【結論】
通過上面的分析，我們可以給聖農一個企業畫像：這是一家專注主業的公司，上市十來年踏踏實實圍繞主業，一方面不斷提升產能、另一方面增加食品加工業務，不斷打造和增強自身的核心競爭力。公司所在市場需求平穩，不存在爆發性的市場需求，公司自身產銷兩端有序銜接，基本能做到100%產能利用率。
公司最大的問題在於受到市場價格的影響極大，也就是週期性明顯，儘管十年來隨著公司市場地位的提升以及食品加工業務的擴充，在一定程度上弱化了這種價格波動性，但是總體受到價格波動的影響還是很大。公司上市十年來，以發行價19.75元/股計算，公司總市值從80億元增加至目前約250億元，從投資的角度看，年均回報率約12%（未計算現金股利分紅），這個成績整體基本符合公司週期性的特徵。怎麼說呢？打個比方，聖農發展在A股這個班級裡，不是那種極其聰明、爆發力強的學生，屬於勤勤懇懇、成績中等水平，對它的要求只能是211的目標，985基本是沒有什麼希望。
那麼，對於公司未來，有哪些方面值得我們進一步關注呢？
其一，行業的價格波動影響。
這個因素應該是聖農面臨的最為核心的問題。公司這兩年之所以能夠賺的盤滿缽滿，主要原因就是行業供給緊缺帶來價格上漲，而行業之所以供給緊缺，主要原因是2015 年以來白羽肉雞行業祖代雞引種緊缺情況未得到有效改善。那麼問題在於，行業供給緊缺不會是一種常態，一旦得到緩解，市場價格回落，公司何以應對？從目前看，希望在於食品加工業務，但是這塊業務似乎沒有想象中的穩定。根據年報披露信息計算，食品加工業務17年毛利率約25%、營業利潤率13.6%、淨利率10.2%，18年毛利率約24%、營業利潤率8.7%、淨利率6.6%，盈利水平在下降，2019年上半年有所改善，毛利率提升至32%，食品加工業務穩定性尚有待觀察。
其二，自身有息負債水平仍然較高。
公司目前的有息負債約為34億元，佔比約24%。拉長公司歷史看，2018年、2019年應該是公司的歷史最好年份，由於行業紅利，公司盈利分別達到15億元、40億元（預計）。以經營的角度看，公司如果充分利用這些盈利償還有息負債，使得公司輕有息負債甚至零有息負債，那麼即便若干年後，行業價格回落，有了足夠產量保證為基礎，加上公司無財務負擔，相信公司也能過得輕鬆自在。未來三年，行業景氣程度能否維持，公司能否有充足的現金逐步歸還這些有息負債，需要保持關注。
其三，併購的公司能否有效整合。
公司計劃未來五年產能再翻一番，即增加5萬隻羽的產量，而且採用的是產業基金併購的方式。從海通證券研報的信息看，公司通過併購基金已完成對甘肅中盛農牧發展有限公司60%股權的收購，並計劃藉助中盛的現有資源，通過幾年時間進行產能擴建，再造一個聖農。對於這些併購的項目，相信公司會進行管理輸出，問題在於整合能否達到預期目標，畢竟不同公司的文化融合是有一定難度的。
其四，個人消費市場能否有效打開。
公司近年來在個人消費者市場加強佈局，這個局面如果能夠有效打開的話，對於公司利潤將會明顯的貢獻，畢竟個人消費市場的價格彈性要大得多。從京東看，目前市場的絕對老大為山東春雪的上鮮品牌，其次是正大，聖農與二者的差距還非常大，未來能否迎頭趕上，需要保持動態觀察。
（全文完結）
本文僅作為公司分析公司之用途，不作為投資建議，亦不作為股票買賣指導。
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