在全球開出 785 家門店後，Costco（好市多）進入了慢車道。
北京時間 3 月 6 日，Costco 發佈 2020 財年第二季度財報。財報顯示，Costco 在該季度內總營收 390.72 億美元，同比增長 10.39%；淨利潤 9.31 億美元，增速 4.72%。
「電商在線」對比近 3 年 Costco 的淨利潤單季增速，發現該數值從 2017 財年 Q3 的 28.44% 降至 4.72%，下降了 20 多個百分點。
財報發出當天，Costco 股價下跌 1.55%，收於 315.76 美元，總市值 1395 億美元。截至發稿，其股價繼續下行，跌至 311.34 美元，市值在兩天之內共跌去 42 億美元，近 300 億人民幣。
去年 8 月，Costco 在上海開出中國大陸第一家門店，開業首日會員卡賣出 16 萬張，創下全球單店會員新紀錄，因顧客太多，開業當天下午不得不暫停營業。其市值更是在 2 天之內暴漲了 560 億人民幣。（Costco 來滬兩天漲了 560 億，中國大媽太厲害還是對太給力？）
如今，Costco 的上海門店開張半年多，近 200 天后才漲出了下一個 560 億的市值。從 Costco 最新發布的財報中不難看出，這個在全球排名僅次於沃爾瑪的零售商，從穩步上升走入了爬坡階段。
財報公佈後，跌去近 300 億市值
隨著新型冠狀肺炎的蔓延，全球各地都出現了搶貨潮。2 月 29 日，在 Costco 的大本營美國和加拿大，民眾恐慌囤貨，各地超市陷入搶購潮。
根據 Placer.ai 的數據追蹤，相較於此前一年的每日平均訪問量，2 月 29 日當天 Costco 的訪客數量高出了 72%。
Costco 還專門推出了一款 " 末日求生罐頭組合 " 的產品，售價 8500 美金，保質期長達 25-30 年，夠 4 個人吃上整整一年！
" 我們 2 月份的淨銷售額為 122 億美元，比去年同期的 107.2 億美元增長了 13.8%。"Costco 首席財務官 Richard A. Galanti 在財報電話會議中提到，這主要與人們對冠狀病毒的擔憂有關。
勁爆的銷售數據傳導至股市，3 月 2 日開盤日，Costco 股價上漲 9.96%，收於 309.14 美元，這是 2009 年 9 月 3 日以來，Costco 創下的最高單日漲幅。隔天，Costco 再度上漲 5.95%，股價推至 320.74 美元。
然而，在 Q2 財報公佈之後，Costco 連續兩日共跌去市值 42 億美元。儘管其在該季度的總營收 390.72 億美元高於華爾街分析師預估的 382.4 億美元。
在中國市場，Costco 的上海門店，從 2 月 5 日起，營業時間調整為早上 9 點至晚上 7 點，賣場限控客流從 2000 人調至 1000 人，3 月 1 日，Costco 的會員信息顯示限流 500 人。
同時，供應鏈工廠短期內未能復工也對 Costco 造成了影響。財報會議中，Costco 對外表示，供應鏈工廠從最開始 20-25% 的生產水平，目前恢復到了 60-80%。對於 Costco 來說，不管是賣場的正常運轉，還是股價的穩定，都還需要時間。
淨利增速 4.72% 創新低
在零售圈，關於 Costco 的 " 神話 " 有兩個，一是極致的毛利率，二是靠會員費賺取利潤。
Costco 構成的一個良性商業閉環是：通過會員費篩選出顧客，用精選 SKU 來服務顧客，例如紙巾品類，Costco 會選出 3-4 個品牌進入其供應鏈，再以優質的議價權去為顧客帶來性價比。
從銷售額來看，上個季度，Costco 的淨銷售額為 382.56 億美元，比去年同期的 346.3 億美元增長 10.5%。
對此，「電商在線」按照 785 家門店數量，一個季度營業 90 天做粗略計算，Costco 每家門店的單日平均銷售額達到 54 萬美金（未均攤電商業務營收），約 370 萬人民幣。按日均 2000 人的流量估算，其客單價達到 1850 元。
這是一個讓零售玩家羨慕的客單價。
為此 Costco 付出的代價是極低的毛利率。從整個商超行業來看，平均的毛利率在 15-25%，其中沃爾瑪的毛利率一般在 25% 上下，而 Costco 卻一直維持在 11% 左右，本季度毛利率為 10.97%。
