螺桿壓縮機、真空泵龍頭，受益光伏、鋰電產業景氣週期公司是螺桿壓縮機、真空泵龍頭，傳統業（製冷壓縮機用於中央空調、冷鏈運輸行業，熱泵用於集中採暖/工業制熱行業，空氣壓縮機用於工業自動化動力氣源）國內份額領先，保持穩健增長；在光伏及鋰電池領域真空泵業務佔據主要市場份額，得到隆基股份/晶盛機電等知名光伏/鋰電企業的認可。從下游需求看，公司傳統業務在冷鏈物流及空氣源熱泵行業有望實現較快發展，真空泵業務受益於光伏、鋰電行業週期景益向上，有望在未來幾年實現高速增長。
半導體乾式真空泵迎來快速放量期，有望驅動業績加速增長
半導體真空泵是半導體各製程中必備的通用設備，應用於單晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封裝、測試等清潔或嚴苛製程。全球150億元市場空間（中國大陸/臺灣預計超40/30億元）。Atlas旗下Edwards為全球龍頭，漢鍾精機是國內龍頭，當前國產率不到5%，國產替代空間廣闊。公司在中國臺灣已有臺積電、力積電、日月光、力成等半導體公司使用公司真空泵，實現批量供貨，在中國大陸市場已成功通過國內多家大型半導體企業的驗證，已有廠商陸續下單，獲得小批量供貨訂單，業務收入加速放量。當前在晶圓廠新建浪潮及3DNAND/EUV對真空環境更高要求的行業趨勢下，公司有望加快國產替代進程。
公司經營步入拐點，2019下半年營收業績持續放量
公司2019年營收/歸母淨利潤18.07/2.47億元，同比+4.34%/21.82%。單季度看19Q3/Q4營收5.14/5.50億元，同比+14.34%/18.03%，業績0.75/0.77億元，同比+36.84%/74.42%，連續兩季度超過0.70億元，主要系真空泵業務開始放量，預計該業務有望持續放量拉動公司成長。
盈利預測與投資建議
我們預計2019-21年歸母淨利潤2.47/3.33/4.43億元，對應PE33/24/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
真空泵業務不及預期、原材料價格波動、疫情全球流行相關風險等。
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