機構在傳媒板塊的持倉
2019年4季度傳媒板塊表現優異，季度漲幅14.38%，在29箇中信一級行業中位居第4名。公募基金2019年4季度報告中，主動偏股型基金的重倉持股中傳媒板塊比重為2.76%，環比提升0.73pct，整體由低配轉為超配。遊戲、營銷板塊配置比例提升，影視行業環比也有加倉，完美世界、芒果超媒、分眾傳媒持倉市值增長最多。
分板塊來看，遊戲板塊的完美世界、遊族網絡、掌趣科技、順網科技均獲顯著加倉，而三七互娛的重倉基金數量也增加較多。影視板塊的芒果超媒仍然是傳媒行業的基金第一大重倉股，季度內重倉持股市值上升11.61億元；而伴隨基本面的回暖，院線板塊的萬達電影、影視製作板塊的華策影視等行業頭部公司的基金配置意願有較大提升。營銷行業方面，基金大幅加倉分眾傳媒，其單季度重倉持股市值增加10.45億元。而在行業整體風險偏好提升的背景下，具有避險屬性的出版行業整體配置有所下滑。
陸港通方面，分眾傳媒的陸港通持股佔總股本比例在4Q19環比提升1.49pct，中南傳媒則小幅下降0.15pct。而華策影視則面臨陸股通投資者的減持，持股比例環比下降2.19pct至2.42%。截至2019年底，分眾傳媒陸港通持股比重為8.98%，中南傳媒為8.06%。
雲遊戲核心概念股
長城傳媒認為“研發”、“發行”、“流量”其中一領域的極致成功能夠使遊戲公司迅速搶佔市場優勢地位，而其他領域的持續提升是市場份額持續增長、競爭優勢不斷加強的突破口。要成為一個持續產出高品質遊戲的公司，有兩個必要條件：1、專注，為遊戲業務服務；2、自研能力，具備持續迭代的自研能力。
- 三七互娛
公司願景：公司計劃以遊戲主營業務以及流量運營優勢為核心，結合之前佈局的VR以及AR，為所投公司賦能並形成戰略協同，併為即將到來的5G時代做好準備，提供更多全新體驗的優質內容，打造一站式文娛生態圈，成為未來中國年輕一代最信任的文創品牌。
公司把握住了中日韓玩家通過PvP（人和人的戰鬥）來獲取快樂這一人性，在國內遊戲市場位居前列；但在通過PvE（玩家打怪）的方式來獲得樂趣的歐美市場還沒有盈利，雖然公司是較早出海的一批遊戲公司。公司團隊穩定，最核心的100人十年離職率低於5%，並奮鬥在遊戲業務的最前線。
公司早年做網頁遊戲分發起家，存在一定的路徑依賴，重視營銷、輕研發。2018年銷售費用為33.47億，銷售費用/營收為43.85%；研發費用為5.38億，研發費用/營收為7.05%；2019年前三季度銷售費用同比增加35.69億元。公司通過規模化買量來推動市佔率提升，公司的核心優勢在於通過精細化的流量經營提升效率，目前已經形成了覆蓋素材製作、精準投放、運營等全過程的流量運營團隊，旨在提高單一產品全生命週期的流水。
買量模式是建立在用戶紅利基礎之上，用戶紅利即低單價、受眾廣，買量成功的產品大部分並不是玩法驅動型，更多是題材主導型。隨著買量成本的提升，用戶群體數量將會有明顯的天花板。可用於觀察公司買量效果的指標：銷售費用佔營收比例、營收增速、淨利潤增速；可用於觀察公司對研發投入重視程度的指標：研發費用佔營收比例。
2020年1月9日，公司宣佈與華為公司簽訂合作協議。未來雙方將圍繞5G網絡、ARM安卓雲遊戲等領域開展深度合作，共同探索雲遊戲的發展方向。公司首款雲遊戲已在開發當中，未來將登陸華為雲遊戲平臺。
- 完美世界
2016年，公司期望影遊聯動，將影視業務和遊戲業務合併，成為國內最大的影遊綜合體，2018年的收入中67.48%來自遊戲，32.52%來自影視。
遊戲方面，作為“玄幻仙俠”風格鼻祖，不乏IP開發的成功經驗，公司重視業務均衡發展。端遊新產品發行一直保持很強的開放性，與騰訊、阿里遊戲、萬達遊戲等聯合發行過遊戲，且靠老端遊還能持續賺錢；手遊主要是“端轉手”作品，公司未能在手遊領域延續其在端遊市場的先發優勢，遊戲收入增速慢，發行和運營能力有限，2018年開始把部分遊戲交給騰訊、阿里等公司發行運營。
公司的研發投入在同行業中領先，2018年研發費用為14.13億元，研發費用/營收為17.59%；銷售費用為8.8億，銷售費用/營收為10.95%。遊戲製作水準在線，2019年上線遊戲8款以上（包含手遊/PC/主機），產品類型從優勢的MMO品類，向卡牌、沙盒、戰術競技等多元品類延伸。2019年上線的幾款遊戲表現出色，推動遊戲業務快速增長，業績預告顯示2019年遊戲業務實現淨利潤18.5億~19.2億，同比增長35.22%~40.33%，增速遠高於行業。公司的遊戲業務毛利率較穩定，2018年為66.6%，在遊戲業內屬於中上水平。
