覆巢之下焉有完卵。暴跌行情下，持幣者首當其衝，交易所故障頻出、加密礦機開機即虧損。一次全球性的衝擊，打亂了去中心化行業的節奏，潛在風險逐漸浮出水面。
2020年2月，比特幣一度重回10000萬美元，“減半行情”一時成為熱點，而“減半將看漲幾十倍”的觀點更是讓幣圈投資者充滿期待。但在距離比特幣減半僅剩兩個月的時間裡，人們卻發現所謂的“減半”原來是比特幣價格減半、個人資產減半。
北京時間3月12日晚到13日早間，比特幣驟然暴跌，連續跌破7000、6000、5000美元口，24小時跌幅高達40%。加密數字貨幣市場一天內縮水745億美元，哀鴻遍野。
整個市場就像被撕開了一個大的口子，24小時內，全網爆倉超過32億美元，持幣投資人成為直接受害者，交易所繫統宕機，加密礦機開機即虧損，槓桿借貸項目排隊爆倉。
疾風暴雨之後，行業內積攢下來的問題，在這一刻全部暴露在強光之下。如果再來一次衝擊，他們能不能抗得住？但是可以預見的是，行情所帶來的“次生災害”還將在接下來的半年甚至更久持續蔓延，這個“不成熟”的市場似乎難在短期內恢復元氣。
1、USDT或面臨擠兌危機
“領頭羊”比特幣暴跌，其他幣種也無法避免的隨之下行，跌幅均近30%。ETH一度跌破90美元，LTC跌破25美元，皆創2018年12月以來新低。
“這次黑天鵝事件，導致比特幣暴跌，自我炒幣以來只有兩次見過比特幣1小時跌20個點，上一次是2020年3月12號，那次我印象深刻，讓我至今難忘，彷彿就在昨天。”在3月12日之後，這句戲謔的話在網絡上廣為流傳。數字貨幣大跳水，投資者避險情緒濃厚，紛紛將比特幣等數字貨幣換成穩定幣，USDT溢價率一度高達14.29%，創歷史新高。
據Whale Alert監測數據顯示，北京時間3月13日01:27，USDT的發行方Tether新鑄印鈔6000萬枚USDT。
Bitfinex首席技術官Paolo Ardoino回應稱，這是“庫存補充”。他說道：“這是一筆已授權但未發行的交易（並非真正增發），這意味著該金額將用作下一次發行請求的庫存（即下次增發的準備金）。此後，北京時間凌晨03:27，Tether再次新增印鈔3000萬枚USDT。
對於此次行情的大幅波動風險，OKEx首席戰略官徐坤在參加鏈得得“不得了”對話時指出，USDT的擠兌潮風險有可能發生。
她進一步解釋說道：第一，昨天（3月12日）晚上其實已經出現了個別平臺的OTC市場無法劃轉的情況，或者可能說，很多人都在通過ERC 20上進行USDT的劃轉，昨天以太坊也出現了擁堵的情況，這是第一個接下來可能遇到的風險；
第二點，其實很多用戶還沒有意識到USDT的安全性。對比合規穩定幣，在一系列的風險、擠兌潮發生之後，可能對於USDT有更嚴重的風險。
她提示大家，在持有USDT的層面上，建議持有1：1錨定美金的合規穩定幣，或者是先把USDT換成法幣。
2、極端行情下，交易所故障頻出
不管是極端利好行情還是這次的比特幣遭“血洗”事件，對交易所來說都是一場巨大的考驗。毫無意外，這次交易所在面對短時流量的放量衝擊時，依舊出現了網絡擁堵甚至宕機問題。
“在極端行情下，對於交易所是一個非常大的考驗。當晚OKEx確實短暫出現了短時間的卡頓，針對昨天的卡頓事件及時增加了服務器，在今天（3月13日）早上六點多到七點左右極端行情下，OKEx整體的應該體驗是沒有任何問題的。”OKEx首席戰略官徐坤在鏈得得“不得了”對話中談到。
她表示，從昨天（3月12日）的數據來看，OKEx每秒的訂單量是平時的50倍，流量衝擊尤為明顯。
據網絡圖片及鏈得得獨家獲取的用戶截圖顯示，12日晚間，火幣、OKEx及幣安均出現系統故障，部分功能短時無法操作。
用戶火幣界面截圖
