◾公司是UPS國內市場龍頭企業，排名第一，具備很強的市場影響力。圍繞UPS業務積累，公司佈局的新能源光伏及儲能系統產品和電動汽車充電樁產品，技術同源，協同效應很強。隨5G、雲/邊緣計算興起，數據中心建設有望維持高增速，公司數據中心業務有望保持快速增長。公司在充電樁領域有較強的技術和產品優勢，通過自制充電模塊盈利能力具備很強的優勢，“新基建”下充電樁建設有望提速。此外，公司與寧德時代合作積極佈局儲能業務，目前公司已形成了較完備的儲能產品、解決方案體系，有望受益於儲能行業增長。考慮公司各業務經營持續向好，調整為“強烈推薦-A”評級，目標價19-20元。
摘要
公司是UPS國內市場龍頭企業，圍繞電力電子技術平臺打造三大核心業務。國內UPS業務在國內市場排名第一，在金融、通信等多個領域具備很強的市場影響力。圍繞UPS業務積累，公司佈局的新能源光伏及儲能系統產品和電動汽車充電樁產品，均以電力電子技術為基礎，技術、生產同源，三大業務間協同效應很強。
數據中心業務有望保持快速增長。公司圍繞數據中心業務提供包括UPS、精密空調、蓄電池、機櫃、配電、監控系統等標準產品，同時能夠在其基礎上集成，提供數據中心一體化的解決方案。公司在標準化的單品和解決方案上成本優勢比較突出，同時能夠快速響應客戶要求，具備很強的競爭優勢。隨5G、雲/邊緣計算興起，數據中心建設有望維持高增速，公司有望受益。
逆變器業務有望受益於國內裝機回升。公司光伏逆變器2018年出貨量為4.86GW，全球市佔率大約在4%左右，排名行業前列。公司逆變器業務收入主要還是來自於國內，2018年“531”新政後，國內裝機下滑影響了公司逆變器業務的收入。2020年預計國內光伏裝機將有明顯回升，公司有望受益。
充電樁領域具備技術和產品優勢，“新基建”下建設有望提速。公司在新能源汽車充電領域產品包括交流/直流充電樁、充電模塊、監測系統等。由於公司自身具備生產充電模塊的能力，充電樁業務在產品品質以及盈利能力上都具備較強的優勢。截至2019底，我國充電樁保有量為121.9萬臺，車樁比為3.4:1，充電樁的建設仍有較大缺口。“新基建”下，充電樁建設有望加速。
與寧德時代合作積極佈局儲能業務。公司與寧德時代合作設立合資公司從事儲能業務，雙方在技術能力、下游客戶上將形成很強的協同效應。公司2015年就開始儲能的研發儲備，目前已經形成了較完備的儲能產品、解決方案體系。儲能項目具備非常廣的應用前景，包括可再生能源併網、分佈式發電及微網、電力輸配等領域的應用。公司積極佈局儲能，將充分受益於行業成長。
投資建議：調整為“強烈推薦-A”評級，目標價19-20元。
風險提示：疫情影響公司上游供應鏈，光伏、充電樁行業建設進度不及預期。
1.公司簡介
1.1 股權結構
股權結構。公司實際控制人為劉程宇、劉玲夫婦，二者直接、間接合計持有公司63.35%的股權。
劉程宇擔任公司董事長、總經理職位。
1.2 主營業務
主營業務。公司主營產品目前主要包括三大類：數據中心產業、光伏逆變產業、充電設備產業。
公司數據中心產業收入佔公司總收入的70%左右，主要產品包括UPS、空調、配電、機櫃、監控等產品，能夠覆蓋除服務器之外的大部分產品。目前，數據中心相關業務的收入貢獻主要來自於UPS，佔公司總收入的60%左右。
光伏逆變器業務佔公司收入的24%左右，目前收入主要來自於國內，同時，海外收入近年增長也很快。
充電設備業務主要提供：交流/直流充電站、充電機模塊、監控系統等，產品體系覆蓋全面，目前佔公司收入比重相對較小。
此外，公司在儲能領域積極佈局，有望獲得突破。
2.UPS國內龍頭，圍繞電力電子平臺打造核心競爭力專注電池環節，引領行業發展
2.1 UPS國內龍頭，形成了一定品牌影響力
公司是UPS國內市場龍頭企業。根據HIS Markit統計，2016年公司在全球UPS市場佔據3%的市場份額，排名第6，在國內UPS市場佔據16%的市場份額，排名第1。
