長期以來持續走牛的黃金，昨夜忽遭重挫。
昨夜晚間黃金盤中，國際現貨黃金鉅額賣單突襲，導致黃金瞬間崩跌16美元，紐約商品交易所最活躍黃金期貨合約在北京時間20:02-20:04三分鐘內成交量為11709手，交易合約總價值超18億美元。
天量賣單的出現導致黃金短線瞬間下挫16美元，最低觸及1616.01美元/盎司，此後，現貨黃金繼續向下探底，到北京時間3月13日0時，黃金盤中觸及1560.60美元/盎司，相較於日內1650美元/盎司的高點，下跌達90美元，跌幅超過5%。截止發稿時，黃金盤中價格已創下1550美元/盎司的階段新低。
昨夜，美股三大股指盤中直接觸發7%的第一級熔斷，隨後休盤15分鐘，覆盤後美股三大股指繼續下探。在美聯儲宣佈為美股市場注入約5000億的流動性之後，美股三大股指短暫回升，但隨後繼續下挫，道瓊斯指數盤中一度跌超10%。
在我們的常規認知當中，黃金主要是作為一種避險產品出現在金融市場當中的，這主要是指黃金在面臨危機與金融市場劇烈波動時時擁有較為良好的抗通脹屬性與保值屬性。主流的金融市場投資者都是將買入黃金作為主要的應對手段，用以對抗資產價格下跌的風險。
事實上，由於戰爭或經濟的劇烈波動，將會引起股票、大宗商品等資產價格上下波動劇烈，而且這種劇烈波動往往都會以下跌的情形收場。相較於股票與商品，黃金的產量有限且穩定，短時間內也無法迅速擴大產能，因此可以起到較好的資產保值作用。在經濟不景氣以及金融危機進一步加深的背景下，投資者可以通過貴金屬對沖股票，債券等資產的下跌風險，甚至是獲得超額收益。
因此，我們往往在可以金融市場上可以觀察到這樣的現象，就是當絕大部分金融資產都在下跌的時候，黃金反而逆勢上漲並屢屢創出新高；而當市場一片欣欣向榮時，黃金價格不溫不火甚至略有下跌——這是最經常出現的狀況。
但黃金價格昨天的表現則似乎推翻了這個結論，在美股三大股指大幅下挫的背景之下，黃金價格居然同時大幅下挫，黃金價格與股票價格形成了共振。
這是一種超出我們認知範圍的現象，黃金的避險和抗通脹作用似乎在昨天失效了，難道是金融學的傳統觀念發生了錯誤嗎？
不是的。我們中國人常說一葉蔽目，而不識泰山。觀察一個現象不僅僅要觀察這個現象本身，更要觀察這個現象背後的邏輯以及事物的發展狀況。事實上，股票與黃金價格共振下跌的原因主要包括兩點，其一是流動性的匱乏，其二是資產向美債和日元等保值屬性更高的資產轉移。
首先是流動性的補充。
a股市場與美股市場最大的不同點就在於美股市場是進行保證金交易的，而a股市場是進行全額交易的。保證金交易存在一個潛在的風險點，那就是，由於保證金交易，潛在的虧損的額度有可能超出了保證金的額度，那麼一旦虧損額度超過了保證金額度，股票的所有者就必須向券商追加保證金，否則所持有的超額頭寸就會被強平。因此，在美國三大股指連續下挫的大環境與大背景之下，就會有部分基金管理人不可避免的遇到的需要追加保證金以維持其頭寸規模的情況。
那麼我們都知道，美國的金融市場是相對完備的，有齊全的金融產品可以用來對沖風險。那麼就有相當一部分基金管理人和基金投資者，通過做多黃金來對沖美股的下跌風險。那麼，在需要追加保證金時，他們通過平掉獲利的黃金多頭頭寸，並將這一部分資金轉入券商，以維持其頭寸規模。
我們一直強調價格的上漲與下跌其本質是一種資金行為。那麼支撐黃金價格繼續上漲的資金從黃金轉移到了美股市場。黃金市場缺乏繼續上漲的動力與支撐——主要是資金支撐，那麼黃金的價格的下跌就是不可避免的了。
其次是，投資者對於風險觀點的不同分歧，致使投資者將部分風險對沖頭寸從黃金白銀等貴金屬轉移到美債和日元等保值屬性更好的貨幣或債券當中去。
黃金說到底是一種大宗商品，是一種金融產品，它的價格受到諸多因素的影響，因此價格波動極為劇烈，但對於美債或日元這種金融產品而言，他們的價格除了受到宏觀經濟的諸多因素的影響之外，其價格的波動主要受到發行國的貨幣政策與財政政策的影響。
一旦這些金融商品的發行國能夠採取強有力的宏觀調控措施或貨幣政策，或是發行國的經濟形勢穩定並有所好轉，那麼這些金融商品的穩定性、保值屬性和抗通脹能力就會明顯地強過黃金。
說白了就是，美債的背後有美國政府背書，日元的背後有日本央行背書，而黃金的價格並沒有任何一個個人或者機構可以為其背書，那麼這三種金融商品之中，何者對抗波動的穩定性更強，更加可靠？這個答案是不言自明的。
最後我們強調，黃金價格的運動方向，可以成為判斷目前經濟狀況好壞的一個重要指標。
在經濟不景氣的初級階段，出於避險考慮黃金價格將會不斷上漲，但隨著不景氣的進一步加深甚至轉化到危機過程當中時。黃金的價格又會隨著其他金融市場流動性的匱乏，以及其先天缺乏背書的缺點而持續下挫。
事實上08年的金融危機發展到後半段，也就是08年8月之後，金價、股價與油價的共同下挫所表現出來的特性即是如此。因此一旦黃金價格連續下挫，那麼可能就意味著全球範圍的經濟危機已然產生。
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