尹明善的“力帆”深陷債務危機由來已久，去年曾一度傳出破產消息，近日其再因無力兌付5.3億到期債務，被輿論推向風口浪尖。
01
違約風險
3月4日，力帆股份(601777)公告稱，根據目前資金籌措情況，“16力帆02”到期全額兌付存在風險。由於2019年業績虧損、負債規模較大、面臨訴訟等因素，債券受託管理人判斷到期兌付存在重大不確定性。
力帆股份公告
《小債看市》統計，目前力帆股份主體和相關債項信用等級均為AA-，評級展望為“穩定”，“16力帆02”是其唯一存續債券。
國內評級走勢
02
“民營汽車第一股”
據官網介紹，力帆股份成立於1992年，如今已發展成為以新能源產業為戰略發展方向，融科研開發、汽車、摩托車和發動機的生產、銷售為主，並投資金融於一體的大型民營企業。
2010年11月，力帆股份在上海證券交易所上市，這是中國首家上市A股的民營乘用車企業。目前，力帆已連續多年入選中國企業500強，且連續多年位居重慶市汽摩行業前列。
力帆股份官網
從股權結構上來看，力帆股份的第一大股東為力帆控股，持股比例為47.08%，穿透後公司實控人為尹明善。
曾經有多麼輝煌，如今就有多麼落魄。
2019年9月，《小債看市》就注意到力帆控股的合資子公司雲南力帆駿馬出現欠息6800萬元，生產基地停工停產的狀況。（後臺回覆“力帆駿馬”查看原文）
受國內汽車行業大環境以及自身資金緊張的制約，力帆股份預計2019年年度實現歸母淨利潤為-49.81億元，與上年同期相比預計減少52.34億元，同比降幅2,068.77%。
縱觀力帆股份近幾年的發展，2016年其淨利潤就突然大幅下滑76%，其後幾年依舊增長疲軟，終於在2019年出現歷史上首次虧損，同時經營性現金流大幅流出。
淨利潤走勢
以摩托車發動機起家的力帆，2003年開始進軍汽車行業，後期因為其沉迷於模仿，不注重自主研發，進而在技術、產品及服務等方面，逐漸從諸多國產汽車品牌中掉隊。
截至2019年三季末，力帆股份總資產227.86億元，總負債178.63億元，淨資產已不足50億，資產負債率高達78.4%。
《小債看市》分析發現，力帆控股債務結構極度不合理，流動負債佔比高達95%，流動資產僅為流動負債的二分之一，資金覆蓋缺口巨大。
在力帆股份流動負債中，短期借款90.09億元，一年內到期的非流動負債23.65億元，也就是說其未來一年需償還短期債務高達113.74億元。
但在負債高企、現金流流出狀態下，力帆股份賬上貨幣資金只有25.74億元，但其中大部分為保證金等受限資金不可動用，力帆股份資金鍊異常緊張。
自身盈利不佳，只能依靠外部融資。但是力帆股份債券融資受阻，2016年之後再無新債發行，後來不得不極度依賴銀行借款，但目前銀行授信額度也趨於乾涸。
截至2019年6月末，力帆股份的授信總額81.36億元，已使用額度81.1億，未使用授信額度僅剩0.26億元。
銀行授信情況
值得注意的是，力帆股份的融資版圖無所不用其極，其中租賃融資39次，應收賬款融資48次，股權質押7次。
目前，力帆股份控股股東力帆控股已質押5.93億股，股權質押比例為95.59%；並且股權質押風險較高，其中55.16%已到平倉線，31.66%已到預警線。
股權質押風險
因此，在資金緊張、生產經營不佳情況下，力帆股份屢次傳出經銷商維權、拖欠員工工資、工廠停工、訴訟纏身多次被列為被執行人等負面消息。
另外，力帆股份曾多次為子公司或關聯公司擔保，擔保數額一度超過淨資產。截至2019年6月末，對外擔保金額43.89億元，佔淨資產的67.27%。
對外擔保情況
為了解決債務危機，力帆股份已經多次變賣資產瘦身。在33億轉讓15萬輛乘用車項目生產基地後，2018年又將旗下擁有燃油車和新能源汽車資質的子公司以6.5億元出售給車和家。
近日，甚至曝出“HAC超跑俱樂部的成員之一”尹明善兒子尹喜地，低價變賣豪車為力帆解困的消息。
03
“大器晚成”尹明善
1958年開始，尹明善在勞動農場度過了20個春秋。47歲時，他下海經商創辦了重慶職業教育書社，並主編了《中學生一毛錢叢書》，賺到了人生第一桶金。
1992年，54歲的尹明善拿著之前做生意攢下的20萬投入摩托車發動機的研發生產，創立力帆集團。
90年代初期的重慶，已經成為了全國摩托車生產基地，擁有“嘉陵”、“建設”等家喻戶曉的摩托車整車企業。
尹明善僅僅用了9年時間就售出184萬臺發動機，在摩托車發動機領域做到了全球第一。
尹明善
2003年，尹明善兼併重慶專用汽車廠，決定進軍汽車行業。同年，力帆以3800萬元的價格， 成功將“雲南紅塔足球俱樂部”收至旗下，成為重慶第一家搞足球的車企。
“如果以前我是被生活的潮水裹挾著向前，那麼現在，我該做自己真正的事業，手持長矛，向命運的風車挑戰了。”尹明善當時說。
2010年11月，力帆股份在上交所成功上市，成為中國首家上市A股的民營乘用車企業。
但是，後來力帆在汽車領域發展不暢，又被取消新能源汽車補助資格，2017年之後公司發展更是每況愈下。
2017年，已經79歲的尹明善宣佈退休，但面對現實挑戰，退居二線的尹明善不得不重新出山並拋出了“三板斧”，其中就包括調整公司策略，將日薄西山的摩托車業務重新放在第一位置上。
但是，“想吃回頭草”的力帆猛然發現，在摩托車領域它已被競爭對手遠遠超越。
據中汽協統計的資料顯示，在2019年摩托車銷量排行榜中，力帆已跌至全國排名第五位。
甚至在2019年，力帆曾一度被傳言破產重整，儘管事後遭到了力帆的澄清。同時，尹明善家族身家也縮水不少，2019年其以40億元位列《2019年胡潤百富榜》第1025位。
如今已八十古來稀的尹明善，不得不轉向臺前，但其對力帆的經營也是心有餘而力不足，無得力子女接班的力帆能否走出危機？（作者微信：littlebond1）
閱讀更多 小債看市 的文章
