2019年2月15日，春節前夕，我們在各平臺推送了關於牧原股份的一篇文章（豬年到，豬大家發大財，說個做豬肉的：牧原股份）。
當時的股價是34.5元，有粉絲稱都這麼高了，還有入的必要性嗎。甚至朋友開玩笑地說，要不是我認識你，肯定認為你收黑錢了。
類似的讓表哥愛不釋手的還有美亞光電、恆瑞醫藥、恆生電子等，幾乎每次寫的時候，都站在歷史高位上。
然而，時過境遷，它們往往又創了新高。是表哥有先見之明嗎？大多數情況下，表哥寫完就放那兒了，知道它們會再漲，壓根不再去看。
為什麼？
一、辯證理解財報的歷史性和前瞻性
股價的本質是什麼？
有人說，A股就是大賭場，沒什麼邏輯。但把投資的時間尺度拉大到一年或者幾年，會發現大部分股票的價值都會迴歸業績。
就連那些翻來覆去炒作的妖股，沒有業績支撐，終究會回落到一個合理的價位。
也就是說，對於大多數上市公司來說，股價，終究是業績驅動的。
相當多的投資者喜歡使用簡易的估值模型，比如PE。從PE的計算公式來看，這個指標只和歸母淨利潤、股價有關，所以它的合理性，本質上就是業績。
說起業績，自然要提到財報。
眾所周知，財報數據都是歷史數據。像年報，往往延遲了3-4個月，如果企業發生了大的經營變故，財報不太可能知道。
但是，歷史證明，財報是具有前瞻性的。
會計界的大佬劉姝威教授，曾經600字質疑過藍田股份，直接將該公司質疑到破產；後來質疑過樂視網。質疑樂視網的時候，甚至被網民無情的嘲笑，認為她不懂生態圈。
是啊，一個資深的老會計，可能不懂區塊鏈，不懂邊緣計算，不懂人工智能，不懂量子通訊，不懂氮化鎵… …
話說，你就懂了？
但老會計會看財報，財報裡有什麼？會有資產負債構成，會有毛利率淨利率，會有銷售費用會有財務費用，會知道這家公司資金週轉情況如何，客戶欠款回款情況如何，供應商的關係如何… …
作為影響業績的因素，哪些信息更重要？
真的，哪怕你的財報封面是用氮化鎵做的，也不如現金流量表重要。
近5年來，牧原股份的經營性現金流量淨額都在10億以上。歷史數據預示，坐擁如此雄厚的資金流，不管它是賣豬頭肉的，還是賣火箭彈的，幾年內都會經營很好。
在遇到非洲豬瘟的時候，公司的現金流竟然不打折，那麼等緩過神來，公司的業績必然會有突破。
這才是股價的本質。
如果財報出具後兩三個月內公司發生重大變故怎麼辦？
許多投資者甚至資深分析師，都有類似的觀點，歷史數據只能參考，對於預測將來的股價風險太大。
上市公司經營的本質是資金流，是資本運作。能大幅夠影響公司經營的事項，往往提前一年甚至一年兩三年就出現在財報裡了。
賈躍亭需要拆了東牆補西牆，樂視網的現金流量表就一直不好看；牧原股份要增加豬舍，固定資產和在建工程就會激增，這就意味著未來營收增加。
表哥曾經寫過安凱客車的盈利能力幾乎為負值，完全靠政府補助苟延殘喘，寫完第二天竟然漲停，但這並不妨礙財報裡預示的邏輯。所以無論怎麼炒作，都會迴歸它的業績，對於普通散戶投資者來說，風險巨大，它終究成不了比亞迪。
甚至，一家上市公司新的轉型方向是否合理，財報上都會留有痕跡：你是增發、鉅額借貸去多元化轉型，還是用自己賺的錢去轉型，風險程度是不同的。
這就是財報遙遙領先的前瞻性。
二、牧原股份的2019年年報
再回到牧原的年報，2019年是個特殊的年份—當然，2020年更特殊。
因為非洲豬瘟的影響，對養殖業造成了毀滅式的打擊。統計數據顯示，生豬存欄量下降了27%。
牧原股份也不例外，表哥曾經預言，非洲豬瘟會徹底打亂豬週期，事實也是如此，甚至擊垮了雛鷹牧業這種現金儲備不足的小公司。
可牧原股份的業績一飛沖天啊？
分拆公司的季度利潤表會發現，公司四季度營收是二三季度的總和，四季度淨利潤是前三季度總和的三倍還多！
數據來源：iFind，整理：詩與星空
也就是說，牧原股份靠著強大的現金流，堅持到了年底，並且實現了業績爆炸式增長。
如果不是2020年的春節遇到了特殊情況，公司在2020年的業績還會更好。
從歐美應對豬流感的情況看，最終徹底改變養豬生態，向集約化養殖轉變。這種趨勢非常有利於牧原股份這種一體化的大型養殖企業。
豬流感之後，集約化養殖的豬企會迎來新的機遇。
2018年出欄量較大的八家養殖企業（溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中糧肉食、大北農、天康生物）生豬合計出欄4,844.78萬頭，佔全國生豬總出欄量的6.98%。 2019年該八家養殖企業生豬合計出欄4,499.93萬頭，佔全國生豬總出欄量的8.27%，與2018年相比，集中度有所提升。從行業整體水平來看， 我國生豬養殖行業整體規模化程度仍處於較低水平。
三、豬企看哪些指標？
除了所有企業的共同點外，養殖企業還有自己獨特的特點，需要額外關注。
2019年的年報顯示，牧原是真的有錢了… …
賬面現金從2018年同期的28億激增到了109億，真真真的是錢多的花不完。公司外債比較多，利息負擔比較重，但有錢了第一時間不是還債，而是擴產。
公司的固定資產翻了一番還多，投資性現金流出超過130億，上年同期只有50億。
牧原的固定資產主要是豬舍等，所以公司為了下一步的大規模出欄做足了準備。
從這個角度看，肉價有望從天上掉下來。
1、存貨
豬企的存貨裡，主要有一項特殊項目：消耗性生物資產。
這裡都是啥？準備賣掉的生豬，但是不包括老母豬，老母豬放哪？
放在生產性生物資產。
公司2019年存貨增加到71億，比上年的58億增加了不少，但考慮到價格貴了很多，公司的存貨數量大概率是降低的。
2、生產性生物資產
生產性生物資產是農林牧副漁企業特有的項目，主要用來核算將來能生產產品的資產。此處的生產，可以簡單的理解為動物的生產（當然植物也在這裡面核算）。
消耗性資產的持有目的是為了出售，而生產性生物資產持有目的是為了將來能生產產品。比如養母豬是為了賣豬肉，該豬就是消耗性資產，若養母豬是為了繁殖小豬，則該母豬為生產性生物資產。再比如，種菜，種菜是為了出售的，是消耗性資產，但種菜是為了培育出種子，將來要把種子播種的，則該菜即為生產性生物資產。
公司的生產性生物資產從14.6億增加到38.3億，這麼多的老母豬，恐怕2020年不愁豬肉吃了。
3、利潤表的其他收益
政府補助通過其他收益項目核算，補助從2018年的3.7億增加到2019年的4.6億。在2018年，3.7億的補助成為公司利潤的重要來源，到了2019年，就成了錦上添花了。
4、利息支出
大部分養殖類企業，都高度依賴借款進行資金週轉。
牧原股份的資金使用成本比較高，2018年利息支出甚至和淨利潤不相上下。從這個角度看，公司的經營存在一定的風險。
好在2019年經營性現金流非常優秀，公司有望短時間還清貸款，降低資金成本。
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