寧波博彙化工科技股份有限公司（以下簡稱“博彙股份”）近日成功過會，擬登陸創業板，募資8.61億元，分別投向60萬噸/年環保芳烴油及聯產20萬噸/年石蠟生產項目和補充流動資金。翻閱博彙股份的招股書，業績雖然顯眼，但其背後的“故事”也不容小覷。
博彙股份主要從事橡膠助劑、塑料助劑、瀝青助劑等芳烴系列產品和輕質燃料油的研發、生產和銷售業務。2016年至2018年，營業收入分別為 26286.85萬元、36181.78萬元和 58219.93萬元；2016年至2018年，營業收入的複合增長率為48.82%，淨利潤分別為6979.70萬元、8350.32萬元和8945.39萬元，保持較快的增長。但是這些輝煌的業績背後也不能掩蓋博彙股份那些“不堪回首”的過去。
1）“拔出蘿蔔帶出泥”
實際上，這不是博彙股份第一次衝刺創業板，2015年時就曾對外披露公司正在接受光大證券的上市輔導，並於2017年6月首次向證監會提交上市申請材料，不過意外的是，在次年2月博彙股份突然以“公司擬進行股權調整”為由申請撤回了首發上市申報材料並得到了批准。
為何在經過上市輔導的一年多的時間後突然撤回上市申請？這還和一樁腐敗案件有關，據寧波法院官網消息，2018年4月24日，洪世弈涉嫌受賄、非法倒賣土地使用權一案，在寧波中院被公開審理。洪世弈被指，以牟利為目的，夥同他人採用私自買賣方式，倒賣11918.7平方米工業用地使用權，非法獲利844.17萬元；洪世弈還利用職務上的便利，為其他單位和個人在取得建設項目用地、工程承接等事項上提供幫助；其本人直接或通過關國柱等人非法收受財物共計約1188.3萬元。同年6月，洪世弈被法院判處有期徒刑十一年六個月，並處罰金160萬元。
隨著洪世弈案件的曝光，博彙股份有官員代持股份一事也浮出水面，據寧波市監察委員會的公開說明，寧波立而達的關國柱、胡國淼、周雪峰均為名義股東，其背後的實際控制人為洪世弈，而寧波立而達則持有部分博彙股份的股權，在2018年3月，這些股份被博彙股份實控人金碧華、夏亞萍夫婦控制的公司收購。
雖然此事件已經告一段落，但直接造成的影響就是放慢了博彙股份的上市進程，使其不可避免的經歷了2019年國內瀝青及橡膠終端市場持續低迷以及化工原材料大幅波動帶來的不利影響。
2）供應商高度集中 毛利率把控“身不由己”
據招股書披露，2016年至2018年，博彙股份前五大供應商的供貨金額分別為2.92億元、4.14億元、6.36億元，佔總採購金額分別為88.01%、92.07%、90.19%，與2018年博彙股份招股書中披露的其他同行業可比公司向前五大供應商採購金額相比，博彙股份顯得極為惹眼，對於經營而言，若非特殊行業，供應商集中度過高，則對其議價能力將大幅度下降，對企業的經營發展是極為不利的。
我們對博彙股份的營收數據簡單分析就能看出供應商集中對企業盈利造成的影響，2016年至2018年，博彙股份的營業收入分別為 26286.85萬元、36181.78萬元和 58219.93萬元，歸母淨利潤分別為6979.7萬元、8350.32萬元、8945.39萬元，顯而易見的，博彙股份的營收在穩步增長，但歸母淨利潤卻顯然跟不上營收增長的腳步，過度依賴供應商，很大可能將企業的營業成本的主動權交給了供應商，如果公司無法將這些成本風險轉移給客戶，那麼將直接影響企業的盈利能力。
然而屋漏偏逢連夜雨，2019年的市場似乎對化工行業不那麼友好，博彙股份五大供應商之一的中石油在2019年宣佈已決定停止從委內瑞拉進口原油，中石油的這一動作，意味著該國和中國連續十年的原油貿易按下了中止符，且相關分析指出中止時間或超過一年。對於高度依賴中石油的博彙股份來說，如採購價格產生巨大波動則會對其持續盈利能力構成重大不利影響。如果在未來博彙股份不能擺脫供應商集中的“陰影”，那麼其可持續盈利能力也將存在巨大的不確定性風險。
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