《價值事務所》的每天早7點深度文章！第224篇！
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《價值事務所》說過很多期湯臣倍健了，現在，我們要再把它拎出來說一次，小湯呀小湯，你真的就是個妖孽！！！
還記得之前的商譽炸雷麼？？？2019年最後一天，小湯公佈大額計提商譽，發佈公告的那天，滿屏噴我們的，問我們怎麼看，vive第二天也發佈文章說，我們也沒想到公司會這麼幹，原以為公司開盤會來個跌停，沒想到的是，公司低開高走，再過一天來了個漲停。
然後就是一路漲著走，即使是黑天鵝期間，公司也是屢創近期新高.....oh～小湯，你到底是怎麼肥事？？？？當然，由於外圍影響，拖累大A，近期小湯也有所回調。
與時俱進的公司
我們都知道，在90年代時期的中國，保健品行業是混亂不堪的，極具代表的就是那些直銷公司。狂轟濫炸的廣告，坑蒙拐騙式的營銷，也正是那時候的不規範，導致現在的老百姓，大多都不再相信保健品的廣告了，甚至看到保健品，心裡都要默唸兩個字——騙子。
而公司的創始人，也是那時候的直銷公司代表——太陽神出身，之中的故事，歡迎大家看《價值事務所》的第一篇小湯文章，文末會附上全部鏈接。總之，公司選擇了膳食纖維補充劑，走了非直銷路子，以藥店正規渠道示人。
2010年，公司上市，並請了姚明做主品牌代言人，可以說，當時的市場十分認可姚明，品牌知名度一下子就打開了。
2010-2015是公司高速成長的五年，也是在這個階段，公司推出了“健力多”，算是對大單品的嘗試，同時佈局大健康產業，打造事業合夥人，推出品牌“無限能”，請李連杰代言。
也是在這個階段，公司的渠道完成了第一輪佈局，線下藥店基本鋪設完畢，終端數量超過了三萬，基本每個藥店都能看到小湯的影子。
2016年，公司遇到上市以來第一次滑鐵盧，業績下滑，這也很好理解，之前的增長靠藥店渠道，目前渠道基本飽和了，新的增長怎麼辦？
市場紛紛不看好小湯，遭遇困境的公司制定新的戰略，即開啟大單品策略，將健力多的渠道與主品牌進行整合，並建立線上業務部，大力發展電商並探索跨境電商。
2018年，收購lifespace，LSG以劉濤為代言人、健樂多以吳尊為代言人，主品牌則選擇了蔡徐坤+米蘭達.可兒代言。
上圖為公司歷年來的品牌代言人，不難發現，公司潮流跟得很近，代言人十分“與時俱進”。而公司在主品牌“湯臣倍健”在全家福的基礎上，一直在針對細分領域推出“拳頭產品”，至此，小湯可謂是擁有多品牌矩陣，市場佈局也十分完善。
其中健力多是養關節的，健樂多是運動系列，健視佳是護眼睛的，天然博士是母嬰系列，無限能為名貴中藥材保健，penta—vita是拜耳旗下兒童營養補充品牌，lifespace為澳洲益生菌品牌。
小湯有多大錢途？
很多人都不看好小湯，認為國外的保健品牌子更好，每次我們在誇小湯的時候，都會有一堆槓精留言，當然，我們不否認，我國保健品市場，目前來說，確實是外企佔主導的。
但，投資一定不要有偏見，時代在發展，很多東西並不是一成不變的，不難發現，近十年來國內保健品的市場份額在不斷提升，大有趕超外企的趨勢，且這些所謂的外企，最多的份額是被無極限、安利這種直銷企業佔據。
《價值事務所》先在這裡放話，直銷企業的市場份額遲早會吐出大半，那這些吐出來的市場份額由誰接管呢？？？（下圖是2018年我國保健品行業市佔率）
上圖，我們看的是2018年的市佔率，由於2019年的數據我們沒有拿全，但是，值得注意的是，湯臣倍健已經超越了無極限排名第一。
可能還有槓精要說，我周邊的朋友都用Swisse、斯旺森，巴拉巴拉，就是不用湯臣倍健，湯臣倍健辣麼貴，這個價格不如買海外產品（非直銷）。
講真，vive身邊不少朋友都用的Swisse，他們都是通過天貓在線上買的，可要知道，你，並不代表全世界，投資一定不能侷限在自己周邊。線上的數據是：小湯為絕對龍頭，超越第二名Swisse近三個百分點。
因此，小湯可以很自豪的說：我是線上、線下的絕對龍頭。
而保健品市場有多大呢？我們在之前很多篇文章都講過，中國的保健品市場是個超2000億人民幣的大市場，且還在快速增長.......
整個行業在增長，小湯作為龍頭，還能擠佔別人的份額，這個錢途好不好，你覺得呢？？？
財務大洗澡
好了，我們回到開頭，再來解讀一下這個商譽雷是怎麼回事。
小湯溢價20多億收購澳洲益生菌企業lifespace，導致其賬面出現21.66億的商譽，在LSG的商譽爆雷之前，我們原以為公司會慢慢計提減值，力求將商譽減值對公司的影響降到最低。哪想到公司在年底一次性計提了一大半，導致2019年原來掙十多億瞬間轉虧好幾億。
關於這個LSG收購事件前因後果，我們講過很多次了，這裡不多說，大家可以通過文末鏈接去看。
事實上，不止湯臣倍健，很多公司都是這麼幹的，不是在業績最好的時候慢慢減值，而是在業績平平甚至虧損的時候，索性一次性計提完。
背後的邏輯是：既然商譽的價值已經出現了損失，那麼公司利潤肯定會被影響，即使今年不計提，未來也跑不掉，既然今年業績都一般了，乾脆破罐子破摔，輕裝上陣，反正這筆商譽的錢都付出去了，以後的日子，在基數較低的情況下，十分容易就能實現高增長。
這樣的操作，在會計中就叫“洗大澡”，簡單說，就是企業把未來兩三年的虧損或者之前為調節利潤積壓的問題，一次性處理乾淨。
當時湯臣倍健出公告計提損失時，一堆人給我們留言，爆雷了，怎麼看？
可有意思的是，湯臣倍健出公告後第二天的走勢是：低開高走，全天僅跌去兩個點，第三天，漲停伺候，摔碎一地眼鏡。
《價值事務所》認為，這是因為，“利空出盡即利好”，投資者通常認為“小虧=企業不行了，走下坡路了”，因此一些公司，一直高增長，突然一年不怎麼漲了或者略微虧損了，股價都斷崖式下跌 ,而“大虧=黎明前的黑暗”,“洗大澡”在投資者眼裡反倒成了一個正面信號。
總結
小湯是處於一個好行業的龍頭，錢途不可限量，在健力多這個成功塑造的大單品帶動下，今後的大單品將循序漸進發力，線下藥店基礎打得牢，線上增速也快，等行業震盪期過去，業績應呈現明顯的增長。
剔除2019年商譽減值影響，據2019年公司業績快報盈利10.46億（較2018年增長4.6%），由於2020年難預測，給予兩年一共增長56%，則2021年公司淨利潤為：16.32億。
給予公司30倍市盈率，則2021年公司合理市值為：489.6億；截止2020年3月9日收盤價，公司的市值為：262.69億，還有86.4%的增長空間。
2020年了，新年也要有新的成長：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
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