分眾依靠規模優勢帶來了巨大的收入和利潤，但是在媒體廣告業務下滑的時候，巨大租金成本反而在經濟形勢不好的情形下，成為了壓垮利潤的最後一根稻草。因此造成了分眾的淨利潤和毛利率出現大幅度降低。
值得注意的是，2019年上半年分眾梯宇媒體數量已經增到了78.5萬臺，加盟樓宇屏幕媒體保持2.2萬臺，而影院和銀幕數量分別減少至1870個、12500塊。在媒體廣告業務下滑的時候，分眾仍打算揹負業績荊棘不斷進行梯宇媒體廣告擴張，但過程也減少了部分影院媒體廣告的佈局。
總體來說，分眾是一家優秀的公司，它在媒體廣告市場的規模優勢長久以來成為公司得意之處。但是，從經濟週期來說，公司正面臨著經濟低迷和過度擴張的兩大問題。此外，由於媒體廣告企業本來沒有品牌護城河，依靠規模優勢也很難改變這種現象。而目前新潮入局媒體廣告，通過不斷降低價格的形式來爭奪市場份額也是需要應對的問題。分眾如何去守住媒體廣告市場的霸主地位，享受未來經濟回暖後的增長，是值得考慮的。
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