文章：寧夏
廣發基金 費逸
業績優異、持續性較強；行業配置較為均衡，集中在醫藥和電子元器件；選股能力強、相對行業超額收益突出；風格穩定，偏好中大盤成長風格……這是興業證券經濟與金融研究院對廣發基金費逸的評價。
公開資料顯示，費逸是廣發基金成長投資部基金經理，他信奉價值投資理念，在TMT和醫藥領域有比較深的研究積累，對行業週期的把握以及行業中牛股的挖掘能力比較強。由他管理的組合中，既有穩定成長類的高ROE品種，也有ROE不斷提升的高成長標的，是一位偏大盤成長風格的選手。
基金週刊：能否簡單介紹一下你的投資理念和投資風格？
費逸：價值投資有不同的流派，我比較信奉的是查理·芒格的理念，他提出“要買偉大的公司長期持有，只要這些公司業績持續增長，就可以通過時間來消化估值”。芒格的組合中以消費品為主，這種公司生意模式穩定，隨著時間的積累，企業的價值也會不斷增長。但就A股而言，成長股投資面臨很多不確定性，尤其是科技方向。在看好的行業中，到底哪些公司能活下來併成為偉大的公司，需要時間的檢驗，因此，我覺得以合適的價格投資成長股是獲取好回報、控制風險的基礎。
過去兩年，我在挑選標的時既看重公司的質地和成長性，也會關注估值水平，堅持以合理的估值買成長。因此，我對自己的定位是偏GARP（Growth at a Reasonable Price）策略：重點配置大盤成長股，持倉股票的成長性比較好，但會考慮估值，希望在相對合理的位置買入，組合波動的風險相對較小，對安全邊際有一定考慮。
基金週刊：廣發聚瑞的組合中重點配置哪些資產，具有哪些特點？
費逸：我把組合中的資產分為兩類：
一類是持續成長的高ROE品種，這類企業具有較好的內生增長性，雖然盈利增速不算很高，但是ROE比較穩定，而且一直維持在高位。代表性的標的是消費、醫藥、家電、金融等核心資產，它們的行業地位、生意模式、盈利能力都很穩定，適合長期配置；
另一類標的是ROE不斷提升的高成長標的，這些企業的業績增長進入加速期，利潤率快速提升並伴隨著ROE不斷提升，如電子領域的半導體等。對於這兩類資產，我會以估值為依據，在兩者之間進行動態平衡。
基金週刊：你的組合聚焦哪些方向？通過哪些步驟選出持倉品種？
費逸：我的組合主要投資的是兩條主線，：製造業升級和消費升級，重點配置的行業是TMT+醫藥，歷史持倉中這兩大行業的佔比始終在50%以上。至於選股標準，我偏好於符合以下三個要求的企業：
一是企業有好的生意模式。商業模式決定了企業賺錢的難易程度，高增長、低資本投入、強品牌護城河的公司，往往能帶來更高的資本回報率，能夠看得更長一些；
二是行業景氣週期向上、企業盈利處於快速成長階段；
三是管理層富有遠見、具有創新精神。成長股處在快速增長階段，面臨的機會和不確定因素都很多，選擇有遠見、有較強執行力、敬業的管理層，持有會比較放心。這就像芒格說的，找到一個偉大的企業，如果它有很好的管理層，你就可以丟在那兒不用管。
基金週刊：2019年，廣發聚瑞業績不錯，但回撤較小，你是如何控制組合的回撤？
費逸：我希望基金淨值走出一條平滑上行的曲線，能給持有人帶來比較好的體驗，管理過程中會有意識控制組合的波動。具體而言，我通過兩方面來控制回撤：
第一，組合配置均衡，既有穩定成長的白馬類品種，也有ROE快速提升的高成長標的。同時，我也會結合市場環境和估值水平對組合進行動態調整。
第二，找到有長期基本面邏輯、不斷長大的好公司。有些科技股的業績放量是靠一兩款產品，企業盈利波動會造成較大的回撤。但對於有長期基本面邏輯、業績處於加速成長期的企業來說，它的股價雖然也有波動，但長期資金不太會在裡面做波段，拿得比較穩，回撤會小很多。
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