完美世界的影視業務以電視劇業務為主，以導演作為核心競爭力，實現影遊聯動產品僅2018年的《烈火如歌》一款。影視行業整體下行，公司影視業務的毛利逐年下滑，2018年跌至33.5%，在影視業內屬於中上水平。受售影視業務表現不佳拖累，2019年公司預計歸母淨利潤14.5-15.5億元，同比下降9.15%-15.01%，且公司擬對影視存貨計提跌價準備3.5-4.0億元，計提商譽減值準備3.5-3.8億，計提後預計商譽佔總資產比重為5.99%。
- 吉比特
公司的核心產品是《問道》，於2006年自主研發的首款端遊，2009年同時在線人數突破百萬，截止2016年9月累計註冊用戶3.8億，是最為成功的回合制MMORPG類遊戲之一。於2016年4月推出《問道》手遊，發佈後2個月即共享收入4.1億，同時在線人數突破50萬，最高衝到蘋果應用商店遊戲暢銷榜第11名，發佈兩年後依然在15名之內，長期在iOS暢銷榜排名在20-35名左右，《問道》最新的iOS暢銷榜排名為23-37名，略有下滑。
公司對《問道》手遊存在單一依賴，2019年三季度《問道》手遊流水小幅下滑造成公司營收及利潤增速回落明顯。除自研產品外，公司也代理運營了多款產品，通過內部孵化和投資綁定優質工作室，儲備了多款遊戲和IP。另外，公司有在VR/AR技術、5G網絡、雲遊戲等方面進行技術積累，已在Steam平臺上線了兩款VR遊戲。未來能否擺脫對單一產品的依賴還有待觀察。
通過社區推廣和口碑營銷使公司能夠長期維持較低的營銷費用，2016~2019H1公司營銷費用率總體維持在8%-11%，低於行業平均水平。公司盈利能力強勁，毛利率常年在90%以上，近三年略有下滑，高毛利率的持續性也有待觀察 。
超高清視頻核心概念股
- 芒果超媒
作為湖南廣電旗下的新媒體視頻平臺，公司具備頭部綜藝流量；內容製作能力強大，2019年新上線自制綜藝TOP30中，芒果TV獨佔15席；深耕情感、婚姻、代際關係等題材，形成了“溫暖”、“陽光”的獨特內容調性，並以此吸引了一批高忠誠度的女性、年輕粉絲，24 歲以下用戶超6 成，35 歲以下用戶超9 成。年輕化、女性為主的受眾結構，是芒果內容變現的重要優勢。
視頻網站要提到增長，都離不開會員和廣告業務規模。在會員運營方面，公司不僅提供多樣化的內容專屬權益，更著力通過粉絲社區和線下運營強化會員粘性。截至2019年末，公司旗下在線視頻平臺芒果TV的有效付費會員數超過1,800萬，同比增速超過67%。
芒果TV的廣告收入中約7成為招商軟廣，其廣告收入增速更依賴於綜藝節目的招商情況。芒果TV綜藝自制內容量多、質優，招商廣告主數量領跑市場。其中，日化類和母嬰類廣告主佔比分別為30%和22%，受眾群體與平臺核心用戶群體重疊度高，公司具備MCN孵化優勢，已發力佈局KOL業態。
公司在內容、用戶、變現多維驅動下，在綜合視頻平臺當中，率先實現盈利，商業模式得到驗證。公司的業績預告顯示，預計2019年實現歸母淨利潤11.0-12.0億元，同比增長27.08%-38.64%。目前長視頻平臺中僅芒果超媒同時擁有IPTV及OTT牌照，在全牌照+內容雙重優勢助力下，公司IPTV/OTT業務也有望在5G時代取得跨越式發展。
- 新媒股份
公司成立於2010年7月，2019年4月在創業板上市。主營業務包括IPTV、互聯網電視（OTT）、有線電視網絡增值服務、省外專網視聽節目綜合服務等新媒體業務。公司2019年業績預告中值超市場預期，主要超預期的點在於IPTV增值包付費率超預期，以及“雲視聽極光”在省外的業務拓展。
IPTV業務為公司當前主要業務，貢獻近80%的營收。公司為廣東省IPTV業務集成播控平臺運營方，擁有廣電總局授予的廣東省唯一IPTV經營牌照，與三大電信運營商合作開展IPTV業務，過去幾年受益於IPTV用戶數量擴張帶來業務收入快速增長。截止2019H1，公司IPTV基礎業務用戶數達到1,684.81萬戶，同比增長33.81%。以此測算廣東省IPTV基礎業務滲透率43.8%，低於全國64.5%的平均水平，
未來還有滲透空間。公司擁有全國範圍經營的OTT運營牌照，已經與騰訊計算機、嗶哩嗶哩、千杉網絡、飛狐信息等公司開展合作運營雲視聽系列產品，截至2019年上半年，該系列產品累計激活總用戶數已達到2.49億戶（YOY+87%），其中與騰訊合作的“雲視聽極光”累計激活用戶達1.59億戶，DAU 為2159萬（YOY+23.9%）。
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