幣安被指平臺暫停出金、場外平臺延遲發幣、部分用戶稱被其強行平倉；火幣場外平臺經歷短暫故障、無法交易；OKEx期權原定於2020年3月12日20:00進行的系統維護計劃，也因行情波動，升級計劃向後延遲。13日早間，幣安ETH合約現插針再遭用戶吐槽。
此外，BitMEX在13日早間出現短時宕機。有交易員吐槽，再也不會用BitMEX。
用戶吐槽BitMEX
故障發生後，幣安創始人兼CEO趙長鵬發推將本次加密貨幣市場的集體跳水為“大屠殺日”。趙長鵬稱，幣安平臺的系統負荷能力已比此前所有巔峰期高出五倍。幣安每秒處理信息14.65萬，單個源的市場數據推送每秒可達30 GB。幣安的周邊系統出現了一些小故障，但沒有大問題。
根據數據顯示，幣安全天流入13549.53BTC，流出21482.54BTC，淨流出7933BTC，幣安熱錢包一度由於階段性用戶大量提幣出現僅剩22枚比特幣的少有場面。
據Tokenview鏈上數據監測，3月12日，比特幣鏈上轉賬總額為246.78萬BTC，鏈上轉賬筆數為33.36萬筆，較前日分別上升40.96%和15.16%；受行情波動影響，單日交易所充提幣金額均超過10萬BTC，為近期最高位。
數字貨幣行情的巨大波動傷及到交易所的“身體”。對於擁有行業內最好的風控體系和硬件服務能力的頭部交易所來說，巨大的訂單讓他們短時出現了“吃不消”的情況。大量的中小型交易所是否能抗住這波衝擊？
“在FCoin暴雷事件之後，我就把幣從xx交易所提出來了”，一位數字貨幣投資者告訴鏈得得，小交易所的問題太多了，會不會跑路不說，系統能力難以處理複雜的交易，一旦出現這種突發行情，你連繫統都進不去，還談什麼交易和提現。
他補充說道，經歷這輪行情之後，交易所市場將加快洗牌節奏，一些交易所的“頭部效應”將日益凸顯，抗風險能力差的小交易所將會陸續關門。
3、加密礦業暴雷，老礦機瀕臨絕境
受比特幣瀑布式下跌影響，加密礦業同樣在遭遇了一場前所未有的挑戰。 “幣價暴跌對礦業的影響可以分為短中長三個時間段來看，短期最大的影響是交電費，中期會致使大量的老礦機關機，導致難度下調，從而新礦機收益得到提升。
而長期影響是對今年的礦場選用及新機器採購。”Rawpool CMO黃猛在接受鏈得得采訪時表示。在比特幣暴跌不久後，魚池官方微博發佈消息稱，截止3月12日19:30，多款主流礦機已達關機幣價。
根據幣印官網提供的礦機收益排行榜看，以當前幣價5000美元和0.38元/kWh的電價成本計，單位算力功耗超過65W/T的礦機收益已全部為負，比如佔有全網算力達40%的螞蟻S9已經全線進入關機價，總共處於關機價格的礦機達到了38種型號。
而比特大陸、神馬等廠商的高性能新代礦機S17、M21S等也在以幾毛錢到幾塊錢的微利在運作，在幣價觸達4000美元時全部入不敷出。
目前，全網還有兩百萬臺左右的螞蟻S9系列礦機在線挖礦，這部分礦機已經非常老舊，螞蟻s9礦機即使在本輪行情未下行時，挖礦收益的電費佔比就一直在90%以上，每天盈利微乎其微。
S9的設計是比特幣礦機的奇蹟，成為了比特幣礦機中生產最多的礦機，生命週期三年多，被稱為機皇。當2020年比特幣第三次減半之後，“老邁”的S9將陸續退出歷史舞臺。但可以預見的是，在本輪行情的巨大沖擊下，S9的命運終曲或將提前上演。
對礦工而言，這次幣價的暴跌對他們是一次致命的打擊，尤其是對於高槓杆挖礦的礦工，他們現金流緊張，有些礦工每月至少要支付上千萬的電費，不排除未來這部分礦工會通過“賣幣”對市場形成新一輪拋壓。此外，礦工群體的不同導致抗風險能力也有差別。如果將電價控制在很低的水平，那麼礦工和礦場在幣價進一步下跌的時候還能抵抗一段時間。對機構類礦工來說，他們會有一定量的儲備法幣資金，用來對抗幣價下跌帶來的風險。
