長城國瑞證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
東方電纜(603606)
主要觀點：
海纜業務推動公司業務實現高增長。公司主要產品涉及陸纜系統、海纜系統、海洋工程三大產品領域，是國內唯一擁有海洋臍帶纜的設計分析能力並能進行自主生產的企業。2018年以來，在海纜業務的推動下，營業收入和淨利潤大幅增長，盈利質量顯著提升。2019年前三季度，公司營業收入同比增長17.32%，淨利潤同比增長162.31%，依然保持高速增長。
海纜系統前景廣闊，海上風電高速增長。根據國家電網能源研究院發佈的《中國新能源發電分析報告（2019）》預測，到2019年底，全國海上風電裝機容量將超過5GW；到2020年底，海上風電累計裝機容量將達到9GW左右，快速增長的增量市場將為海上風電產業鏈帶來更大的市場空間。此外，海洋經濟已經上升至國家發展戰略層面，在長距離通訊網絡建設、跨海國防軍事設施、海上石油鑽井平臺、海上清潔能源開發的傳輸和海洋旅遊業的發展等領域都將給海纜系統帶來巨大的發展空間。
研發+區位優勢構建核心競爭力，行業競爭格局穩定。公司研發實力雄厚，自主創新能力強，是國內最早進行海纜自研的公司，在海底電纜和海洋臍帶纜產品製造領域獨創了17項核心技術，並獲得60項專利，擁有海洋纜專利數位列國內同業第一，技術創新走在行業最前沿。公司海纜生產基地緊鄰深水港北侖港。海纜由於其特殊的物理屬性，需要通過海纜上船裝置裝上敷設船，再通過海纜專用碼頭和專用海域直接下海，因此，產區毗鄰深水碼頭是生產大長度海纜必需的地理條件，這也構築起行業的進入壁壘。目前，國內海底電纜企業主要有東方、中天、亨通、漢纜四家，海纜行業競爭格局已基本穩定，技術、區位、資金等行業門檻都制約著新進入者參與高端海纜的市場競爭。
投資建議：
公司作為國內海纜龍頭企業，在手訂單充足，海纜業務佔比高，受益於海纜市場需求的彈性大。公司海纜基地順利推進將保障海纜產能跟上市場需求。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.63、0.81和1.08元，對應P/E分別為17.42、13.56和10.17倍。當前估值合理，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
1、募投項目建設不及預期帶來的產能風險；
2、海上風電裝機需求不及預期帶來的風險。
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