■工程機械短期有所承壓，長期向好趨勢不改。1-2月挖掘機銷量1.92萬臺，同比下滑37.0%。國內市場銷量1.47萬臺，同比下滑46.5%。同比大幅下滑的原因是受到疫情影響，下游項目復工進度慢於同期。但隨著國內疫情拐點進一步驗證，前期壓制需求有望釋放。3月10日，習近平總書記專門赴湖北省武漢市考察疫情防控工作，肯定了湖北和武漢疫情防控形勢發生積極向好變化，取得階段性重要成果，表明國內疫情陰霾正在逐漸消散。另外，受疫情影響雖然一季度工程機械銷量有所承壓，但考慮到工程機械下游相關項目施工週期較長，且需求有一定的剛性，長期來看疫情衝擊更多的是對需求的推遲，而非消滅。隨著國內疫情演變逐步向好，未來工程機械積壓需求有望迎來反彈，預計需求高峰或推遲4-8周左右，在4~7月到來。
■需求端：逆週期政策力度預期加強，工程機械板塊有望直接受益。1-2月地方政府債券計劃發行規模達到12271.5億元，同比增長56.9%。從結構來看，專項債佔比從42%增長至77%，其中60%投向基建領域，而去年同期不足30%。並且，近期新基建政策不斷加碼，有利於工程機械長期需求景氣度的提升。另外，中央銀行通過降息、定向降準等貨幣政策改善了流動性緩解了基建投資有可能面對的？源頭無水？的情況。逆週期政策對基建投資產生一定的支撐，有望提振工程機械需求景氣度。
■供給端：？戰疫？保生產，復工情況良好。根據我們的調研，龍頭液壓件廠商多為本地員工，構成相對簡單，基本達到100%復工，而主機廠員工多為所在地周邊省市的員工，所在廠區受疫情影響程度相對較輕，截止3月11日復工率達90%以上。另外，工程機械企業面對疫情積極應對，調整供應鏈，以消除部分地區供應鏈和員工不能到位的影響，並紛紛發行債券，募集資金保證公司防疫工作和補充現金流。目前，龍頭企業復工情況良好，有能力應對滯後的需求高峰。
■主機廠市佔率有望提升，液壓件國產化進程或有加快：
對於工程機械主機廠龍頭而言，後續市佔率有望繼續提升。受疫情影響，企業自身停工和供應鏈的物流受到一定的影響，導致主機廠庫存相對較低，特別是作為我國工程機械企業長期痛點的液壓件，除了龍頭企業的三一重工、徐工機械、中聯重科以外的主機廠備貨普遍不足，可能會影響後續需求高峰交機的數量，因此備貨相對充足的龍頭主機廠市佔率有望繼續提升。另外，重大項目的復工進度快於小型項目，尤其是超大型項目，例如礦山設備春節停工率相對較低，因此對於大型挖掘機、大型汽車起重機、大型塔式起重機等大噸位設備，疫情影響對其銷量的影響小於小噸位產品。綜上所述，龍頭主機廠核心產品的市佔率有望持續提升，持續推薦工程機械龍頭三一重工、徐工機械、中聯重科。液壓件受海外疫情蔓延影響，進口可能受阻，國產化進程有望加速。國內工程機械包括泵閥在內的液壓件主要依賴進口，以川崎重工、力士樂、KYB、Husco為代表的世界級液壓件龍頭佔據了我國工程機械液壓件的主要市場。但受海外疫情蔓延影響，世界液壓件龍頭企業經營受到了一定的影響，我國液壓件進口可能受阻。而目前國內液壓件供給端復工情況良好，液壓件龍頭恆立液壓和艾迪精密均已接近100%復工，有能力應對未來需求快速增加的情況，液壓件國產化進程有望加快，持續推薦液壓件龍頭企業恆立液壓、艾迪精密。
■風險提示：海外疫情大幅擴散、宏觀經濟大幅下滑、地產投資增速大幅下滑
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