中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
飛凱材料(300398)
公司近況
飛凱材料公告可轉換公司債券發行預案：公司擬發行可轉債募集資金不超過8.32億元，主要用於建設年產1萬噸紫外固化光纖塗覆樹脂項目（1.13億元），年產2,000噸新型光引發劑項目（0.95億元），年產120噸液晶混晶項目（1.16億元），年產150噸合成液晶材料項目（1.93億元），年產500公斤OLED顯示材料項目（0.66億元）和補充流動資金（2.49億元）。
評論
紫外固化塗覆材料擴增鞏固市場地位，光引發劑項目實現產業鏈向上遊延伸。隨著5G商用推進，全球光纖光纜需求量將繼續增長，我們預計將帶動紫外固化光纖塗覆材料需求增加。公司是國內紫外固化光纖塗覆材料主要供應商，具備紫外固化光纖塗覆材料產能1萬噸，本次募投項目繼續擴建1萬噸產能，我們預計將進一步鞏固公司的市場領先地位。光引發劑是紫外固化產品的核心原材料，建設2,000噸光引發劑項目將實現公司產業鏈向上遊延伸，我們預計將助力公司擴大成本優勢，進一步提升盈利能力。
擴建混晶及單晶產能，進一步提高市場佔有率。隨著國內高世代LCD面板產線逐步投產帶動混晶需求量增加，以及混晶國產化率繼續提升，我們預計國內混晶企業產銷量將繼續快速增長。公司本次募投項目建設120噸混晶及150噸液晶單晶項目，我們預計將助力公司進一步提高市場佔有率及擴產成本優勢。
建設OLED材料項目，佈局新盈利增長點。隨著全球OLED面板出貨量快速增長，OLED材料市場規模在不斷擴大。公司已經與合作伙伴佈局了OLED材料業務，並逐步掌握OLED配套材料的專利技術，本次500公斤OLED顯示材料項目建設，我們預計將有望成為公司新的利潤增長點。
估值建議
我們維持2019/20/21年盈利預測2.68/3.42/4.25億元，目前公司股價對應2020/21年市盈率31/25x。我們維持目標價25元，較目前股價有22%的上漲空間，目標價對應2020/21年38/30x市盈率，維持跑贏行業評級。
風險
混晶價格繼續下降，混晶銷量低於預期。
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