黃猛認為，業內同行的繳納電費週期是十五天，如果連續十五到二十天，幣價穩定在關機幣價，會帶來更嚴重的礦難，導致的結構性影響不敢想象。
此外，比特幣昨日出現了“整整一小時未出新塊的情況”，通常比特幣平均出塊時間約為10分鐘一塊。造成出塊暫停的原因暫時還不清楚。1小時後，由OKEx礦池爆塊後，在12分鐘內接連爆出4個區塊。
3月12日，比特幣曾出現“1個小時未出塊”現象
針對“比特幣出塊時間長達1小時”一事，幣印朱砝通過微博表示，比特幣1小時沒有新區塊很常見的，完全是隨機事件，通俗說就是運氣，跟算力減少幾乎就沒有半毛錢關係。比特幣平均10分鐘一個區塊，那說的是長期統計值（14天為一統計週期）。按個別人的邏輯，如果1小時只出了一個塊，比平時少了5個區塊，那就是算力暴跌了5/6嗎？如果1小時出了12個塊，那是算力暴漲了100%嗎？我們看到現在出塊又正常了，所以這是這些算力又漲回來了嗎？
而幣印礦池表示，這種情況在597273這一區塊高度上也曾出現過，本次打包延遲的原因，或為大量老礦機關機下架而導致全網算力短時下跌所致。數據顯示，最近1天比特幣的平均算力為107.25EH/s，相較於最近7日的平均算力，跌幅6.8%。以螞蟻S9的算力13.5T計，近日關機的S9可達60萬臺。
目前比特幣網絡的區塊產出間隔已恢復正常，比特幣全網安全未造成較大影響。
4、槓桿高企，DeFi排隊爆倉
“高槓杆、高槓杆、高槓杆”，虧損嚴重的投資者直接將矛頭指向了加密數字貨幣市場槓桿高企的現象。
數字貨幣市場發展至今，一直以高波動率為大家所熟知，從2015年年初到2017年年末，比特幣從200美元漲到20000美元，兩年時間直接翻了100倍。但是在進入漫長的熊市後，投機者放棄了低波動率的現貨交易，通過加槓桿的方式參與期貨合約投資，“你行情波動不足3%，我槓桿增加到500倍，也就意味著，現貨每波動1%，期貨就可以把收益損失擴大500倍。”
在此環境下，圍繞比特幣等主流數字貨幣的對賭投資產品層出不窮，諸如現貨槓桿交易、去DeFi中的中心化借貸、期貨、期權等。
加密數字貨幣礦工和投資者押注比特幣減半後的上漲行情，“自2月以來，數字貨幣市場上的槓桿率便幾乎走到了頂部，各大借貸工具、平臺上的穩定幣利率飆升，保守估計僅可見的平臺數據加起來就至少有10億美元以上的數字貨幣成為質押品，暗示槓桿資金已經悉數進場。”幣安研究院方面告訴鏈得得。
根據Bloomberg報道，場外借貸這個市場最大的玩家Genesis Capital的貸款規模在2019年第4季度已經超過了15億美元，整個借貸市場的規模超過50億美元，包括BlockFi、Bitgo、Babel、Matrixport、RenrenBit在內的場外借貸巨頭每一家的在貸餘額都是數億美金量級。
BlockVC發文寫道，這些貸款的主要流向就是對賭比特幣減半行情的礦工，用於礦機的購買和日常運營的費用。數字資產發行環節的礦機廠商們此前已經在2019年預售了價值超過200億元的礦機期貨，礦工們的槓桿率已然高企。此外，DeFi（去中心化金融）的存量市場規模也已經高達數億美元。
12-13日間，全網累計期貨爆倉量達到39.39億美元，BitMEX多頭爆倉量在3月12日達到8.63億美元，創年內新高。大幅爆倉導致比特幣合約持倉量降低38%，多頭慘遭血洗。
BitMEX爆倉量
據DeBank數據顯示，3月12日，DeFi產品的當日清算量達到了有史以來的最高峰，共計2327萬美元，其中MakerDao的清算量佔比最高，1021萬美元。Compound清算額達到620萬美元，dYdX清算額為449萬美元。
DeFi Pulse顯示，以太坊上DeFi的全網總鎖定價值在過去7日內從10億美元下跌至目前的約6億美元，其24小時內跌幅創下33%的歷史新高。包括MakerDAO和Compound在內的去中心化抵押借貸平臺均發生了大規模清算，清算量分別超過1000萬美元和600萬美元。
