第一上海證券3月11日發佈對時代中國控股的研報，摘要如下：
歸母核心利潤增長30%至54.7億：截至2019年，公司錄得營業收入約424億元，同比增長23%，其中，物業銷售收入約390億元（+27%），租賃收入及物業管理費收入約11.8億元（+44.5%），城市更新業務收入約21.7億元（+22%），公司實現毛利約124億元，毛利率下滑1.6個百分點至29.3%。此外，公司費用率略有上升至4.8%（佔合同銷售額），合營聯營公司業績大幅增長至12億元（去年同期虧損3.3億元），有效稅率小幅度上升至46%，公司錄得歸母淨利潤約52億元，歸母核心淨利潤約54.7億，同比增長30%。派發末期股息約0.84元，派息比例約30%（佔歸母核心淨利潤），對應前日收盤價，股息率約6.7%。
全年銷售目標增長5%至823億：公司2019年實現合同銷售額約784億元，同比增長29%，超額完成2019年750億銷售目標，其中廣州、佛山等銷售貢獻超過56%。考慮到部分月份受肺炎疫情的影響，2020年公司銷售目標約823億元，同比增長5%。公司全年可售貨值約1450億-1500億，去化率僅55%-57%便可達成全年銷售目標。2020年1-2月，公司已實現合同銷售額約77.5億元，同比增長6.2%，已完成銷售目標9.4%。公司全年可售貨值充足，大概率可超額完成銷售目標。舊改轉化進程穩步推進，土儲規模逐步擴大：公司2019年新增土儲約757萬方（權益比65%），佔2019年銷售面積142%,土地款約234億元，佔2019年銷售回款（銷售回款率約76%）的52.8%，平均土儲成本約4756元/平米，佔2019年合同銷售均價32%,積極補充優質且低廉土地儲備。截至2019年，公司現有總土地儲備約2300萬方（平均土地成本約4074元/平米），主要分佈一二線城市，其中位於大灣區1的土儲佔比近90%。此外，截至2019年底，公司城市更新項目總數超120個，潛在總建面約4,300萬平方米，2019年已成功轉化10個項目，其中8個項目轉為土儲，總建面約349萬平，佔2019年新增土儲46%，隨著舊改項目的逐步推進轉化，預計2020年舊改項目轉化體量將不少於2019年轉化體量，為公司不斷補充優質土儲。目標價19.3港元，買入評級：按照前日收市價計算，公司估值僅為2020年預測市盈率3.6倍，估值仍處於較為吸引階段。同時考慮到公司目前擁有的舊改項目體量，也正在逐步成為公司業績增長的動力，我們給予公司2020年目標市盈率5倍，對於目標價19.3港元，對應目前股價還有38%上漲空間，給予買入評級。
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