導讀：全球上演熔斷潮，港股估值窪地將凸顯,中國生物製藥（01177）有限公司是一家綜合性兼集團化製藥企業 。公司主要透過應用先進的生物技術和中藥現代化技術，研發、生產及銷售多種促進人類健康的化學藥品、生物藥品及中藥現代製劑。
仿製藥集採充分預期，創新價值重構
中國生物製藥（01177）目前處於創仿結合的階段。
短期仿製藥集採的因素限制了公司業績的高速增長，但公司通過自主研發與對外合作等多種方式加速豐富創新藥物產品線，創新藥大幅貢獻業績的拐點很快到來。
出色的研發硬實力與專利挑戰、立項決策等軟實力使得公司在高壁壘仿製藥領先於競爭對手，高難度的吸入布地奈德混懸液、乾粉吸入劑等呼吸製劑、專利挑戰託法替布、奧貝膽酸等重磅首仿，使得公司仿製藥業務仍能保持穩定增長。公司的估值有望從龍頭製藥企業向龍頭創新藥企業價值重構。
研發與BD加速豐富創新管線，銷售分線改革
當前國內的創新藥環境改變很快，面對審評加速、醫保談判的機遇和進口新藥快速進入的挑戰。在自主創新方面公司加大研發費用投入、擴增專業研發團隊；在外延拓展方面公司BD戰略部門積極通過licence-in/out、合營公司、戰略投資等方式，加速豐富公司創新藥的產品管線，加速向創新轉型。
在公司產品結構向創新調整的現下，公司2019年初推動銷售隊伍分線改革，精細化管理不同治療領域銷售隊伍，更好的發揮協同優勢、提高學術推廣能力。
方德證券研究所觀點
公司是國內大型製藥企業中綜合實力最強的企業，公司在藥品研發、銷售能力均處於頂尖水平。
公司目前處於創仿結合的階段，自主研發與對外合作等多種方式加速豐富創新藥物產品線。
創新藥大幅貢獻業績的拐點很快到來，預計2022年創新藥佔公司收入約30%。
仿製藥集採雖然短期對業績有較大影響，但大量仿製藥增量品種也能彌補部分，並且公司仿製藥板塊中高端高壁壘仿製藥應給予高估值，2022年預計高端高壁壘仿製藥佔公司收入約20%。
溫馨提示：佈局港股價值窪地。
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