把握行業優質客戶，形成了一定品牌影響力。2019年，公司持續深挖行業客戶需求，保持在金融等傳統行業中的優勢地位，取得在工商銀行、農業銀行、建設銀行、電網機房、高鐵通訊機房等客戶的持續訂單，並進一步突破通訊行業，再次入圍中國移動、中國聯通、中國電信的相關項目建設。
2.2 圍繞電力電子技術平臺持續投入，掌握核心技術
圍繞電力電子技術平臺持續投入，掌握核心技術。公司以電子電力轉換技術為核心基礎，圍繞其持續進行研發投入，近年研發投入佔收入的比重在5%左右，同時，公司技術人員佔員工總數的比重持續提升，目前達到15%以上。
三大核心產品技術同源，研發投入具有很強的協同性效應。公司目前的三大核心產品包括數據中心關鍵基礎設施產品、新能源光伏及儲能系統產品和電動汽車充電樁產品，均以電力電子技術為基礎，技術同源。公司的研發投入具有很強的協同效應。
3.數據中心業務持續向好，充電樁、儲能有望加速
3.1數據中心業務有望保持快速增長
數據中心業務產品覆蓋齊全，解決方案能力突出。公司數據中心相關產品包括：UPS、精密空調、蓄電池、機櫃、配電、監控系統等，覆蓋了除服務器之外的大部分數據中心硬件設備。公司在標準化、模塊化的數據中心產品基礎上進行集成，推出了IDU/IDM/IDR一體化數據中心解決方案，能為客戶提供一站式的服務，同時，能有效降低數據中心PUE值，降低客戶成本。集成式銷售模式比單產品銷售增大了銷售體量。
5G、雲/邊緣計算有望持續拉動數據中心建設。過去幾年，我國數據中心行業一直維持高速增長，伴隨5G、雲/邊緣計算興起，數據流量有望持續高增長，與之對應的，數據中心建設也有望維持高增速。
數據中心基礎設施中，公司在UPS、精密空調等領域競爭力很強，有望受益。
3.2 逆變器業務有望受益於國內裝機回升
光伏逆變器業務具備較強的競爭力。2018年公司光伏逆變器出貨量為4.86GW，全球市佔率大約在4%左右，排名行業前列。同時，公司積累了包括隆基、晶科、國電投、中廣核等行業主要客戶，客戶積累深厚。
逆變器業務有望受益於國內裝機回升。目前，公司逆變器業務收入主要還是來自於國內，2018年“531”新政後，國內裝機下滑影響了公司逆變器業務的收入。2020年預計國內光伏裝機將有明顯回升，公司有望受益。
3.3 充電樁業務受益於“新基建”下建設提速
公司在充電樁領域有較強的技術和產品優勢。公司在新能源汽車充電領域產品包括交流/直流充電樁、充電模塊、監測系統等。由於公司自身具備生產充電模塊的能力，充電樁業務在產品品質以及盈利能力上都具備較強的優勢。
充電樁仍有較大缺口，“新基建”下建設有望提速。截至2019底，我國充電樁保有量為121.9萬臺，車樁比為3.4:1，充電樁的建設仍有較大缺口。“新基建”下，充電樁建設有望加速。
3.4 積極佈局儲能業務
與寧德時代合作積極佈局儲能業務。公司與寧德時代合作設立合資公司從事儲能業務，主要規劃做三塊產品：儲能系統PCS；特殊儲能PACK（含UPS鋰電池PACK、戶用儲能鋰電池PACK和非標中小型儲能鋰電池PACK）；充電樁及“光儲充”一體化相關產品。
儲能產品體系完備，具備系統集成和提供解決方案的能力：公司2015年就開始儲能的研發儲備，目前已經形成了較完備的儲能產品體系，具備提供含電池、電池 BMS、散熱系統、消防系統、PCS、EMS等系統集成能力，並可根據市場需求提供微電網解決方案、調頻解決方案、削峰填谷解決方案、光儲充系統解決方案等。
儲能項目具備非常廣的應用前景，包括可再生能源併網、分佈式發電及微網、電力輸配等領域的應用。公司積極佈局儲能，將充分受益於行業成長。
風險提示
◾疫情影響公司上游供應鏈的風險。目前公司上游供應鏈正在逐步復工，如果復工情況不及預期，則可能會影響公司原材料供應。
◾光伏、充電樁行業建設進度不及預期。公司光伏業務之前受“531”政策影響，近兩年收入有所下降，如果2020年國內裝機量不及預期，則光伏業務恢復有一定壓力。公司充電樁業務佈局充分，主要影響因素為下游建設進度情況，如果建設進度不及預期，則也可能影響充電樁業務增長。
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