DeFi全網清算
在市場本就缺乏新進資金的情況下，一旦出現連續下跌的趨勢，連環爆倉的反饋會加劇市場的下跌幅度。BlockVC表示，本次黑天鵝事件充分反映了DeFi的風險值得重新審視，原因在於：如果中心化金融系統發生市場崩潰時，去中心化金融系統（DeFi）將由於網絡擁堵和預言機數據更新緩慢等原因的拖累下將引發大規模的“排隊爆倉，無法及時清算”現象，從而可能間接擴大投資者的虧損程度。
由於大部分DeFi產品部署在以太坊網絡上，在ETH的價格同步暴跌和爆倉的雙重壓力下，導致以太坊網絡嚴重擁堵，gas 費短時飆升。
據DAppTotal.com數據顯示，受行情暴跌的影響，最近兩天，以太坊Gas消耗再度呈現了高度飽和的狀態，03月12日，以太坊網絡Gas利用率佔可承載總量的93.73%，以太坊網絡Gas消耗量價值總計5,112個ETH，較03月11日的587個ETH增加了8倍。
DAppTotal數據分析師認為，由於行情劇烈波動，導致ETH及ERC20代幣的恐慌性提現需求增加，使得以太坊網絡出現擁堵狀況，用戶主動抬高Gas費以加快轉賬效率，進而使得Gas日交易費用陡增。據悉，Gas日交易費用歷史峰值5,862個ETH，還是Fomo3D火爆時創造的。
5、重新正視比特幣
隨著全球恐慌情緒的擴大和蔓延，比特幣在全球金融危機影響下，其“避險”屬性似乎已被證明並不靠譜。OKEx首席戰略官徐坤告訴鏈得得App，比特幣避險的邏輯是錯的。
“2008年的全球金融危機爆發半年之後，比特幣才誕生，所以從避險屬性來看，他雖然誕生的時間點是在上一個金融危機爆發之後，但是他本身是沒有經歷過承擔避險這件事。2010年之後，才開始逐漸有了這樣一個交易市場，其他的加密資產就更晚於比特幣了。對於整個市場來說，這一次全球金融海嘯事件發生，對於比特幣也是再次的考驗。”徐坤進一步解釋稱。
OKEx Research 的首席研究員 William 更是表示，比特幣就不是避險資產。“衡量一個資產是否屬於避險資產應該看波動率，顯然比特幣的波動率冠絕全球，絕不能成為避險資產。而現在，在疫情這個黑天鵝的衝擊下，資本市場恐慌加劇，投資者開始現金為王，市場流動性開始出現異常緊缺，比特幣這種高風險資產的資金會從中抽走以尋求更安全、流動性更好的資產。”
實則，在正常情況下比特幣的週期相對獨立，和其他資產的相關性很弱，確實具有一定的避險屬性。但此次疫情下全球金融市場陷入了嚴重的恐慌，現金流在當前階段可能會決定機構的生死存亡，投資基金的拋售很可能是導致此次比特幣大幅下跌的重要原因之一。
幣價已然減半，真正的“減半”來臨又是否能挽救頹勢？
區塊鏈數據分析公司Coin Metric曾發佈報告稱：“雖然歷史較短和不頻繁的區塊獎勵減少讓我們無法得出強有力的結論，但從有限的歷史記錄中來看，區塊獎勵減少對價格（主要是比特幣）的影響是相當大的。正因為如此，即將到來的區塊獎勵減少常常被認為是看好該資產未來價格上漲的一個理由。”
而隨著行業的不斷髮展，雖然“供需論”可以解釋一部分的走勢，但是目前的市場有更多複雜的因素，例如：鏈上數據、監管環境、技術進程等給這個市場帶來了哪些影響，都需要更深入的分析。
Morgan Creek Digital聯合創始人Anthony Pompliano發推特稱：“世界上最富有的500人在星期四的股市暴跌中損失了超過3300億美元的淨資產，這比整個加密市場的市值還要高，替代金融體系才剛剛起步。“洗去行業泡沫，仍處在起步階段的數字貨幣市場將走向何方，時間將給出答案。
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