中證網訊（記者 王輝）3月11日，國盛證券發佈關於中概股拼多多（PDD.US）的最新研報。該研報表示，從“全價值鏈”角度分析來看，拼多多在整個商品流通環節中創造的真實價值相對於阿里、京東而言較為有限，其電商模式只是改變成本結構而促成交易，真實價值與其市值可能還不足夠匹配。由此，國盛證券建議，拼多多應當將推升規模擴張的資源抽回，投入到降低全鏈路成本方面，並深入供應鏈。
國盛證券分析稱，拼多多目前在商業模式和公司競爭力等方面，相對於國內主要競爭對手，主要存在兩方面短板。一是拼多多的模式成本高於阿里京東，其商品流通全鏈路的成本高於阿里京東10%左右；二是拼多多在現有模式下未來很難向上突破高價值商品，補貼的用戶傾向流失，其中公司正在展開的“百億補貼”（10%-15%補貼率）實際效果可能低於預期。此外，國盛證券還表示，國內純電商行業並沒有預期中的高天花板，賽道內的競爭非常激烈，建議拼多多未來適當做“減法”，縮減在推升規模擴張方面的資源，並將資源投入到降低全鏈路成本的工作中。
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