相輔相成的是，低毛利率意味著給了會員更多的價格空間，會員收入則構成了 Costco 的另一個營收主力。財報顯示，本季度 Costco 的會員費收入 8.16 億美元，增幅 6.3%，與近年的增速持平。
2019 年財年，Costco 僅僅是會員費的收入就達到 33.52 億美元，約合人民幣 232 億元。
以上海第一家 Costco 為例，開業當天賣出 16 萬張會員卡，價格為 299 元 / 張，僅僅是會員卡銷售額即達到 4784 萬。截至 2020 財年第二季度末，Costco 在全球的會員數達到 5530 萬個，比上一季度增長 60 萬個。
Costco 的會員有效期通常為 1 年，每滿一年就要續費，新會員加入和老會員續費構成 Costco 持續的會員費營收。
在本次財報電話會議中，Richard A. Galanti 提到，在第二季度末，美國和加拿大的更新率（會員續費率）為 90.9%，全球更新率為 88.4%，這個水平與過去兩個季度接近。
然而，這套被 Costco 延用了幾十年的 " 盈利模式 "，是否也在面臨著不進則退？本季度的淨利潤增速或許是一個警示。
財報顯示，本季度內 Costco 的淨利潤為 9.31 億美元，同比增長 4.72%。時間線拉長到近 3 年 Costco 的淨利潤單季增速，其中最高增速達到 36.12%，而近 3 個季度的增速分別為 5.18%、10.04%、4.72%，本季度創下新低。
落後的電商業務
在本次財報電話會上，Costco 特別提到了電子商務銷售額同比增長 28.4%。
目前，Costco 在美國、加拿大、英國、墨西哥等國家經營電子商務網站，其兩日達、次日達等業務開始在美國、加拿大陸續推進。
此前，廣發證券曾根據 Costco 在 2019 年全年電商增長率 23.3%，與 2019 年 Q4 的 21.9% 做推算，測算出 2019 財年 Costco 的線上商品銷售佔比接近 5%。
根據美國商務部數據，2019 年第四季度，美國電商銷售額達到 1545 億美元，佔零售總額的 11.4％。
此外，在 eMarketer 的調查數據中，2019 年，美國市場排名前 10 的電商零售商，其中有 6 家最初是美國標誌性的實體商超，沃爾瑪僅次於亞馬遜與 eBay，Costco 則排在第 9 名，與沃爾瑪差了 6 個名次。
在 2 月 18 日沃爾瑪公佈的 2019 年 Q4 財報中，其在美國的電商銷售額同比增長 37％，其中山姆會員電商銷售額增長了 33％。
電商的發展，也正在成為美國零售商的重要佈局，Costco 在這個時候才剛剛進入電商高度發達的中國大陸市場。
2019 年，Costco 在上海的出現，留給零售圈更多的思考是——先有亞馬遜敗走，再有家樂福被蘇寧收購，老對手沃爾瑪也已在中國市場安營紮寨多年，旗下山姆超市更是 Costco 的直接競品，Costco 到底能不能載譽而歸？
整個 2019 年，沃爾瑪中國電商業務同比增長 102%，數字化用戶超過 5000 萬，到家業務平均月銷售增長超過 60%。
相較於初來乍到的 Costco，沃爾瑪在中國市場 20 多年，門店數量達到 26 家，電商業務之外，還在摸索更多的業態，例如雲店等社區業態。
在疫情爆發期間，中國的商超賣場更是迎來了一個新的升級，無論是保證商品不斷供、優化供應鏈，還是以不同的業態組合做更多線上線下的融合，中國市場上的盒馬、大潤發、沃爾瑪、永輝都在不斷打磨內力。
根據 Costco 對中國大陸市場的規劃，接下來第二家店依舊選擇開在上海，距離迪士尼樂園僅一個地鐵站的距離；第三家公司則註冊在蘇州，位於蘇州匯融廣場，或將是第三家 Costco 門店的選址。
從 Costco 目前在全球的門店分佈來看，其在全球的 785 家門店中，有 546 家在美國和波多黎各地區，100 家位於加拿大，日本 26 家，韓國 16 家，而中國大陸目前僅有 1 家。
由此來看，Costco 下一輪的增長市場已經顯而易見，但是它的穩健到底能不能追上電商、新零售的腳步，還是個問號。
閱讀更多 砍柴網 的文章
